Inflation und Beschäftigung, das kleine Meisterwerk der EZB

Italien erlebte in den letzten vier Jahren einen unerwarteten Beschäftigungsboom. Alle Politiker waren überzeugt, dass harte Zeiten bevorstanden, entweder aufgrund der restriktiven Geldpolitik der EZB oder der restriktiven Fiskalpolitik der Regierung. Oder aufgrund beider. Im Juli 2022 erhöhte die EZB erstmals seit Jahren die Refinanzierungssätze. Die Inflation im Euroraum schoss sprunghaft auf fast 9 %, die Kerninflation lag bei über 4 %. Das Eingreifen der EZB, wenn auch spät, war unvermeidlich: Es brauchte ein starkes Signal, um die Erwartungen wieder unter Kontrolle zu bringen und einen Anstieg der langfristigen Zinsen zu vermeiden, der den zukünftigen Disinflationsprozess verteuert hätte.

Doch die italienische Politik sah schwarz. „Bei zu hohen Zinsen besteht die Gefahr einer Rezession“, Antonio Tajani (Juni 2023). „Die EZB kündigt entgegen den Beweisen ihrer eigenen Studien und des gesunden Menschenverstands an, die Zinsen erneut erhöhen zu wollen“, Matteo Salvini (Juni 2023). „Die Gründe für die Inflation sind außerhalb der EU, nicht innerhalb der EU, während das für alle klare Risiko eine Rezession ist“, Adolfo Urso (Juni 2023). Jemand hatte es schon im April 2022 vor allen anderen gesehen, wie Alberto Bagnai (Lega): „Am 3. Januar habe ich euch gesagt, dass wir in eine Rezession geraten, und ich habe erklärt, warum. Und jetzt ist die Rezession da.“ In Wirklichkeit ist die Rezession nie eingetreten, genau wie der Niedergang des Euro. Die Regierung griff die Geldpolitik der EZB an und glaubte, sie könne die Inflation mit surrealen Preiskontrollprogrammen eindämmen. Wäre es also zu einer Rezession gekommen, wäre Christine Lagarde schuld gewesen. Da die Politik der EZB jedoch funktionierte , erklärte die Regierung Meloni, der Rückgang der Inflation sei auf ihren „dreifarbigen Einkaufswagen“ zurückzuführen.

Auch die Opposition schloss sich dieser Meinung an. Andrea Orlando von der Demokratischen Partei sagte im Dezember 2022: „Lagarde riskiert, Europa in eine tiefe Rezession zu stürzen, um die Inflation zu dämpfen. Wir müssen aus dieser monetaristischen Falle herauskommen und versuchen, die Wirtschaft zu retten, indem wir die Besessenheit von einer Geldpolitik überwinden, die ausschließlich auf Zinsmanipulationen basiert.“ Es war nicht klar, was „Zinsmanipulation“ war und was die Alternative war, aber glücklicherweise bestand keine Notwendigkeit, damit zu experimentieren. Und auch einige progressive Ökonomen dachten wie Orlando und die Regierung: „Ich denke auch, dass die Geldpolitik der EZB übermäßig restriktiv ist und eine unnötige Rezession verursachen wird“, sagte Andrea Roventini , ehemaliger Fantasie-Wirtschaftsminister unter Luigi Di Maio (Dezember 2022).

Drei Jahre später ist das Urteil eindeutig: Die EZB hat ein kleines Meisterwerk vollbracht. Die Inflation hat sich normalisiert, und die Wirtschaftstätigkeit wurde nicht nennenswert beeinträchtigt. Der europäische Arbeitsmarkt zeigt sogar Anzeichen einer überraschenden Vitalität. In Italien zeugen die Istat-Daten von einem regelrechten Beschäftigungsboom. In den letzten vier Jahren ist die Beschäftigung um etwa eine halbe Million Stellen pro Jahr gewachsen. Allein in der jüngsten Erhebung betrug der Trendanstieg +578.000 Arbeitsplätze. Nie zuvor in Italien gab es 24,3 Millionen Erwerbstätige. Dieser Rekord wird von zahlreichen weiteren Rekorden begleitet: Frauenerwerbstätigkeit, unbefristete Arbeitsverträge, Beschäftigungsquoten von Männern und Frauen, Altersgruppe 25-54, Rückgang der Nichterwerbstätigkeit und Anstieg der Erwerbsbevölkerung. Die Arbeitslosenquote ist nur einen Katzensprung von ihrem historischen Tiefstand entfernt. Trotz einiger Schattenseiten – der größte Teil des Beschäftigungswachstums konzentrierte sich auf die über 50-Jährigen, und die Reallöhne erholen sich noch immer – gehört das Konjunkturbild zu den positivsten der letzten Jahrzehnte.

Als die Regierung Draghi im Juni 2021 das Entlassungsverbot aufhob (Italien war das einzige OECD-Land, das eine solche Regelung einführte), sagten CGIL und UIL eine „soziale Bombe“ von „einer Million Entlassungen“ voraus: In den darauffolgenden Monaten waren tatsächlich fast 600.000 Menschen mehr beschäftigt, fast alle mit unbefristeten Verträgen. Ähnliche Katastrophen kündigten sich später an, als die Regierung beschloss, den Superbonus abzuschaffen: „200.000 Arbeitslose werden folgen“, prophezeite der ehemalige Arbeitsminister Orlando im November 2023. Seitdem sind 550.000 Menschen mehr beschäftigt, alle mit unbefristeten Verträgen. Noch vor einem Jahr sagte Pasquale Tridico , ehemaliger Präsident des INPS und baldiger M5S-Abgeordneter, dass die Beschäftigung wachse, „die geleisteten Arbeitsstunden jedoch nicht“. Pierluigi Bersani setzte im Oktober 2024 nach und erklärte: „Wir haben eine Reduzierung der Arbeitsstunden.“ Während Maurizio Landini – der mit der Cgil diese vier Jahre des Beschäftigungsbooms mit vier Generalstreiks begleitete – noch heute sagt, dass „die Prekarität beispiellos zugenommen hat“. Alles unbegründete Behauptungen: Istat bescheinigt, dass die geleisteten Arbeitsstunden gestiegen sind (Index bei 117,2 Ende 2024, mit einer Basis von 100 im Jahr 2021), während die Zahl der Zeitarbeiter nicht nur im Verhältnis zu den Festangestellten, sondern auch in absoluten Zahlen zurückgegangen ist.

Eine so lange und umfassende Expansionsphase hat es schon lange nicht mehr gegeben, und der Konjunkturzyklus scheint keine Anzeichen einer Verlangsamung zu zeigen. Sowohl die geldpolitischen Maßnahmen als auch der Haushaltsplan standen in der Kritik, erwiesen sich jedoch als einige der wirksamsten makroökonomischen Maßnahmen der letzten Jahre und führten zu niedrigerer Inflation, Wirtschaftswachstum und starkem Beschäftigungswachstum. Gibt es jemanden, der den Mut hat, zuzugeben, dass er falsch lag?

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