XP vuelve al foco de atención tras intentar prohibir el vídeo; qué dice la correduría sobre el caso

Tres meses después de enfrentar una ola de acusaciones de supuestamente operar un esquema de “pirámide financiera”, XP Investimentos vuelve a ser noticia.

La polémica se reavivó después de que la casa de bolsa intentara impedir la emisión de un documental del influencer Daniel Penin, que cuestiona supuestas prácticas engañosas atribuidas a la compañía, una de las casas de bolsa independientes más grandes del país, con más de 4,5 millones de clientes. XP niega las acusaciones (más información a continuación).

La solicitud de suspensión judicial del video, que permaneció disponible en YouTube hasta la publicación de este informe, generó repercusión y renovó el interés en denuncias que la empresa ya venía rechazando.

El documental se basa en un informe publicado en marzo por la consultora estadounidense Grizzly Research, que sugiere que XP operaba en un modelo similar a un esquema Ponzi, en el que los retornos pagados a los antiguos inversores provienen del dinero de nuevas contribuciones y no de ganancias reales.

Según el informe, la firma de corretaje apoyaría este modelo mediante la venta de Certificados de Operaciones Estructuradas (COE) y la gestión de dos fondos propios: Gladius y Coliseu. En ese momento, las acciones de XP cayeron casi un 6% y la firma de corretaje emitió un comunicado oficial informando de la adopción de todas las medidas legales aplicables contra Grizzly por difundir noticias falsas.

El video de Penin, titulado “XP Investimentos – O $ do Impossível”, debía estrenarse el 4 de junio. Pero la proyección se suspendió poco después del lanzamiento del tráiler, lo que volvió a poner el tema en el punto de mira.

Aunque el informe de Grizzly no logró demostrar el plan, Penin afirma que su objetivo era exponer "grandes problemas que se estaban ocultando". A pesar del fallo judicial, el influencer publicó el video el 14 de junio.

"¿Cómo convertir R$ 50 mil en R$ 175 millones?"

En el documental, Penin, que tiene 4,7 millones de seguidores en redes sociales, adopta un tono performativo y hace preguntas que levantan sospechas sobre el desempeño de la firma de corretaje: "¿Cómo logra XP convertir R$ 50.000 en R$ 175 millones en 9 años?" o incluso: "¿Por qué el grupo XP sería excelente en la gestión de su propio dinero, pero está entre los peores cuando se trata de administrar el dinero de otras personas, según demandas judiciales?"

La narrativa destaca principalmente el desempeño del fondo Gladius, cuya rentabilidad superaría ampliamente la de los grandes bancos brasileños, gracias a operaciones con el sistema RLP (Retail Liquidity Provider), una práctica controvertida que ha sido blanco de regulación en varios países.

Creada para mejorar la liquidez y la ejecución de órdenes minoristas, RLP pasó a ser regulada por la Comisión de Bolsa y Valores (CVM) y B3 (bolsa de valores) debido a posibles conflictos de intereses: la casa de bolsa puede ganar más cuando el cliente pierde.

El RLP permite al bróker conciliar internamente las órdenes de compra y venta de clientes minoristas antes de ofrecerlas en el libro central de B3. La principal ventaja es una ejecución más rápida y una menor fluctuación de precios, ya que las órdenes se ejecutan internamente; sin embargo, el bróker tiene margen para intervenir en la operación.

Además, la práctica solo puede utilizarse con la autorización expresa del inversor, algo que, según Penin, no habría ocurrido en todos los casos. El influencer afirma que, antes de la regulación, el RLP habría generado R$117 millones a XP.

Para ilustrarlo, el video compara el rendimiento del fondo Gladius con el de fondos similares de bancos como Itaú, Santander y BTG, cuyas rentabilidades variaron entre el 48% y el 115% a lo largo de nueve años. En el mismo período, Gladius habría generado una rentabilidad del 34,606%.

“Una inversión de R$50.000 en este fondo se habría convertido en más de R$17 millones”, afirma Penin. Grizzly había declarado que este resultado “imposible” levanta sospechas: “Si la estrategia no es fraudulenta, ¿por qué otros gigantes no la han replicado?”

COE: producto controvertido

El documental también aborda la comercialización de los COEs (Certificados de Operaciones Estructuradas), calificados por Penin como un “producto diseñado para engañar al cliente”.

En la práctica, se trata de un producto que combina inversiones y funciona como un medio para que la firma de corretaje capte fondos de sus clientes, generando a menudo altas comisiones para la empresa. Si bien ofrece rentabilidad potencial y protección parcial, el COE puede favorecer más a la firma de corretaje que al inversor.

Según el influencer, en estas operaciones, los vendedores reciben comisiones de hasta el 5%, mientras que el margen de XP rondaría el 4%, más un 1% en costes; es decir, el 10% del importe invertido ya estaría comprometido antes de cualquier rentabilidad. Además, la mayoría de los COE no están cubiertos por el Fondo de Garantía de Crédito (FGC) y, por lo general, ofrecen una rentabilidad inferior a la de los bonos del Estado.

El documental sugiere que XP clasificó la entrada de efectivo generada por la venta de COE como beneficio operativo, inflando artificialmente el rendimiento del fondo Gladius. Entre 2020 y 2024, la firma de corretaje habría retirado R$27.660 millones de estos fondos, mientras que su beneficio neto en el período ascendió a R$17.520 millones.

Influencer cita supuestos casos de churning

Penin también destaca presuntos casos de churning , una práctica delictiva que consiste en operaciones excesivas en las cuentas de los clientes para generar comisiones. El video presenta informes de inversores que afirman haber sufrido pérdidas millonarias.

Uno de ellos habría perdido R$ 5 millones en operaciones, con comisiones de corretaje que excedían su patrimonio; un empresario habría visto evaporarse la mitad de los R$ 10 millones que invirtió, con R$ 2,1 millones solo en comisiones; otro habría pagado R$ 20 millones en comisiones sobre un capital equivalente; y un cliente, Márcio Barbeiro, habría perdido R$ 31 millones.

Según la influencer, XP fue sentenciada judicialmente en al menos uno de estos casos, pero apeló argumentando que la decisión “sienta un mal precedente para el mercado”.

Penin afirma que, en los procedimientos legales, la firma de corretaje a menudo alega que los clientes presentan una "narrativa falsa". Y que, al confrontar las pruebas documentales, atribuye la responsabilidad a los asesores, quienes actúan como agentes independientes.

Los exempleados entrevistados para el documental afirman que en XP existe una cultura centrada en obtener ganancias a cualquier precio. «Muchos asesores solo se preocupan por su propio bolsillo, lo que genera mala reputación», afirma uno. Otro afirma que «cada cartera de clientes debe tener entre un 5% y un 10% de COE».

Lo que dice XP: la correduría refuta las acusaciones y reafirma su recurso ante los tribunales

Al ser contactado por Gazeta do Povo , XP envió una nota reafirmando que el modelo de corretaje “es uno de los más sólidos y sustentables del país” y representa “una propuesta única para el inversor, con uno de los menores apalancamientos del mercado y el mejor índice de eficiencia entre las principales instituciones financieras que operan en Brasil”.

XP afirma que las acusaciones vertidas en su contra son falsas: “El más reciente intento de fake news contra XP, el 12 de marzo, llegó disfrazado de un informe lleno de información falsa y distorsionada, firmado por una pequeña y desconocida casa de análisis, de dudosa credibilidad e involucrada en controversias previas”.

Grizzly Research es una firma de análisis financiero con sede en Nueva York sospechosa de actuar como “vendedor en corto”, una estrategia que implica identificar problemas en empresas que cotizan en bolsa, apostar a que sus acciones caerán y sacar provecho de la devaluación.

Estas casas se lucran bajando el precio de las acciones y bonos de las empresas que supuestamente analizan. Luego, la información falsa se difunde a través de perfiles en redes sociales que buscan interacción y clics a toda costa, y pronto surge una industria de litigios, afirma XP.

La agencia de bolsa afirma que pretende “reaccionar enérgicamente contra estas noticias falsas, con todo un arsenal de medidas legales, como lo ha hecho en el pasado contra este mismo tipo de acusaciones falsas”.

XP afirma también que ya ha habido "ataques similares, incluidos intentos de acción colectiva", y que ha tenido éxito en todas las decisiones de los tribunales estadounidenses, sin llegar a ningún acuerdo.

Sobre los fondos Gladius y Colosseum

Respecto a los fondos mencionados en el documental, XP aclara que se trata de vehículos exclusivos de la tesorería de XP Inc., en los que la propia compañía es el único accionista.

“No captan fondos de clientes, ni dependen de la entrada de nuevos participantes para mantener sus operaciones o componer su patrimonio y, por tanto, su estructura de rentabilidad no puede compararse con los fondos de inversión que se distribuyen abiertamente en el mercado”, continúa la nota de XP.

El resultado de sus carteras, afirma la casa de bolsa, se debe a su importante participación en diversos segmentos de la industria financiera, tanto de inversores minoristas como de clientes corporativos e institucionales.

La bróker también destaca que los fondos cuentan con administradores y custodios independientes, como BNY Mellon, y sus carteras son auditadas periódicamente por auditores independientes especializados, como PwC, que revisa y certifica los estados financieros de los fondos.

COE: diversificación de productos de inversión

En cuanto a las operaciones estructuradas (COE), XP afirma que representan solo el 3% de las inversiones bajo su custodia. «Además, al tener un precio comparable y estar en línea con otros activos de inversión, su relevancia para los resultados de la compañía también es similar a su representación en custodia (aproximadamente el 3%)», afirma la correduría.

En 2024, las instituciones financieras brasileñas emitieron aproximadamente R$ 40 mil millones en COE, y XP participó con R$ 8,5 mil millones, el 23% del total.

XP afirma que, en los últimos 3 años, aproximadamente el 80% de los clientes que adquirieron COEs tuvieron un rendimiento superior al 100% del CDI – la rentabilidad promedio fue del 111% del CDI, según la compañía.

Según el broker, los costos de los COE son similares a otros productos compatibles en el mercado y las tarifas y condiciones de los productos se presentan de acuerdo con las regulaciones del mercado y en línea con la resolución de la CVM.

“XP continúa transformando e innovando el mercado financiero brasileño día tras día, con la misión de ofrecer servicios y productos de calidad a todos los clientes”, concluye la nota.