Les petits acteurs rejoignent les gains des marchés boursiers européens et battent les grands noms

La crise du Covid, les problèmes de chaîne d’approvisionnement, l’inflation galopante et, surtout, les hausses de taux agressives sont quelques-unes des raisons de la mauvaise performance des actions à petite capitalisation ces dernières années. Mais cette tendance commence lentement à s’inverser et dans les dernières recommandations des cabinets d’analyse, l’une des idées qui gagne en force est l’engagement envers les petites valeurs.

Depuis début décembre, l'Ibex Small Cap (indice espagnol regroupant les petites valeurs) a gagné 16,57%, au-dessus des 10% de l'Ibex 35 sur la même période et au-dessus également des 11,64% de l'Euro Stoxx. La dernière fois que les petites entreprises ont surpassé les grandes entreprises, c'était en 2020, une année au cours de laquelle l'indice principal du marché boursier espagnol a chuté de 15,45 %, contre des gains de 18,93 % pour les petites entreprises. Avec cette reprise, l’Ibex Small Cap a surmonté la hausse agressive des taux. Après avoir progressé de 42 % depuis les plus bas d'octobre 2022, lorsque la BCE était plongée dans sa croisade contre l'inflation , l'indice a profité du regain d'appétit pour les actions européennes et, comme son grand frère, retrouve les niveaux de 2008. « La Bourse prend toujours de l'avance. « La reprise des actions européennes et des petites valeurs est due au fait que les investisseurs anticipent que le fond a été atteint et que les nouvelles négatives ont déjà été intégrées dans les cours », explique Julián Pascual, président et gestionnaire d'actions chez Buy & Hold.

La perspective que le pire soit passé et qu’il ne reste plus qu’à attendre la reprise est aggravée par les faibles valorisations des petites valeurs. « L'écart historique de valorisation entre les petites et les grandes capitalisations aux États-Unis et en Europe suggère que la diversification vers les petites valeurs pourrait être une opportunité intéressante en 2025 », estiment les analystes de Crédit Mutuel AM. Pascual partage ce point de vue, car il estime que, malgré la reprise qu'elles ont connue ces derniers mois, les petites valeurs sont encore loin derrière. « Nous sommes peut-être sur le point de connaître un renversement de sentiment, comme cela s'est produit au début des années 2000 (fin de la bulle Internet ) et en 1973 (fin de la bulle Nifty Fifty), conduisant à de nombreuses années au cours desquelles les petites actions surperformeront largement les grandes actions », a déclaré le gestionnaire de fonds dans sa lettre semestrielle. L’entreprise estime que la négativité envers les petits noms est aussi extraordinaire que l’optimisme envers les grands noms est surprenant.

Ángel Fresnillo, directeur des revenus variables chez Mutuactivos, souligne que, bien que les actions de petite et moyenne taille soient plus volatiles en raison de leur profil cyclique, à long terme, leurs rendements ont été plus élevés. L'inflation n'étant plus la principale menace et les anticipations de nouvelles baisses de taux étant fortes, le gestionnaire estime que les conditions sont parfaites pour que ces entreprises prolongent leurs hausses de taux. La baisse des coûts de financement a un impact particulier sur les petits titres qui sont financés sur des durées plus courtes et qui, dans les années de taux d’intérêt élevés, ont été contraints de se refinancer à des prix plus élevés, pénalisant ainsi les marges. Outre le potentiel offert par la politique monétaire, Fresnillo souligne des avantages plus structurels, tels que le plus grand univers d'entreprises, la plus grande présence dans des sous-segments de la chaîne de valeur qui n'existent pas dans les indices généraux et la probabilité que les opérations des entreprises aient lieu en raison de la petite taille.

Outre les problématiques communes à tous les marchés, dans le cas espagnol, il y a aussi les histoires qui se cachent derrière les entreprises. Contrairement à d'autres marchés où les sociétés cotées avec une capitalisation inférieure à 6 milliards sont considérées comme petites, dans le cas de l'Ibex Small Cap, Aedas est l'entreprise qui vaut le plus, avec une capitalisation de seulement 1,19 milliard, et celle qui vaut le moins, Nyesa, avec moins de 10 millions. Au sein de l'Ibex 35, il est possible de trouver jusqu'à 13 valeurs valant moins de 6 milliards.

Les faibles valorisations de nombreuses petites actions espagnoles font qu’elles connaissent de fortes fluctuations avec très peu d’argent. Lorsque la bourse est en hausse, comme c’est le cas ces dernières semaines, ces sociétés cotées peuvent multiplier les gains des indices. Mais tout comme ils montent, ils peuvent aussi descendre. Outre la volatilité, l’une des raisons pour lesquelles les investisseurs les plus conservateurs devraient s’abstenir d’investir dans ces titres est leur faible liquidité. Les investisseurs peuvent être confrontés à des problèmes lorsqu’ils souhaitent vendre leurs actions. C’est précisément cette dernière caractéristique qui est l’une des raisons pour lesquelles de nombreux investisseurs institutionnels (de gros investisseurs qui mettent en commun le capital de plusieurs autres) ne sont pas présents dans ces entreprises.

Des revenus de plus de 30 %

Parmi les 30 valeurs qui composent l'Ibex Small Cap, seules huit (Nyesa, Urbas, Reig Jofre, Cox, Audax, Deoleo, Prim et Ezentis) n'ont pas enregistré de gains depuis décembre 2024, une reste inchangée (Adolfo Domínguez) et sept ont enregistré des gains de plus de 30%. La médaille d'or revient à Oryzon Genomics. Après quatre années consécutives de chute au cours desquelles les actions ont chuté de 60%, au cours des trois derniers mois, elles ont chuté de 92,41%. L’essentiel de cette reprise a eu lieu au début de l’année. Malgré la correction de mardi (-21,55%), le laboratoire pharmaceutique s'est apprécié de 110%. Les bons résultats obtenus par sa première molécule, le vafidemstat , ont suscité l’intérêt des sociétés pharmaceutiques américaines. Le médicament destiné au traitement des maladies du cerveau est entré dans la phase finale des essais. 28 février Oryzon tient l'assemblée générale des actionnaires. Parmi les points à l'ordre du jour, outre la réélection de Carlos Buesa au poste de PDG, figure la nomination de quatre administrateurs indépendants.

L’un des points faibles des petites valeurs est qu’elles sont peu suivies par les cabinets d’analyse. L'entrée en vigueur de la directive Mifid en 2018 a laissé les petits titres sans aucune recommandation car la loi exige une ventilation du coût pour le client des opérations d'achat et de vente et les rapports d'analyse. Malgré cela, jusqu’à six sociétés d’analyse suivent Oryzon. Bien que leur nombre soit restreint, tous recommandent d'acheter des actions de la société et fixent un objectif de cours de 5,77 euros. Autrement dit, ils estiment que l'entreprise a encore de la marge pour établir des records et lui attribuent un potentiel de 96 %. Son prix le plus élevé à ce jour a été enregistré en novembre 2016 lorsque ses actions ont atteint 5,14 euros.

OHLA et Airtificial sont loin derrière Oryzon. L'entreprise de construction dirigée par les frères Luis et Mauricio Amodio a progressé de 65,34 % en seulement trois mois. L'entreprise bénéficie de deux augmentations de capital d'un montant cumulé de 150 millions d'euros et aura réalisé une hausse de 26,4% sur la seule année 2025. Outre la hausse des marchés boursiers, les agences de notation laissent la porte ouverte à une amélioration. Moody's, qui maintient sa note à Caa2 avec une probabilité de défaut et une perspective « négative », a placé l'entreprise sous surveillance. L'agence estime que la recapitalisation a atténué les pressions de refinancement. L'injection de capital permet de réduire le ratio dette/EBITDA de 4,3 à 3,3 fois et d'améliorer la liquidité.

Airtificial, l'entreprise opérant dans le secteur automobile, a été dynamisée par des contrats signés en Inde et en Chine. Les deux projets, qui comprennent des systèmes de haute précision, contribuent à approfondir la stratégie de diversification géographique et représentent l'entrée de l'entreprise en Asie, l'un des objectifs inclus dans le plan d'affaires. En seulement trois mois, elle a connu une croissance de 43 %.

En dehors du podium se trouve Dia, qui progresse de 37% . Fin décembre, la chaîne de supermarchés a refinancé 885 millions d'euros avec des maturités comprises entre trois et cinq ans. En plus de cette mesure, la société cotée a mis en place un reverse split (regroupement d'actions), selon lequel 1 000 actions actuelles représenteront une nouvelle action. L'objectif ultime de la mesure était d'augmenter la valeur nominale des actions de 0,01 euro à 10. Après le trébuchement du premier jour de cotation des actions après la bourse, Dia a réussi à décoller et aujourd'hui les actions sont autour de 18,5 euros.