Morgan Stanley cède à Indra et augmente sa valorisation de 118% : « Le champion caché de la défense ? »

Indra connaît un boom boursier sans précédent. L'entreprise, présidée par Ángel Escribano, a déjà réalisé des bénéfices dépassant les 100 % cette année et ses rendements sur les cinq dernières années ont largement dépassé les 400 %.

L'évolution de l'Europe vers des dépenses de défense plus importantes a apporté un soutien considérable à l'histoire d'investissement d'un groupe qui en a fait son principal levier de croissance , laissant son exposition historique au secteur informatique au second plan.

Face à l'optimisme qui entoure l'entreprise, plusieurs analystes commencent à se demander si les perspectives positives du groupe dans le secteur de la défense se reflètent déjà suffisamment dans le cours. Ce n'est pas l'avis présenté par les analystes de Morgan Stanley. La banque américaine a annoncé une augmentation de 118 % de sa valorisation d'Indra. L'objectif de cours précédemment fixé à 21,50 € est désormais passé à 47 € par action, ce qui représente l'opinion la plus optimiste parmi les sociétés qui suivent le titre (dépassant les 46,20 € auxquels CaixaBank le valorise).

Ce nouvel objectif de cours, supérieur de 40 % au cours de clôture d'Indra jeudi, conduit Morgan Stanley à recommander une surpondération de son action . Indra a reçu cette nouvelle ce vendredi avec une hausse de près de 5 %, portant ainsi sa capitalisation boursière à plus de 6,2 milliards d'euros.

Dans le rapport dans lequel Morgan Stanley justifie sa décision, la banque américaine se demande si Indra est « le champion caché de la défense », soulignant que le marché accorde peu de crédit à l'engagement de l'entreprise espagnole dans ce secteur.

« Nous pensons que le marché n'accorde pas encore tout le crédit à l'activité de défense d'Indra, qui a enregistré une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 25 % au cours des deux dernières années avec une marge EBIT nette de près de 18 %, ce qui semble attrayant dans le contexte du secteur de la défense européen au sens large », indiquent-ils.

Croissance du BPA de 13 %

Morgan Stanley explique que le scepticisme du marché face aux projets du gouvernement visant à faire d'Indra le champion espagnol de l'industrie de la défense, ainsi que son exposition au secteur informatique, ont historiquement conduit le groupe à se négocier à un prix inférieur à celui des autres groupes du secteur. Les experts de la société soulignent que son objectif de cours de 47 € impliquerait toujours une décote significative par rapport au secteur (il impliquerait un PER d'environ 20x en 2026, contre plus de 30x pour ses concurrents), mais « son activité de défense devant représenter environ 50 % de l'EBIT ajusté d'ici l'exercice 26, nous anticipons une nouvelle réduction de l'écart de multiples au fil du temps. »

La banque américaine minimise même les doutes récents entourant la résistance du gouvernement espagnol à augmenter les dépenses de défense au-delà de 2 % . « Même en supposant que le pays continue de dépenser 2 % du PIB jusqu'en 2030, le temps nécessaire pour compenser les 30 dernières années de sous-investissement serait réduit à six ans et le marché potentiel augmenterait de 50 % . Si cela se concrétisait, cela représenterait probablement une augmentation de nos estimations de croissance organique des revenus de la défense pour les exercices 26 et 27, qui restent pratiquement inchangées (15 % et 12 %, respectivement) pour Indra », soulignent-ils.

Les experts de Morgan Stanley prévoient qu'Indra révisera prochainement ses objectifs de bénéfices à moyen terme, compte tenu des perspectives favorables du secteur. L'entreprise prévoit actuellement une croissance organique de son chiffre d'affaires de 8 % entre 2024 et 2027 (10 % si des acquisitions sont envisagées) et une amélioration du bénéfice par action d'environ 13 %. Cela impliquerait une augmentation du chiffre d'affaires en 2027 à environ 6,5 milliards d'euros, tandis que le bénéfice ajusté dépasserait 443 millions d'euros.