Anche il settore del lusso piange in borsa: perché la guerra commerciale colpisce il settore più robusto

Nessuno sembra essere immune all'impatto delle politiche trumpiste. Anche il settore più resiliente alle tensioni economiche sta subendo le conseguenze dell'aggressiva imposizione di dazi da parte del 47° presidente degli Stati Uniti .

È il caso del settore del lusso, che quest'anno ha mostrato chiari segnali di debolezza, una debolezza che si è aggravata dal giorno dell'Indipendenza, il 2 aprile, quando Donald Trump ha scioccato i mercati con l'annuncio delle sue controverse misure tariffarie . L' indice Stoxx Europe Luxury 10, che raggruppa le 10 aziende più importanti del settore del lusso in Europa, è sceso di oltre il 12% nei cinque giorni di contrattazione successivi all'impatto dei dazi. E nonostante sia poi riuscita a minimizzare le perdite, il 3,5% perso da allora (una performance inferiore di circa cinque punti percentuali rispetto all'EuroStoxx 50 e allo Stoxx 600) la mantiene tra i settori con le peggiori performance del mercato azionario europeo nelle ultime cinque settimane.

Questi numeri mettono ancora una volta in discussione l'immagine del lusso come settore a prova di crisi, un'affermazione che si era guadagnata nei recenti periodi di turbolenza, data la percezione che i clienti dei suoi prodotti tendessero a essere meno sensibili agli alti e bassi dell'economia. Una situazione che ha permesso al settore del lusso di diventare una delle maggiori novità del mercato nel periodo post-COVID.

Nei quattro anni successivi ai minimi registrati durante la pandemia, lo Stoxx Europe Luxury 10 ha registrato guadagni fino al 180%, superando lo Stoxx 600 fino al 10% annuo. E nonostante da quel momento in poi abbiano cominciato a sorgere alcuni dubbi nel settore, lo scorso febbraio è stato comunque in grado di stabilire un nuovo record, con rendimenti superiori al 205% in meno di cinque anni. Ma da quel momento in poi, l'industria del lusso ha iniziato a vedere i propri affari ridimensionati dal rallentamento economico del suo mercato più strategico : la Cina .

I persistenti segnali di stanchezza della seconda economia mondiale, con una crescita del PIL inferiore alle aspettative e una domanda interna che continua a perdere slancio, rischiano di ostacolare la crescita esponenziale delle aziende del settore, mettendo in discussione le elevate valutazioni da loro raggiunte. Uno scenario difficile per il lusso europeo è stato aggravato dall'introduzione dei famosi dazi della Casa Bianca , che ancora una volta mettono a repentaglio le prospettive di profitto del settore.

Ma ancor prima che questi dazi iniziassero a incidere sul business, i dati del primo trimestre del 2025 mettevano già in dubbio la resilienza del lusso europeo, poiché i bilanci dei giganti del settore avevano lasciato gli investitori con l'amaro in bocca, rivelando un calo considerevole delle vendite.

Il primo esempio è la celebre Louis Vuitton , considerata l'azienda leader del settore, che lo scorso aprile ha aperto la stagione dei ricavi del lusso con dati di vendita deboli: -3% contro il +1,1% previsto. Tuttavia, il colosso della moda francese Kering è stato più deludente, con un calo delle vendite del 14% nei primi tre mesi del 2025, trainato principalmente dal crollo di Gucci, uno dei suoi marchi più riconosciuti a livello mondiale, che ha registrato un calo delle vendite del 25%. Entrambe le società stanno registrando perdite di borsa superiori al 20% dall'inizio del 2025, mentre gli analisti stanno rapidamente riducendo le loro previsioni di utili per l'attuale anno fiscale.

Se l'impatto delle politiche di Trump potrebbe da solo portare a un calo delle vendite per i giganti del lusso, il problema è aggravato dall'attuale debolezza delle valute dei due maggiori acquirenti mondiali di beni di lusso europei: gli Stati Uniti e la Cina. Pertanto, la forza sia dello yuan che del dollaro sono determinanti per le vendite delle diverse aziende del settore, poiché producono in euro e vendono in dollari e yuan, beneficiando così di un tasso di cambio positivo.

Ecco perché il lusso prospera quando il dollaro e lo yuan sono forti e l'euro è debole, una situazione che ora si è capovolta . La valuta dell'eurozona si è apprezzata del 4,23% nei confronti del dollaro e del 3,9% nei confronti dello yuan dalla data di riferimento del 2 aprile.

Tutto questo nel contesto di una sospensione tariffaria che, in teoria, avrebbe dovuto alleviare le sofferenze del settore. Una tariffa del 10% anziché del 20% dovrebbe, se non altro, rappresentare un sollievo per le prospettive di vendita dei prodotti di lusso nel mercato statunitense. Tuttavia, secondo un rapporto della banca d'investimento Jefferies, la debolezza delle principali valute d'acquisto annulla il potenziale effetto positivo della sospensione dei dazi .

Allo stesso tempo, la situazione economica ancora incerta costringe gli investitori a cercare rifugio, e hanno puntato molto sull'oro . Soprattutto in un contesto in cui il dollaro continua a perdere terreno nei confronti della moneta unica, l'euro. Di conseguenza, le banche centrali hanno aumentato anche gli acquisti di oro , liberandosi al contempo di una parte delle loro riserve in dollari . Ciò ha fatto sì che l'oro abbia registrato un'ascesa inarrestabile nelle ultime settimane, raggiungendo massimi storici, ora pari a 3.344 dollari l'oncia.

L'aumento del prezzo dell'oro ha un impatto diretto sui costi di produzione dei beni di lusso che includono parti placcate in oro, come orologi, gioielli e persino borse di lusso. Le aziende dovranno accettare una riduzione dei loro margini oppure saranno costrette ad aumentare i prezzi. Secondo un rapporto di UBS , il management di LVMH riconosce che i margini non cresceranno nella prima metà dell'anno.

Tutto ciò ha intensificato il dibattito tra gli analisti sulla possibilità che le aziende del settore vengano scambiate a rapporti P/E (il rapporto tra il prezzo delle azioni e gli utili dell'azienda) troppo elevati per le loro prospettive, ovvero se vengano scambiate a valutazioni eccessive . All'inizio di quest'anno, aziende come LVMH e Kering erano quotate a valutazioni prossime a 25 volte i loro utili previsti, rispettivamente il 25% e il 70% in più rispetto alle loro medie degli ultimi cinque anni.

Le aspettative di utili più basse mettono in discussione le loro valutazioni elevate

Per anni, i marchi del lusso hanno giustificato questi multipli elevati con margini straordinari, domanda globale anelastica e la loro capacità di trasferire i costi senza perdere clienti, fattore poi aggravato dall'euforia post-pandemica. Tuttavia, dato il rallentamento economico globale, le preoccupazioni relative alla Cina e la pressione sui margini, molti analisti si chiedono se queste valutazioni siano ancora giustificate.

Per tutti questi motivi, il proseguimento di una politica commerciale più rilassata da parte dell'amministrazione Trump, con la firma di accordi commerciali con diversi paesi, che avrebbero un impatto positivo sul dollaro e ridurrebbero la speculazione sull'oro, insieme a una crescita economica stabile , soprattutto da parte della Cina, sarebbero le prime chiavi per far uscire il settore dal declino. UBS sostiene inoltre che il ciclo dei consumi e l'ambiente globale incideranno pesantemente nel breve termine, trascinando il settore in una chiara fase di correzione. Tuttavia, sottolinea che i marchi iconici restano forti e che il lusso continuerà a essere forte nel lungo termine.