Gli Stati Uniti dovranno rifinanziare il 25% del loro debito entro la fine del mandato di Trump

Il mandato di Donald Trump sarà decisivo per la gestione del debito degli Stati Uniti. Fino a quando il sovrano non lascerà il potere nel 2029, gli Stati Uniti dovranno rifinanziare circa 9,2 trilioni di dollari (trilioni in inglese), ovvero 8,2 miliardi di euro, di debito, che scadrà nel 2025, ha dichiarato a JE l'analista di XTB Henrique Tomé.

“Questa cifra rappresenta circa il 25% del debito federale totale, che ha raggiunto i 36,2 miliardi di dollari (32,5 miliardi di euro)”, afferma Henrique Tomé.

L'analista di XTB aggiunge che gran parte di questo debito "è stato emesso con tassi di interesse medi pari a circa il 2,5%". Ma, avverte Henrique Tomé, con gli attuali tassi di interesse superiori al 5%, “il costo del rifinanziamento sarà sostanzialmente più elevato”, stimando che i pagamenti degli interessi “potrebbero aumentare in modo significativo, consumando una parte considerevole” del bilancio federale.

Alla domanda se gli Stati Uniti saranno in grado di rifinanziare il loro debito a un costo ragionevole, Henrique Tomé sottolinea che questa è stata una delle intenzioni di Trump, motivo per cui il presidente degli Stati Uniti ha fatto "pressioni" sulla Federal Reserve americana, "affinché inizi a ridurre i tassi di interesse il prima possibile, in modo da rendere questo costo di rifinanziamento "più economico"".

L'analista di XTB sottolinea inoltre che è importante notare che la Fed "non ha solo" la pressione di Donald Trump, "ma ha anche altre variabili che supportano uno scenario di tagli dei tassi di interesse a breve". Uno degli esempi, fornito da Henrique Tomé, è legato al rallentamento osservato nell'inflazione (escludendo il potenziale effetto che potrebbero avere i dazi), "così come negli indicatori economici dell'attività economica, che stanno anch'essi rallentando".

Henrique Tomé avverte inoltre che, riferendosi al comportamento del mercato dei capitali americano, potrebbe rendersi necessario iniziare a vedere un “cambiamento nella politica monetaria, poiché le prospettive di utili delle aziende sono state riviste al ribasso e hanno fortemente penalizzato le loro valutazioni”.

L'analista di XTB aggiunge inoltre che il fatto che ci siano "segnali di incertezza sui dazi e il rischio che si verifichino nuovamente pressioni sui prezzi hanno messo la Fed in questa situazione di stallo".

Il responsabile del trading di Banco Carregosa, João Queiroz, sottolinea che l'aumento del rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni "aggrava" i costi finanziari associati alla rotazione del debito (emissione di nuovo debito man mano che quello esistente giunge a scadenza), "in un contesto in cui gli Stati Uniti dovranno rifinanziare circa 9,5 trilioni di dollari (8,5 trilioni di euro in termini statunitensi) nel 2025.

"Anche modeste variazioni nei rendimenti impliciti del debito sovrano statunitense implicano costi aggiuntivi significativi, data l'entità del debito. Ad esempio, un aumento di soli 100 punti base rappresenta, in un universo di 9.500 miliardi di dollari, un aumento di 95 miliardi di dollari nei costi annuali (85,5 miliardi di euro)", afferma João Queiroz.

“Sulla base dei recenti cambiamenti osservati nella curva dei rendimenti, è possibile stimare un aumento medio dei costi di rifinanziamento compreso tra lo 0,30% e lo 0,70%, che si traduce in un onere annuo aggiuntivo compreso tra 28,5 e 66,5 miliardi di dollari (25,6 e 59,8 miliardi di euro)”, sottolinea il responsabile del trading di Banco Carregosa.

Nonostante questi fattori attenuanti, João Queiroz afferma che la capacità degli Stati Uniti di rifinanziare il proprio debito fino alla fine del mandato di Donald Trump, prevista per il 2029, "dovrebbe restare intatta, seppur sempre più condizionata da pressioni strutturali".

João Queiroz ritiene che uno dei possibili modi per far fronte a questa esigenza sia quello di “estendere la scadenza media del debito emesso, trasferendo parte del rischio di rifinanziamento immediato su orizzonti più lunghi”. Tuttavia, avverte il responsabile del trading di Banco Carregosa, questa strategia implica “l’accettazione di costi e commissioni più elevati”, dato che i termini più lunghi della curva “presentano attualmente rendimenti più elevati”.

Il responsabile del trading del Banco Carregosa sottolinea che questa inversione di logica rispetto agli ultimi anni, in cui il breve termine era favorito da tassi negativi o residuali, pone “ulteriori sfide per la sostenibilità della traiettoria del debito pubblico”.

João Queiroz sottolinea inoltre che la Federal Reserve (Fed) statunitense, sebbene attualmente in modalità di “restrizione monetaria” attraverso la politica di Quantitative Tightening , “mantiene strumenti che potrebbero attenuare” gli impatti sul mercato dei finanziamenti del Tesoro.

"Tra queste, la possibilità di ampliare le linee di credito repo permanenti, ridurre i saldi del conto generale del Tesoro (TGA) o ricorrere a interventi indiretti a sostegno della liquidità istituzionale, come i fondi pensione o i detentori di debito estero. Il margine di manovra del Tesoro statunitense potrebbe anche comportare, a medio termine, aggiustamenti della politica fiscale, sebbene questa strada incontri seri ostacoli politici almeno fino alle elezioni presidenziali", sostiene il responsabile del trading di Banco Carregosa.

João Queiroz afferma inoltre che la capacità degli Stati Uniti di continuare ad attrarre finanziamenti esterni rimarrà una “variabile critica” nei prossimi anni.

"Sebbene il Paese attualmente benefici di un accesso privilegiato ai mercati internazionali, i segnali di un calo della domanda di attività denominate in dollari sono sempre più evidenti, soprattutto da parte di Cina, Giappone e diverse economie emergenti raggruppate nel gruppo BRICS+. Questo progressivo cambiamento nella geografia dei flussi di capitali potrebbe, a medio termine, tradursi in una crescente dipendenza dagli investitori nazionali – in particolare banche e fondi obbligazionari – la cui allocazione al debito pubblico è, in molti casi, guidata da requisiti prudenziali e regolamentari", sottolinea João Queiroz.

Tuttavia, sottolinea João Queiroz, nonostante la “profondità e la liquidità” del mercato obbligazionario statunitense e la sua storica resilienza, i rischi associati al finanziamento tramite debito “non possono essere ignorati”.

Il responsabile del trading di Banco Carregosa afferma che il mantenimento di tassi reali elevati, combinato con l'aumento del costo del debito a lungo termine, "sta compromettendo l'efficienza del processo di rollover e mettendo pressione sulla percezione della sostenibilità fiscale" negli Stati Uniti.

Allo stesso tempo, la graduale erosione della fiducia nel dollaro come principale riserva globale, in un contesto di maggiore frammentazione monetaria e commerciale, aggrava il clima di incertezza. Pertanto, sebbene il rifinanziamento del debito entro il 2029 sia tecnicamente fattibile, è sempre più chiaro che sarà effettuato in un contesto di costi più elevati, minore prevedibilità e maggiori rischi. La sostenibilità fiscale degli Stati Uniti dipenderà quindi da un'efficace articolazione tra politica monetaria, credibilità istituzionale e stabilità dei flussi di capitale – fattori il cui margine di tolleranza al fallimento si sta riducendo drasticamente”, spiega João Queiroz.

Nonostante tutte queste sfide, João Queiroz afferma che in contesti di crescente incertezza geopolitica globale, il debito sovrano statunitense “tende a riacquistare relativa attrattiva”.

João Queiroz sottolinea che, anche di fronte a segnali di frammentazione politica interna o a rischi legali emergenti, come stalli legislativi, sfide costituzionali o dubbi sull'esecuzione del bilancio, i titoli del Tesoro continuano a rappresentare, per molti investitori istituzionali, "l'asset di ultima istanza".

Il responsabile del trading del Banco Carregosa sottolinea che questa attrattiva “è dovuta meno alla robustezza intrinseca” del sistema politico degli Stati Uniti e “più all’assenza di alternative con liquidità, profondità e convertibilità comparabili”.

João Queiroz conclude affermando che, paradossalmente, le crisi esterne o la percezione del rischio sistemico internazionale “potrebbero rafforzare, anche temporaneamente, la domanda di debito americano, mascherando le crescenti debolezze della sua traiettoria di bilancio e istituzionale”.