De Centrale Bank verkocht 3,812 miljard dollar aan futures: de grootste interventie in drie jaar om de dollar te beteugelen en de onzekerheid over de wisselkoers te beperken.

De Centrale Bank van de Argentijnse Republiek (BCRA) bevestigde vrijdag dat juli de maand was met het hoogste niveau van interventies op de dollarfuturesmarkt in drie jaar . Volgens officiële gegevens sloot de entiteit onder leiding van Santiago Bausili de maand af met een netto shortpositie van 3,812 miljard dollar , een stijging van bijna 2 miljard dollar ten opzichte van juni.

De operatie was bedoeld om de koersstijging van de peso in te dammen: ondanks de massale verkoop van contracten steeg de dollar in juli met meer dan 13,6% . Dit was de grootste interventie sinds augustus 2022, toen Sergio Massa aantrad als minister van Economie te midden van een run op de peso.

De aanpak van de overheid was duidelijk: futures gebruiken als een "veiligheidsventiel" in een context waarin de nettoreserves kritiek blijven en het bandensysteem de verkoop van spotdollars beperkt. In de praktijk koos de monetaire autoriteit ervoor de wisselkoersvolatiliteit te beteugelen zonder haar reserves verder in gevaar te brengen , ten koste van een uitbreiding van haar verplichtingen in peso's.

Econoom Hernán Letcher legde uit dat de openstaande blootstelling aan futures sinds begin augustus met nog eens 850 miljoen dollar is toegenomen. " Dit toont aan dat de interventies in slechts enkele weken meer dan 4 miljard dollar bedroegen, in lijn met de strategie om de carry trade in stand te houden en de devaluatieverwachtingen te matigen ", merkte hij op.

Volgens particuliere berekeningen resulteerde de interventie van de Centrale Bank tussen mei en juli in verliezen van bijna $ 500 miljard als gevolg van prijsverschillen op de dollarfuturesmarkt. Omdat contracten in peso's worden afgewikkeld, genereren deze verliezen extra gelduitgifte , wat het inflatierisico op de middellange termijn versterkt.

Het Internationaal Monetair Fonds waarschuwde er al voor dat het intensieve gebruik van futurescontracten "andere monetaire beleidsinstrumenten niet mag vervangen". Hoewel ze de reserves niet rechtstreeks aantasten, vergroten de contracten de kwetsbaarheid van de balans van de Centrale Bank en verhogen ze de quasi-fiscale kosten.

Het bekendste voorbeeld is 2015 , toen de Centrale Bank onder het bewind van Alejandro Vanoli short futures-posities aantrok ter waarde van 17,5 miljard dollar , wat resulteerde in negatieve nettoreserves. De initiële devaluatie door het bewind van Mauricio Macri resulteerde in verliezen ter waarde van 14% van de monetaire basis destijds.

Hoewel de huidige regeling veel beperkter is – de Centrale Bank van Argentinië (BCRA) heeft zichzelf een limiet van 9 miljard dollar opgelegd – wijzen critici erop dat het gebruik van futures slechts een tijdelijke noodoplossing is. Zoals adviesbureau Quantum opmerkte: "Deze hedges bieden tijdelijke verlichting, maar lossen de onderliggende onevenwichtigheden niet op."

President Javier Milei hield vol dat de markt de doorwerking van de dollarstijging in de prijzen niet zal valideren. Dit komt doordat "er geen ongecontroleerde monetaire uitgifte is". Tijdens de Raad van de Amerika's bevestigde hij dat het economische pad wordt ondersteund door begrotingsdiscipline en drong hij er bij bedrijfsleiders op aan "hun klachten over de volatiliteit van de rentetarieven te verminderen".

De uitdaging is nu om het interventieprogramma vol te houden zonder de zelfopgelegde limiet te overschrijden. En vooral zonder twijfels te zaaien over de consistentie van het programma onder het toeziend oog van het IMF.