Franse staatsschuld: Standard & Poor's handhaaft rating

De Franse schuld behoort nog steeds tot de Champions League van schulden en wordt door buitenlandse investeerders als veilig beschouwd. Vrijdagavond weigerde het Amerikaanse ratingbureau Standard & Poor's om de kredietwaardigheid van het land te verlagen van AA- met negatief vooruitzicht (wat nog steeds een "goede" kredietkwaliteit is) naar een simpele A+ ("gemiddelde kwaliteit"). Dit is hetzelfde niveau als de vorige beoordeling in februari.

"Als we alleen naar macro-economische maatstaven kijken, zou er normaal gesproken sprake moeten zijn van een verslechtering", schat Anne-Sophie Alsif, hoofdeconoom van adviesbureau BDO. De economische situatie is verslechterd en de groei zal lager uitvallen dan vorig jaar (1,1%) en in 2025 uitkomen op 0,5% of 0,6% van het BBP. En we weten dat, gezien de verdeeldheid in de Nationale Vergadering, de door François Bayrou in de begroting voor 2026 voorgestelde bezuinigingen van 40 miljard euro waarschijnlijk niet zullen worden gerealiseerd. Maar kredietbeoordelaars zijn politieker geworden. Ze vermijden het om op de ambulance te schieten. Bovendien heeft Bercy "geen enkel commentaar gegeven" op de vraag of hij deze rating wilde behouden.

De tijd vóór de financiële crisis van 2008, toen ratingbureaus een zwaardere invloed hadden, ligt al lang achter ons. “Hun rollen zijn behoorlijk veranderd”, vervolgt Anne-Sophie Alsif. Ze proberen een land niet te verzwakken. Ze wachten tot de situatie echt verslechtert voordat ze de rating verlagen. In plaats van negatieve verwachtingen te creëren bij investeerders, proberen ze positieve verwachtingen te creëren. »

Het bewijs is dat de tijd voorbij is dat een verandering in de rating aanzienlijke marktreacties uitlokt. "Kijk, ze zijn zich er terdege van bewust dat de Franse overheidsfinanciën er nogal rampzalig voorstaan, maar ze blijven er toch geld aan lenen", aldus Éric Dor, directeur economische studies aan de IESEG business school. De spread, de tienjarige rente tussen Frankrijk en Duitsland, is zelfs kleiner geworden. Vrijdagmorgen stond de koers op 0,75%, terwijl dat enkele weken geleden nog 0,8% was.

Het moet gezegd worden dat Frankrijk, ondanks de rampzalige economische situatie, in de ogen van investeerders nog steeds solvabel is. "Het land heeft een zeer gediversifieerde economie, die niet uitsluitend afhankelijk is van één sector, zoals het toerisme in sommige zuidelijke landen, en de banken zijn zeer solide, waardoor er geen risico bestaat dat we ze moeten redden", somt Éric Dor op. Laten we niet vergeten dat de Franse staat weliswaar zwaar in de schulden zit, maar dat de particuliere sector over aanzienlijke inkomsten en activa beschikt."

Met een spaarpercentage van 18% hebben de Fransen immers geld: "De Franse spaartegoeden zijn groter dan de Franse schuld (3,3 miljard euro)", herinnert Anne-Sophie Alsif zich. "Er is ook nog de Europese Centrale Bank", benadrukt Éric Dor. De markten zijn er nog steeds van overtuigd dat de ECB Frankrijk niet in de steek zal laten als er problemen ontstaan.

Ten slotte bevindt Frankrijk zich in een mondiale economische context waarin veel landen, met name de Verenigde Staten maar ook Canada, met een slechte begrotingssituatie kampen. Kortom, in het rijk der blinden zijn de eenogigen koningen. "Als de kredietwaardigheid van Frankrijk zou worden verlaagd, zouden de kredietbeoordelaars ook naar Italië en België moeten kijken", voegt Anne-Sophie Alsif toe.

De situatie is nog steeds onhoudbaar. "Een vonk kan het vertrouwen in de Franse handtekening plotseling vernietigen", waarschuwt Eric Dor. Dit is wat er in 2010 met Griekenland gebeurde."

Vandaar dat de huidige regering geobsedeerd is door het besparen van minimaal 40 miljard euro in de begroting van 2026. "Daarvoor is politieke consensus nodig, maar dat is geen onderdeel van de Franse politieke cultuur", betreurt Éric Dor. Als we zien dat de overheid op taxi's geen 300 miljoen euro kan besparen, terwijl de kosten voor het ziektekostenvervoer meer dan zes miljard euro bedragen ."

Het ging zo ver dat sommigen achter de schermen hoopten op een verlaging van de rating om iedereen tegen de muur te zetten. "Pas op, er zijn institutionele fondsen waarvan de interne regels het aanhouden van effecten met een lagere rating dan AA verbieden. De kosten van de Franse staatsschuld zouden fors kunnen stijgen", waarschuwt Éric Dor.