MRV (MRVE3): BTG ziet zwakke resultaten, beïnvloed door Resia

BTG Pactual classificeerde de resultaten van MRV (MRVE3) voor het vierde kwartaal van 2024 als zwak, met een nettoverlies van R$ 250 miljoen, wat hoger is dan de marktprognoses. Het negatieve resultaat werd veroorzaakt door grotere verliezen dan verwacht bij Resia, de Amerikaanse tak van het bedrijf, en door hogere financiële kosten en belastingen vanwege het terugdraaien van Amerikaanse belastingvoordelen.

De netto-omzet van het bedrijf bedroeg R$ 2,38 miljard, een stijging van 22% vergeleken met dezelfde periode vorig jaar en in lijn met de schattingen.

De aangepaste brutomarge bedroeg 29,9%, een stijging van 250 basispunten op jaarbasis, maar nog steeds 40 basispunten onder de verwachtingen. Deze prestatie werd beïnvloed door de stijging van de voorzieningen voor bouwkosten.

De aangepaste EBITDA bedroeg R$ 179 miljoen, een stijging van 111% ten opzichte van het voorgaande jaar, maar nog steeds 47% lager dan de prognoses, wat de verliezen van Resi weerspiegelt. Het uiteindelijke verlies overtrof de aanvankelijke verwachtingen van -150 miljoen R$.

Ondanks het verlies genereerde MRVE3 in het kwartaal R$ 312 miljoen aan contanten, voornamelijk door de verkoop van vorderingen. Dit bedrag werd verdeeld over:

• R$ 203 miljoen in laaginkomensoperaties, geholpen door R$ 377 miljoen in securitisaties;
• R$16 miljoen in Luggo, haar multifamily-onderneming in Brazilië;
• R$ 19 miljoen in het verkavelingssegment (Urba);
• R$ 74 miljoen in Resia, dankzij de verkoop van projecten die R$ 475 miljoen opleverden.

Als gevolg hiervan sloot MRV 2024 af met een netto schuld van R$ 6,2 miljard, wat neerkomt op een schuld/eigen vermogen-verhouding van 82%. Daarnaast heeft het bedrijf ongeveer R$ 3,8 miljard aan verplichtingen gerelateerd aan krediettoewijzingen, die niet als schuld worden geregistreerd.

De balans van MRV in het vierde kwartaal was zwakker dan BTG had verwacht, met verliezen die boven de prognoses lagen bij Resia, naast hogere financiële en belastingkosten.

Ondanks de afgeprijsde waardering van het bedrijf, met een koers/bedrijfswaarde van 0,6x, verloopt het herstel van de marge in Brazilië langzamer dan verwacht, zo staat in het rapport. Dit komt door de aanhoudende voorzieningen voor kostenoverschrijdingen.

Bovendien blijft het scenario voor Resia uitdagend, gezien de hoge rentetarieven in de Verenigde Staten. BTG Pactual heeft aangegeven dat het op basis van dit scenario zijn model voor 2025 zal bijwerken en daarbij uitgaat van een conservatiever scenario. De huidige cijfers lijken namelijk te optimistisch.

Analisten adviseren nog steeds om MRV-aandelen te kopen, met een koersdoel van R$17 per aandeel MRVE3 .

Dinsdag omstreeks 14:45 uur (25) daalde MRV met 1,87% op de Ibovespa, terwijl MRVE3-aandelen werden verhandeld voor R$ 5,24.