Dívida nacional: Freio da dívida: Bundesbank pede reformas

Os futuros partidos governantes em Berlim terão apenas que esperar mais alguns dias pelo conceito do Bundesbank para revisar as regras fiscais alemãs. “Apresentaremos uma proposta em menos de duas semanas”, disse o presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, durante a coletiva de imprensa anual na terça-feira. “Espero que esta proposta seja analisada.”

Nagel estava, portanto, reagindo à pressa na Berlim política para reformar o freio da dívida ancorado na Lei Básica ou para financiar gastos com defesa ou infraestrutura por meio de um ou mais dos chamados fundos especiais, possivelmente antes mesmo que o novo Bundestag fosse constituído. O objetivo é usar a maioria de dois terços dos partidos CDU/CSU, FDP, Verdes e SPD no antigo Bundestag para fazer as mudanças necessárias na Lei Básica. No novo parlamento, isso só seria possível com o Partido de Esquerda, que, embora tradicionalmente generoso com gastos, sempre criticou os gastos militares das nações ocidentais.

Nagel anunciou que o Bundesbank desenvolveria uma proposta que já tinha três anos. Seu objetivo principal é permitir que o governo federal assuma novas dívidas maiores, desde que seu nível de dívida seja inferior a 60% da produção econômica alemã. Esse limite é um dos critérios de Maastricht da UE para participação na União Monetária Europeia, que atualmente está sendo violado por muitos países da zona do euro.

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A Alemanha está logo acima do limite. No entanto, devido à inflação e à quase ausência de novas dívidas, sua proporção está caindo constantemente, de modo que, de acordo com a proposta do Bundesbank na época, mais novos empréstimos seriam possíveis. Em 2022, propôs permitir um endividamento líquido de 1,5% do produto interno bruto abaixo da marca de 60%; entre 60 e 90 por cento ainda deve ser 0,5 por cento do PIB. Atualmente, a Lei Básica só permite que o governo federal assuma uma nova dívida de 0,35% do PIB.

As regras de Maastricht estipulam que cada país da zona do euro pode incorrer em nova dívida líquida de no máximo três por cento do PIB por ano, calculada a partir da meta de inflação do Banco Central Europeu de dois por cento, mais um aumento de produtividade esperado de um por cento.

Nagel não comentou sobre cotas ou números específicos na proposta anunciada, nem sobre o que significaria o “componente estrutural” maior na proposta. No entanto, ele anunciou que isso também abrangeria possíveis ativos especiais. Para contornar o freio da dívida, o governo do “semáforo”, com o apoio da CDU/CSU, ancorou um fundo especial de 100 bilhões de euros para a Bundeswehr na Lei Básica.

Dado o rearmamento em andamento da Rússia, isso não é mais considerado suficiente para financiar a defesa nacional. “Precisaremos de um novo fundo especial ou de uma mudança no freio da dívida”, disse Monika Schnitzer, presidente do Conselho Alemão de Especialistas Econômicos (“Wirtschaftweise”) e professora da LMU Munique, em entrevista ao Capital.

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“Estamos em um ambiente diferente do que estávamos há 15 anos, quando o freio da dívida praticamente viu a luz do dia”, disse Nagel. Os “novos desafios fiscais” seriam levados em consideração. Ao mesmo tempo, a proposta levará em conta as regras europeias e é voltada para a política de estabilidade. Entende-se por política de estabilidade uma política de gastos governamentais contida para evitar o risco de inflação. Ao mesmo tempo, Nagel pediu que o orçamento federal fosse examinado em busca de oportunidades de economia além de investimentos. “Os políticos devem olhar para os gastos do consumidor.”

Embora o novo governo possa esperar receber apoio para mais dívida do Bundesbank, que sempre se concentrou na política de estabilidade, ele não poderá contar com distribuições de lucros de Frankfurt nos próximos anos. O motivo: como resultado da reviravolta nas taxas de juros na zona do euro, os bancos centrais nacionais, bem como o BCE, sofreram grandes perdas em seus balanços. Os títulos que eles compram em grande escala pagam menos juros do que os que os bancos comerciais recebem em depósitos. Enquanto o Bundesbank recebeu uma taxa de juros média de 0,54% sobre os títulos que comprou como parte da flexibilização quantitativa no ano passado, ele pagou 3,81% de juros sobre depósitos de bancos comerciais.

O resultado: uma perda de balanço do Bundesbank de EUR 19,8 bilhões em 2024, que chegou a EUR 19,2 bilhões após a liberação das reservas. “A perda do balanço continuará a crescer por vários anos”, disse Nagel. Os beneficiários das altas perdas são os bancos comerciais e os clientes de poupança de provedores com taxas de juros de depósito muito altas.

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“O Bundesbank pode absorver perdas que ocorreram e surgirão com seu patrimônio líquido de EUR 251 bilhões”, enfatizou a vice-presidente Sabine Mauderer. As reservas de ouro do Bundesbank, que segundo ele têm uma reserva de avaliação de 263 bilhões de euros, também estão se mostrando um estabilizador do balanço patrimonial. Isto significa que o ouro do Bundesbank vale atualmente 263 mil milhões de euros a mais a preços de mercado do que o indicado no balanço.

Por meio de uma reavaliação do balanço, o Bundesbank poderia compensar suas perdas ou até mesmo obter lucros contábeis. No passado, houve repetidas tentativas por parte de políticos de abolir essa posição. O Bundesbank rejeitou isso repetidamente e insistiu em sua independência.