Zona Euro: “A Alemanha deve levar mais a sério o seu papel na Europa”

Uma vez por ano, os governadores dos bancos centrais da zona do euro se reúnem para refletir sobre as linhas gerais da política monetária. Desta vez, a presidente do BCE, Christine Lagarde, convidou colegas para a cidade portuária portuguesa do Porto. Também presentes: o presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, 58, e o chefe do banco central espanhol, José Luis Escrivá, 64. Em uma entrevista online realizada em conjunto com o jornal espanhol El Mundo , os dois banqueiros centrais dizem o que precisa ser feito nestes tempos turbulentos.

SZ: Senhor Nagel, Senhor Escrivá, a nova ordem mundial trumpiana é o maior desafio em sua carreira profissional?

José Luis Escrivá: Eu era ministro na Espanha quando a pandemia do coronavírus eclodiu. Esse choque também foi acompanhado por grande incerteza quanto ao seu impacto econômico. Mas eu diria que naquela época a direção do choque era muito clara e as reações políticas também eram mais explícitas. Desta vez, a incerteza resultante das decisões do governo Trump cria um ambiente muito mais complexo, e a resposta política é mais difícil.

Joachim Nagel : Na minha opinião, a incerteza que vivenciamos nas últimas semanas não desaparecerá tão cedo. O governo dos EUA anunciou e reverteu decisões de longo alcance, às vezes sem precedentes, em um ritmo rápido, com repercussões significativas para economias e mercados financeiros. Isso torna a política monetária ainda mais difícil.

O BCE deve tomar decisões importantes sobre taxas de juros. Como fazer isso nessa situação geopoliticamente incerta?

Escrivá : Se fôssemos capazes de determinar um cenário claro para a evolução futura da inflação, e se esse cenário tivesse grande probabilidade de ocorrer, nossas decisões seriam mais fáceis de tomar. Neste ponto, precisamos reunir mais informações. Isso não é fácil. Devemos avaliar a situação atual com humildade.

Nagel : Em relação às decisões de política monetária, é importante ser cauteloso e não reagir exageradamente, dando ênfase excessiva a certos anúncios que podem mudar logo em seguida. Em termos de análise, estamos continuamente aprimorando nossas projeções econômicas e análises de cenários. Acredito que essa seja a melhor abordagem para a política monetária em tal situação. Para o Conselho do BCE, isso significa que continuaremos a perseguir nossa estratégia de decidir sobre a postura apropriada da política monetária de reunião para reunião, com base em dados atuais. Até agora temos tido sucesso com esta estratégia; A inflação na zona do euro caiu para pouco mais de dois por cento.

O que você acha do ataque de Trump à independência do Federal Reserve?

Nagel : A independência dos bancos centrais faz parte do DNA de uma boa política monetária. A história nos ensina que, sem essa independência, os bancos centrais não conseguem alcançar e manter a estabilidade de preços para o benefício de todos. O que é menos conhecido é que as bases para a independência reconhecida do Bundesbank foram lançadas após a Segunda Guerra Mundial, quando o sistema bancário central na Alemanha foi amplamente reconstruído seguindo as linhas do Sistema da Reserva Federal dos Estados Unidos. Os ataques ao Fed estão direcionados completamente na direção errada.

Senhor Nagel, o senhor é membro do SPD, e Senhor Escrivá, o senhor fez parte do governo de Pedro Sánchez. Como isso afeta sua independência como banqueiro central?

Nagel : Comecei minha carreira no Bundesbank há 26 anos. Então, sou um banqueiro central de corpo e alma, e ser membro de um partido político nunca foi uma questão na minha carreira profissional — e isso também não será importante no futuro.

Escrivá : Entrei no Banco de España há 40 anos e trabalhei lá por muitos anos. Também trabalhei no BCE e no Banco de Compensações Internacionais. Em determinado momento, fui convidado a ingressar no governo para trazer minha experiência e, acima de tudo, minha independência para a política. Acredito que você tem a responsabilidade de servir quando a oportunidade surgir. Agora retornei ao meu trabalho. Isso não deve ser visto como um problema, pois não é visto como tal na maioria dos países.

Um vento de desregulamentação está soprando pelo sistema bancário. Esquecemos da crise financeira global ou do recente desastre do Credit Suisse?

Nagel : O debate na Europa é sobre como tornar a regulamentação menos complicada, não menos vinculativa. Por exemplo, não queremos comprometer os requisitos de capital – eles continuam essenciais. Em geral, nossa regulamentação desde a crise financeira tem sido uma vitória para os bancos e para o setor financeiro como um todo. Agora é uma questão de procurar maneiras de simplificar as coisas – sem enfraquecer a supervisão ou a estabilidade financeira. Depois de uma década, é um bom exercício avaliar os métodos e resultados. Em algumas áreas, como obrigações de relatórios, os requisitos podem ter se tornado muito complexos. Portanto, estamos agora avaliando a situação para identificar áreas onde a burocracia pode ser reduzida.

Os mercados financeiros na Europa têm se mostrado bastante resilientes até agora, mas um grande colapso dos mercados de ações ou títulos é possível a qualquer momento. Como o BCE está se preparando para o pior cenário?

Nagel : Temos todas as ferramentas em nossa caixa de ferramentas e mostramos no passado que podemos implantar ou adaptar essa caixa de ferramentas muito rapidamente quando necessário. No entanto, os mercados financeiros na Europa estão atualmente robustos e os bancos na zona do euro estão em boa forma. Mas a turbulência do mercado financeiro no início de abril nos mostrou que não devemos ficar complacentes.

Escrivá : A volatilidade do mercado era considerável. Acredito que as avaliações de preços em alguns mercados estavam muito altas, mas o risco estava precificado muito baixo.

A Alemanha está caminhando para seu terceiro ano consecutivo de recessão. O que o novo governo deve fazer para mudar a economia alemã para melhor?

Nagel : O Bundesbank pediu ao Governo Federal que supere os obstáculos que impedem o crescimento econômico. A Alemanha deve melhorar sua infraestrutura, expandir sua força de trabalho, digitalizar e acelerar os serviços públicos, reduzir a burocracia e fortalecer suas capacidades de defesa. O acordo de coalizão contém alguns elementos importantes nessa direção. O Bundestag alemão aprovou um amplo escopo para novos investimentos. Agora cabe ao novo governo implementar esses elementos de forma rápida e eficiente. A Alemanha também deve levar mais a sério seu papel na Europa.

Escrivá : Precisamos avançar na Europa, enfrentar os desafios e iniciar reformas para tornar nossa economia mais competitiva e robusta. E, na minha opinião, é muito difícil assumir um papel de liderança forte na Europa sem a Alemanha. Há muita coisa em jogo, mas as expectativas também são muito altas.

O que você quer dizer especificamente?

Nagel : O novo governo alemão deve contribuir ativamente para o desenvolvimento futuro da UE e da Europa. E concordo com José Luis Escrivá que a Alemanha deve desempenhar seu papel na liderança da UE. O mercado comum, a união de poupança e investimento, os mercados de defesa e energia: todos são importantes. Mas a Europa é muito mais do que isso. Acredito que deveria haver uma compreensão holística do porquê precisamos de mais Europa, não menos. Agora temos a oportunidade de fortalecer a UE e colocar a Europa em uma posição muito melhor em todo o mundo. Em última análise, a União Europeia é a segunda maior área econômica do mundo. Nós não somos fracos. Mas podemos fazer um uso muito melhor do nosso enorme potencial. Vamos liberá-lo.

Escrivá : A Europa está bem posicionada para contribuir para a estabilidade global. E se a instabilidade e a imprevisibilidade continuarem a emanar de outras partes do mundo, acho que a Europa certamente tem a oportunidade de desempenhar um papel mais importante. Por exemplo, o euro pode desempenhar um papel mais importante como moeda de reserva. A Europa deve estar pronta e tomar uma série de iniciativas para garantir que estejamos preparados para desempenhar um papel mais importante internacionalmente.

O Bundestag alemão aprovou um grande programa de dívida. Cerca de um trilhão de euros serão arrecadados nos próximos doze anos. Você apoia essa decisão?

Nagel : Apoio o uso de recursos financeiros adicionais para abordar efetivamente os sérios problemas que enfrentamos. Estes são tempos muito difíceis. A Alemanha está atualmente em uma situação extraordinária com sua necessidade de defesa e infraestrutura, e a dívida adicional deve ser vista como uma oportunidade única para o país. Mas está bem claro que não podemos resolver todos os problemas com gastos adicionais. A taxa de dívida deve cair novamente após uma fase de ajuste. O compromisso da Alemanha em cumprir as regras fiscais europeias permanece inalterado.