Uma inflação abaixo de 5% abre espaço para cortes de juros por parte do emissor. Qual seria esse valor e o que o impediria?

A variação anual do custo de vida dos colombianos caiu abaixo de 5% em junho, após quatro anos consecutivos acima desse patamar, o que representa um alívio para o bolso de milhões de colombianos e uma notícia positiva para a economia em geral, pois abre novamente a possibilidade para o Banco da República — após dois meses consecutivos de pausa — retomar sua trajetória de corte da taxa básica de juros do mercado , atualmente em 9,25%.

A última vez que a inflação caiu abaixo de 5% ao ano foi em outubro de 2020, quando o número ficou em 4,58%, de acordo com estatísticas do Departamento Administrativo Nacional de Estatística (DANE).

E embora no consenso de alguns analistas consultados pelo EL TIEMPO seja clara a probabilidade de que na sétima reunião de 2025 do conselho de administração da Emissora a maioria de seus membros vote por um corte em sua taxa , este não será tão amplo quanto alguns setores exigem, já que o panorama econômico do país não deixa muita margem de manobra para que isso aconteça, mantendo a cautela que a entidade vem aplicando no último ano nesta frente.

A maioria dos entrevistados sugere que o corte na taxa seria de apenas 25 pontos-base, deixando-a em 9% , e que, daqui para frente, o conselho continuará avaliando a situação externa e interna, que não parece tão clara para o segundo semestre do ano, quando analistas até preveem que a inflação pode surpreender positivamente em algum momento.

Analistas ressaltam que as decisões de política monetária não levam em conta apenas a evolução do custo de vida, mas que a análise da equipe técnica do banco também inclui outros fatores, como a incerteza fiscal no âmbito doméstico e a possibilidade de os Estados Unidos considerarem impor novas tarifas ao país no âmbito externo, entre outros fatores.

O número de junho — 4,82% ao ano — é bom, mas ainda está longe da meta de inflação de 4% que o banco havia previsto para o período, afirma Andrés Langebaek Rueda, diretor de Estudos Econômicos do Grupo Davivienda, para quem outro dado positivo de junho é que o núcleo da inflação atingiu 4,85%, ou seja, excluindo alimentos e itens regulados.

No entanto, o economista afirmou que não se pode ignorar o que Leonardo Villar, gerente do Banco da República, disse no final da reunião do conselho daquele mês sobre os critérios que serão levados em conta na hora de decidir se as taxas serão reduzidas ou não.

Primeiro, o comportamento da "inflação pura" e da inflação subjacente; segundo, a questão fiscal, que cria vulnerabilidades complexas para a economia, como a disparada da taxa de câmbio e o impacto na inflação ; e terceiro, o crescimento econômico.

"Se a decisão fosse baseada apenas na inflação, a probabilidade de o banco cortar suas taxas seria maior, mas, de uma perspectiva internacional, a Colômbia enfrenta hoje um problema fiscal bastante complexo, enquanto a economia continua se recuperando. Nesse cenário, acredito que o emissor deveria esperar um pouco mais antes de tomar a decisão de reduzir as taxas. Se tivéssemos uma situação fiscal mais moderada, com menos dívida, o corte de juros pelo banco seria óbvio", explica Langebaek.

Outros analistas concordam com isso, como Luis Fernando Mejía, diretor do centro de pesquisa econômica Fedesarrollo, que acredita que a queda da inflação abre caminho para um novo corte de juros. No entanto, ele alerta que " dada a persistente incerteza fiscal, estimamos que a redução será moderada, de apenas 25 pontos-base".

"O conselho do emissor continuará mantendo seu tom cauteloso por três razões fundamentais: primeiro, a incerteza fiscal, evidenciada na última reunião do banco; segundo, apesar das boas notícias sobre o custo de vida, a inflação não é um fenômeno derrotado. Acreditamos que neste segundo semestre será mais difícil observar novas reduções, o que dificultará os cortes de juros; e terceiro, o contexto internacional, onde também não vemos nenhuma intenção do Federal Reserve — o banco central dos Estados Unidos — de acelerar seus cortes de juros no curto prazo", explica César Pabón, Diretor Executivo de Pesquisa Econômica da Corficolombiana.

O economista também acredita que o corte da taxa de juros do banco na Colômbia em sua reunião de julho não excederá 25 pontos-base, refletindo o tom cauteloso e prudente do conselho.

Essa cautela pode levar o conselho do Fed, após um provável corte de juros neste mês, a retomar sua pausa nos próximos meses para avaliar o desempenho de outras variáveis ​​além da inflação que também influenciam suas decisões de política monetária.

Depois de setembro, a inflação poderá subir novamente, voltando a ficar acima de 5%.

Felipe Campos, gerente de Investimentos e Estratégia do Grupo Alianza, acredita que não haverá reunião de política monetária em agosto, mas o banco terá setembro e até outubro para continuar avaliando se deve cortar a taxa de juros . "O banco não deve acelerar esses cortes porque ainda existe um risco latente na frente fiscal e, até que a situação melhore, deve avançar muito lentamente", comenta o especialista.

Carolina Monzón, gerente de Pesquisa Econômica do Banco Itaú Colômbia, também acredita que esse fator tornará o corte da taxa bastante moderado neste semestre, especialmente considerando que, após setembro, poderá haver um aumento repentino da inflação que a levaria de volta a valores acima de 5%. Portanto, a expectativa seria de uma taxa de política monetária de 8,5% para o final deste ano.

Para Camilo Pérez, diretor de Pesquisa Econômica e Análise de Mercado do Banco de Bogotá, essa esperada recuperação inflacionária forçará o emissor a retomar decisões de estabilidade e, em um cenário positivo, a inflação retornará a mais de 5%, tornando os ganhos futuros da inflação "marginais ou nulos".

Resta torcer, aliás, para que não haja grandes surpresas do lado externo nas próximas semanas, como a imposição de mais tarifas ao país pelos Estados Unidos, o que poderia impedir o Banco da República de fazer um corte máximo de 25 pontos-base em sua próxima reunião, alerta Daniel Velandia, diretor executivo de Pesquisa e economista-chefe da Credicorp Capital.