A economia caminha para as eleições de Buenos Aires com mais sinais vermelhos do que verdes.

A uma semana das eleições em Buenos Aires , a economia mostra mais sinais de fraqueza do que o governo gostaria . Uma análise dos principais indicadores mostra um semáforo com mais luzes vermelhas do que verdes, e alguns avisos amarelos.

No início do ano, as previsões indicavam que o segundo semestre de 2025 seria melhor que o primeiro. Agora, há certeza de que isso não acontecerá. Olhando para domingo, 7 de setembro, pelo menos três sinais de alerta aparecem.

Obcecado em controlar o dólar, o governo seguiu adiante com a receita do " aperto monetário" . O aumento drástico das taxas de juros para drenar a liquidez do mercado mal serviu para conter o dólar e, ao mesmo tempo, tornou o financiamento mais caro.

O governo aplicou uma dupla repressão : por um lado, aumentou a taxa de juros e, por outro, elevou os compulsórios bancários para 53%. Para a EcoGo, "com a pressão monetária decorrente do aumento dos compulsórios, equivalente a até 8% dos depósitos, a liquidez desapareceu, e as taxas entre os bancos, que tinham uma média de juros nominais anuais de 30% antes do desmantelamento das LEFIs (as letras de curto prazo utilizadas pelos bancos) , saltaram para quase 70%".

Para cheque especial usado por empresas para financiamento do dia a dia, a taxa subiu para 80% . O governo já anunciou que manterá as taxas altas até as eleições de outubro, e o ministro Luis Caputo admitiu que isso terá um impacto "temporário" na atividade.

Apesar do importante trabalho realizado pelo governo Milei-Caputo na redução do estoque de ativos financeiros denominados em pesos na economia, a desconfiança na moeda local persiste. A questão é se isso é um fenômeno circunstancial, típico de um período pré-eleitoral e dos erros políticos do partido no poder, ou se a sustentabilidade estrutural do próprio programa econômico permanece incerta", questiona a consultoria Qualy.

"Diante do impacto nas expectativas gerado por derrotas legislativas e escândalos políticos , o governo concentra seus esforços na contenção do câmbio e da inflação até as eleições. Nesse contexto, taxas de juros reais muito altas são uma ferramenta fundamental, apesar do efeito negativo sobre o crédito e, consequentemente, sobre o nível de atividade", observa Qualy.

Eduardo Fracchia, professor de economia da IAE Business School, destaca que o nível de atividade tem se mantido em forma de raiz quadrada , com uma recuperação em V no segundo semestre de 2024 e um platô de abril a agosto. " O PIB crescerá 5% este ano, em média, mas a taxa será muito menor entre os picos deste ano."

"Essa perspectiva para a atividade é ainda mais complicada pela alta volatilidade das taxas de juros após a eliminação do Lefis. Foi uma decisão questionável, provavelmente devido à má comunicação entre o setor bancário e o governo", comenta Fracchia.

Dados do estudo Orlando Ferreres y Asociados (OJFyA) mostram que a atividade caiu 1% em relação a junho em julho, embora tenha crescido 3,2% em relação ao mesmo mês do ano passado .

Para a EcoGo, com a economia estagnada desde o pico em fevereiro, as expectativas e as condições financeiras sugerem uma nova deterioração no terceiro trimestre, com cada vez mais probabilidade de que 2025 termine com um crescimento do PIB abaixo de 4%.

Em abril, Javier Milei fechou o acordo com o Fundo Monetário Internacional e suspendeu os controles cambiais, um cenário que visa reduzir o risco-país e abrir caminho para o retorno da Argentina aos mercados internacionais de crédito em 2026.

Mas, aos olhos do mercado, isso não foi suficiente . As dificuldades do Banco Central em acumular reservas mantiveram o risco-país, o indicador do JP Morgan que mede o superávit da dívida, estagnado em torno de 700 pontos. Na semana passada, subiu mais um degrau, para 850 pontos.

"A volatilidade das taxas de juros, a fraca posição das reservas internacionais e a incerteza política levaram os preços dos títulos soberanos e das ações a atingirem os níveis mais baixos do ano. Reduzir o risco-país é importante para que a Argentina retorne aos mercados de crédito internacionais e refinancie os vencimentos da dívida", segundo Cohen Aliados Financieros.

Desde a suspensão dos controles cambiais e a implementação das bandas cambiais, o governo tem apostado que o dólar atingirá o piso da banda, atualmente em US$ 952. Embora a taxa de câmbio tenha tendido a US$ 1.250 nos primeiros meses, começou a subir em julho e se consolidou em torno de US$ 1.340 no atacado em agosto. Assim, está se aproximando do teto, atualmente em US$ 1.468.

A proximidade das eleições está impulsionando a dolarização, e os investidores preferem moedas fortes ao carry trade, impulsionado por juros altos. Apesar da alta dos últimos dias, o dólar ainda é percebido como barato , e as pessoas estão comprando.

"O segundo semestre normalmente traz uma menor oferta de dólares. Agosto trouxe novos fatores de demanda: incerteza sobre derrotas legislativas, escândalos políticos e políticas econômicas confusas. Uma taxa de câmbio em queda é esperada ", antecipa Qualy.

A Qualy estima que, após 1,9% em julho, a inflação de agosto ficará em torno de 2%. A OJF espera 2,2%, e a EcoGo, 2,1%. Isso quebraria uma sequência de três meses consecutivos de inflação do IPC começando em 1%. E há pouca chance de que isso se reverta em outubro, como o governo esperava.

"O cenário de curto prazo continua sendo de inflação baixa, com consumo reticente entre as classes média e baixa e pressão das importações. No entanto, incertezas cambiais, eleitorais e políticas podem manter a inflação estabilizada em torno de 2% ", observa Qualy.