O setor de serviços está avançando e salvando economias [Resumo Macroeconômico]

Semanalmente, atualizamos nossos dados sobre o estado da economia global sob a perspectiva de 80 indicadores de quatro países: Polônia, Alemanha, Estados Unidos e China. Esses indicadores incluem dados sobre produção e vendas, bem como sobre os mercados financeiros, com o objetivo de refletir a situação e o sentimento econômico atuais. Todos os dados analisados ​​podem ser visualizados e baixados em nossa plataforma PB Analizy.

As economias europeias mostram sinais crescentes de recuperação. A mediana dos nossos indicadores monitorizados (padronizada, ou seja, em relação à tendência de longo prazo) está acima de zero, mesmo na Alemanha, onde o crescimento do PIB permanece baixo. O sentimento empresarial está a melhorar e o mercado de ações mantém-se muito forte. Observa-se uma melhoria significativa dos indicadores na Polónia. Nos Estados Unidos, o número de publicações é limitado devido à paralisação do governo. Entretanto, a China continua em recessão.

Vale ressaltar que os indicadores de sentimento empresarial do PMI continuam mostrando uma disparidade entre os setores de serviços e manufatura. Essa disparidade persiste há um período excepcionalmente longo (como mostra o gráfico). Atualmente, o PMI de serviços nos EUA e na Alemanha está de 2,5 a 5 pontos acima do PMI de manufatura, enquanto a média histórica antes da pandemia era de 0,7 a 1,5 pontos.

Essa divergência já dura três anos. Pode haver muitos motivos, mas dois provavelmente se destacam hoje. Primeiro, a confiança do consumidor está fraca, o que dificulta o gasto com bens duráveis. Segundo, prevalece um sentimento muito positivo no setor financeiro e, em certa medida, no setor de tecnologia. Hoje, os serviços estão na vanguarda do progresso tecnológico.

Uma questão interessante é se estamos testemunhando uma mudança duradoura nas preferências do consumidor. É possível que as novas gerações, entrando em sua melhor fase produtiva (entre 35 e 55 anos), estejam menos propensas a comprar bens. Isso pode ser devido à crescente importância da chamada economia da experiência, mas também à crise imobiliária e às limitadas oportunidades de compra da casa própria. Mas isso é apenas uma hipótese. É provável que os fatores cíclicos ainda desempenhem um papel dominante nas condições econômicas setoriais.

E qual é o panorama dos dados mais recentes e importantes dos países analisados?

A média dos indicadores de sentimento econômico está 0,35 desvios padrão acima da tendência histórica. O crescimento econômico somente no terceiro trimestre poderá se aproximar de 4% em relação ao ano anterior. Ao longo de 2025, o crescimento do PIB deverá se aproximar de 3,8% em comparação com 2024, e em 2026, o crescimento aumentará para aproximadamente 4,2% (conforme previsto pelos analistas do mBank). Entre os dados mais recentes, destacam-se a redução das taxas de juros e a melhora dos indicadores de sentimento econômico nos setores da indústria e de serviços.

No início de novembro, o Conselho de Política Monetária reduziu a taxa básica de juros do Banco Nacional da Polônia (NBP) em 25 pontos-base, para 4,25%. O corte na taxa era esperado, especialmente após a divulgação dos dados de inflação em outubro, que ficaram abaixo do previsto (a inflação foi de 2,8%, enquanto as projeções indicavam um aumento de 3%). Ao mesmo tempo, o NBP publicou uma nova projeção de inflação, segundo a qual o índice de preços deverá ficar em torno de 3% em 2026. Portanto, novos cortes na taxa de juros são esperados para o próximo ano.

O PMI da Indústria de Transformação subiu para 48,8 pontos. Permanece abaixo do nível neutro de 50, indicando uma queda na produção e na demanda. No entanto, o índice está em seu nível mais alto desde abril, indicando que o ritmo de queda na produção está diminuindo. O Índice de Compras de Insumos, um dos subíndices, atingiu seu nível mais alto em três anos e meio (ligeiramente acima de 50 pontos), sugerindo que as empresas esperam um aumento nos pedidos ou pretendem repor os estoques esgotados.

A economia alemã encontra-se em uma fase de lenta recuperação. O indicador médio para a Alemanha está 0,25 desvios padrão acima da tendência média dos últimos cinco anos. Para impulsionar a economia, o governo está aumentando os investimentos em infraestrutura, reduzindo impostos e diminuindo os preços da eletricidade para empresas. No entanto, por outro lado, a incerteza em torno das tarifas americanas está impactando fortemente a economia alemã. Os dados sobre o comércio exterior alemão, a construção civil e a situação econômica nos setores industrial e de serviços são dignos de nota.

Em setembro, a produção industrial na Alemanha ficou abaixo do esperado, com queda de 0,7% em relação ao ano anterior. O declínio na produção foi consequência do fraco desempenho em setores de alto consumo energético, como as indústrias química, de papel e de vidro. Houve crescimento na produção automotiva e eletrônica em setembro. Os indicadores do clima de negócios de outubro indicam que o setor manufatureiro alemão está estagnado. O índice PMI ficou em 49,6, semelhante ao do mês anterior.

A produção da construção civil caiu 2,2% em setembro em comparação com o mesmo período do ano anterior. Os planos de investimento do governo alemão ainda não se refletiram no mercado da construção.

As exportações alemãs aumentaram 2% em relação ao ano anterior, superando as previsões. A Alemanha mantém um superávit comercial, mas este foi menor em setembro do que no ano passado (15,3 bilhões de euros em setembro, em comparação com 18 bilhões de euros em setembro de 2024). As exportações para os EUA aumentaram 11,9% em setembro em comparação com agosto, mas permaneceram 14% abaixo do nível de setembro de 2024. Enquanto isso, as exportações alemãs para a China caíram 2,2% em comparação com agosto, ao passo que as importações da China aumentaram 6,1%.

A média dos indicadores de confiança econômica está exatamente no nível da tendência histórica. Isso é consistente com um crescimento econômico próximo a 2%. Devido à crise em torno do financiamento governamental, as publicações mensais dos indicadores estão suspensas. As últimas leituras dos indicadores de confiança econômica nos setores de serviços e indústria são dignas de nota. Elas indicam um crescimento econômico estável e contínuo, embora haja sinais crescentes de fragilidade no mercado de trabalho. A baixa confiança do consumidor é um importante fator de risco para as economias dos EUA e global no curto prazo.

A economia chinesa encontra-se em seu ponto mais frágil do ciclo econômico. A média de seus indicadores está 0,25 desvios padrão abaixo da tendência dos últimos cinco anos. Embora a confiança empresarial esteja estável, a deflação persiste na economia, com baixa propensão ao investimento. A atividade de crédito continua sendo um problema significativo.