O indicador de recessão favorito do Federal Reserve está novamente dando sinais de perigo

Uma medida ameaçadora que o Federal Reserve considera um sinal quase certo de recessão voltou a aparecer no mercado de títulos.

O rendimento do Tesouro de 10 anos passou abaixo do da nota de 3 meses na negociação de quarta-feira. No jargão do mercado, isso é conhecido como "curva de rendimento invertida", e tem um recorde de previsão esterlino em um período de 12 a 18 meses para quedas que remontam a décadas.

Na verdade, o Fed de Nova York considera esse indicador tão confiável que oferece atualizações mensais sobre o relacionamento, juntamente com probabilidades percentuais de ocorrência de uma recessão nos próximos 12 meses.

No final de janeiro, quando o rendimento de 10 anos estava cerca de 0,31 ponto percentual acima do de 3 meses, a probabilidade era de apenas 23%. No entanto, é quase certo que isso mudará, pois o relacionamento mudou drasticamente em fevereiro.

"Isso é o que se esperaria se os investidores estivessem adotando um conjunto de comportamentos muito mais avessos ao risco devido a um susto de crescimento, que se vê periodicamente no final dos ciclos de negócios", disse Joseph Brusuelas, economista-chefe da RSM. "Ainda não está claro se é mais ruído ou um sinal de que veremos uma desaceleração mais pronunciada na atividade econômica."

Embora os mercados acompanhem mais de perto a relação entre as notas de 10 e 2 anos, o Fed prefere medir em relação às de 3 meses, pois elas são mais sensíveis a movimentos na taxa de fundos federais do banco central. O spread de 10 anos/2 anos se manteve modestamente positivo, embora também tenha se achatado consideravelmente nas últimas semanas.

Para ter certeza, as inversões da curva de juros tiveram um histórico de previsão forte, mas não perfeito. Na verdade, a inversão anterior aconteceu em outubro de 2022, e ainda não houve recessão 2 anos e meio depois.

Portanto, embora não haja certeza de que o crescimento se tornará negativo desta vez, os investidores temem que o crescimento esperado de uma agenda ambiciosa do presidente Donald Trump possa não acontecer.

O rendimento de 10 anos disparou após a eleição presidencial de 5 de novembro de 2024, construindo ganhos que começaram quando Trump subiu nas pesquisas em setembro e atingiu o pico cerca de uma semana antes da posse em 20 de janeiro. Isso normalmente seria um sinal revelador de que os investidores esperavam mais crescimento, embora alguns profissionais do mercado também o vissem como uma expressão de preocupações com a inflação e o rendimento extra que os investidores estavam exigindo dos papéis do governo em meio a uma dívida crescente e um problema de déficit para o governo dos EUA.

Desde que Trump assumiu o cargo no mês passado, os rendimentos caíram. O título de 10 anos caiu cerca de 32 pontos-base, ou 0,32 ponto percentual, desde a posse, já que os investidores temem que a agenda comercial focada em tarifas de Trump possa aumentar a inflação e desacelerar o crescimento. O rendimento de referência agora está essencialmente inalterado desde o dia da eleição.

"Há uma série de pequenos buracos na estrada que realmente precisamos contornar", disse Tom Porcelli, economista-chefe dos EUA na PGIM Fixed Income. "O que está acontecendo é que toda a incerteza em torno das tarifas em particular está colocando uma lente de aumento muito poderosa sobre todas essas rachaduras. As pessoas estão começando a se animar e prestar atenção a isso agora."

Pesquisas de sentimento recentes refletiram a angústia de consumidores e investidores sobre as perspectivas de que o crescimento poderia desacelerar à medida que a inflação aumentava, justamente quando parecia estar diminuindo.

Na pesquisa mensal da Universidade de Michigan, os entrevistados colocaram sua visão de longo prazo sobre a inflação, nos próximos cinco anos, em seu nível mais alto desde 1995. Na terça-feira, o Conference Board relatou que seu índice de expectativas prospectivas havia caído novamente para níveis consistentes com a recessão em fevereiro.

Ainda assim, a maioria dos dados econômicos "concretos", como indicadores do mercado de trabalho e do consumidor, permaneceram positivos mesmo diante do sentimento pessimista.

"Não estamos procurando uma recessão", disse Porcelli. "Não esperamos uma. No entanto, esperamos uma atividade econômica mais fraca no próximo ano."

Os mercados também estão adotando a mesma visão de atividade mais fraca.

Em resposta, os traders agora estão precificando pelo menos meio ponto percentual de cortes nas taxas de juros este ano pelo Fed, uma implicação de que o banco central vai aliviar conforme o crescimento desacelera, de acordo com a medida de preços futuros do FedWatch do CME Group . O mercado de títulos sente o cheiro de "recessão no ar", disse Chris Rupkey, economista-chefe da FWDBONDS.

No entanto, Rupkey também disse que não tem certeza se uma recessão realmente acontecerá, já que o mercado de trabalho ainda não está sinalizando que ela está chegando.

A inversão da curva de rendimento "é uma jogada pura sobre a economia não ser tão forte quanto as pessoas pensavam que seria no início do governo Trump", disse ele. "Se estamos ou não prevendo uma recessão total, eu não sei. Você precisa de perdas de empregos para uma recessão, então estamos perdendo um ponto-chave dos dados."