Хуан Флэймс (генеральный директор BME): «Я хочу снова сделать фондовый рынок модным, а для этого необходимы образование и налоговые льготы».

В течение нескольких пятилетних периодов на Мадридской фондовой бирже циркулировал слух, что многолетний президент Испанской фондовой биржи Антонио Соидо хранил в ящике своего стола предложение от Deutsche Börse о приобретении BME, которое так и не было реализовано. Однако в конце 2019 года швейцарский рыночный менеджер SIX выступил с предложением о поглощении 100% компании. В сентябре исполнится пять лет с момента закрытия сделки, и за это время Bolsas y Mercados Españoles (BME) не утратила своей сути , хотя теперь она входит в третью по величине группу фондового рынка в Европе после EuroNext и FTSE. Переход к новому циклу ознаменовался назначением Хуана Флеймса на должность нового генерального директора BME. Опытный специалист в области международного инвестиционного банкинга, имеющий за плечами 25 лет руководства командами в Мадриде и, прежде всего, в Лондоне, возглавлявший рынки капитала сначала в таких учреждениях, как Goldman Sachs, а затем в Barclays.

Просить. Прошло шесть месяцев с тех пор, как он прибыл в BME. Каковы были изменения?

Отвечать. Я в восторге. Вся моя карьера, более 25 лет, связана с инвестиционным банкингом, и я всегда работал на рынках капитала, где имел дело со всем: с долгами, акциями, наличными, деривативами, структурированным финансированием... Это значит, что как пользователь рынков капитала у меня есть опыт, и это хорошо, потому что вы можете привнести точку зрения другой стороны, клиента. Работа менеджера по инфраструктуре увлекательна и имеет ярко выраженную социальную функцию. Вы вносите свой вклад в укрепление рынков капитала этой страны, чтобы компании могли финансировать себя, чтобы люди могли инвестировать и создавать богатство, и в этом смысле работа очень хорошая.

В. В отличие от США, где инвестирование в фондовый рынок или листинг на нем гораздо более распространены, в Европе у нас не так много компаний, обращающихся к рынкам за финансированием. Является ли изменение этой модели доступной задачей?

О. Да, момент очень благоприятный. Теперь это не только Испания. Перед Европой стоят серьезные проблемы: потребность в финансировании, энергетический переход, оборона и устойчивость пенсионной системы. Решение неизбежно заключается в привлечении частных сбережений на рынки капитала. Об этом говорят все отчеты, включая Белую книгу BME, опубликованную нами в начале 2024 года, с 56 мерами по укреплению рынков капитала, отчет Драги, отчет ОЭСР, отчет Летта... Настало время внести изменения, которые укрепят рынки капитала. Я вижу в этом не просто вызов, а колоссальную возможность.

В. Похоже, что на этот раз Европейский союз ищет реальные способы стимулирования фондовых рынков, которые сильно уступили позиции США. Новый закон — Закон о листинге 2026 года — вступит в силу в следующем году, но что именно он будет означать?

О. Начну с того, чем мы занимаемся. Министерство экономики является частью Лаборатории конкурентоспособности, созданной некоторыми странами, желающими укрепить свои рынки капитала. Продвигаются инициативы, направленные как на стимулирование спроса, так и на предложение капитала. Что касается последнего, в BME мы сделали несколько вещей, начиная с предрыночной среды, то есть с компаний, которые хотят проделать работу перед выходом на биржу (лаборатория для подготовки), куда в этом году мы зарегистрировали 11 компаний. На наших растущих рынках BME Growth and Scaleup в прошлом году мы разместили 23 компании, а в этом году — еще 5. На основном рынке в 2024 году появились три компании в Испании: Puig, одна из крупнейших компаний в Европе, а также Cox [ранее Abengoa] и Inmocemento. В этом году Hotelbeds провела свое первое публичное размещение акций в Европе в первом квартале 2025 года. А на прошлой неделе было объявлено об инициативе BME Easy Access, которая изменит способ выхода компаний на биржу. Но мы все равно делаем больше. Мы находимся на форуме EsTech, где представлены многие будущие единороги [стартапы стоимостью более 1 млрд евро], которые появятся на базе технологических компаний; А на этой неделе прошел Форум Medcap, на котором мы собрали 150 инвесторов (четверть из них — международные) из более чем 100 компаний, и было организовано более 1000 встреч. Мы со своей стороны делаем все возможное, чтобы облегчить приток капитала.

В. И сколько из этих «единорогов» решат выйти на биржу?

A. Наша задача — содействовать поставкам и помогать компаниям, которые рассматривали возможность стать частными, принять решение о выходе на рынок. Вот над этим мы и работаем. Выход на биржу, помимо финансовой строгости, узнаваемости и попадания в высшую лигу, дает вам независимость и контроль над управлением.

В. Оцениваете ли вы конкретное количество «единорогов», которые выйдут на биржу в ближайшие годы?

A. Я бы хотел, чтобы все вышли на испанский фондовый рынок. У меня нет номера. Многие из этих компаний находятся на очень ранних стадиях развития. Это значит предсказать что-то, что сделать нелегко.

В. Правда в том, что многие «единороги» в последние годы решили дебютировать на Уолл-стрит...

A. Мы верим в свободу компаний делать то, что они считают нужным, и там, где они считают нужным. Наша задача — работать со спросом, чтобы им не приходилось идти куда-то еще для листинга, они могли бы привлекать капитал здесь, сохранять здесь рабочие места и т. д.

В. На прошлой неделе вы отметили запуск «BME Easy Access», который позволит компаниям начать торговлю с 10% акций в свободном обращении (по сравнению с текущим минимальным требованием в 25%) и, прежде всего, даст им полтора года на выбор окна возможностей, которое им подходит лучше всего. Пытаетесь ли вы опередить другие европейские страны в содействии проведению IPO?

Р. Испания станет пионером в этом вопросе. Это был многомесячный процесс, в ходе которого мы работали совместно с CNMV [Национальной комиссией по рынку ценных бумаг], и в основном он заключался в том, чтобы сделать процесс IPO более гибким и простым, и он не менялся на протяжении 40 лет. В настоящее время рынки гораздо более волатильны и больше зависят от макроэкономических или внешних обстоятельств для компании. Речь идет о разделении подготовительной работы по проекту и момента выхода на рынок для привлечения капитала, что в соответствии с новым Законом ЕС о листинге [европейское законодательство, вступающее в силу в 2026 году] снижает минимально необходимую диффузию [ свободное обращение ] с 25% до 10%. BME Easy Access позволяет вам выполнить всю работу по официальному листингу, но вы выбираете время в течение 18-месячного окна, чтобы достичь минимально необходимого уровня диффузии в 10%. Это что-то новое для Европы, потому что раньше этого не делали. Мы знаем, что другие регулирующие органы задаются вопросом, имеет ли это смысл и почему они не подумали об этом раньше. Мы должны поместить рынки капитала в эпицентр испанской экономики, поскольку у нас есть потребность в финансировании, и решение кроется именно в этом.

В. Как вы думаете, эти окна возможностей закрываются гораздо быстрее, чем раньше?

О: Да, рынок стал более волатильным, чем раньше. Волатильность не обязательно плоха, она присуща рынку. Наша задача — обеспечить функционирование рынков в любых нестабильных сценариях, как это произошло в апреле с объявлением Трампа о тарифах. Но нет сомнений в том, что окна, которые существовали ранее для выхода на рынки, теперь уже, короче по продолжительности, и, прежде всего, сложнее планировать на четыре месяца вперед (что и происходило с предыдущими процессами IPO), будет ли рынок в течение недели или двух, в которые устанавливается цена. Эта инициатива полностью его разъединяет, что является большим преимуществом.

В. Выглядели ли окна возможностей по-другому с другой стороны?

Р . Нет, они всегда были такими. Одной из причин сокращения количества IPO является более жесткий процесс. По данным CNMV, 50% компаний, пытавшихся выйти на биржу за последние пять лет, потерпели неудачу.

В. Сколько из них, по вашему мнению, ждут?

A. Ibex превысил отметку в 14 000 пунктов, показав фантастическую дивидендную доходность более 4%, и, похоже, неопределенность, возникшая в связи с тарифами, не смогла ее преодолеть. Прошлый год был уже хорош, мы хотели бы, чтобы этот год был еще лучше. Есть хороший список компаний, и после того, что произошло в апреле, мы надеемся, что они возобновят свои планы по выходу на биржу и что некоторые из них воспользуются для этого BME Easy Access.

В. Обращались ли к вам уже какие-либо крупные компании по этому поводу?

Р. Есть контакты с некоторыми компаниями. Мы надеемся, что сегмент BME Easy Access будет хорошо принят. Единственное ограничение заключается в том, что в течение начального 18-месячного периода минимальная сумма продаж составляет 100 000 евро, а розничные инвесторы не допускаются.

В. После слияния с Aena, которое произошло десять лет назад, ритейлер не участвовал в дебютных торгах на фондовом рынке, чтобы избежать кризисов, подобных тому, что произошел с Bankia. Вернётся ли он когда-нибудь?

A. Одним из приоритетов BME и моим является возвращение ритейлера на испанскую фондовую биржу. Нам необходимо снова сделать фондовый рынок модным, и этого можно добиться путем поощрения финансового образования, а также с помощью налоговых льгот, таких как общеевропейский инвестиционный счет, над которым, как мы знаем, испанское правительство работает совместно с другими европейскими правительствами. Идея состоит в том, чтобы этот счет напоминал шведский счет ISK. Швеция — страна с 7,5 миллионами взрослых жителей и 4 миллионами человек, инвестирующих в фондовый рынок. За последние десять лет на фондовой бирже Швеции котировались 500 компаний, а всего в листинге на бирже находилось более 1000 компаний, и это в основном благодаря шведскому счету. В процессе приватизации, который проходил в Испании в 1990-х годах, 38% капитала было профинансировано розничным торговцем. К концу 2023 года лишь 16% капитала будет находиться в руках розничных инвесторов.

В. И в чем будут заключаться эти налоговые льготы?

A. Шведский счет облагается налогом так же, как если бы он был инструментом с фиксированным доходом. Это фиксированная ставка по непогашенным остаткам. Инвестиции в переменный доход в рамках этого счета освобождаются от налога на прирост капитала.

В. За последнее десятилетие объем торговли на BME упал до трети от уровня 2015 года, хотя волатильность явно в их пользу, а в этом году тенденция изменилась на противоположную, с ростом на 12% по состоянию на апрель.

Р. Рынок найма уже вырос в 2024 году, и этот рост продолжится в этом году. Мы хотим больше инвесторов на фондовых рынках. Увеличение доли рынка — это то, что меня беспокоит, а не тревожит. Мы завершаем дальнейшие изменения тарифов, чтобы стать более агрессивными и лучше обслуживать наших клиентов, одновременно увеличивая объемы.

В. До сих пор многие компании выбирали частный капитал, поскольку публичные инвесторы снижали оценки, производя очень большие списания. Понимаете ли вы, что «Легкий доступ» предотвратит это?

A. Это, безусловно, снижает риск проведения IPO. Процесс гораздо более точный. Для сферы прямых инвестиций BME Easy Access также является хорошим решением. На их балансе находится множество активов со средним сроком службы от 5 до 10 лет, и управляющие частными инвестициями также хотят иметь жизнеспособный публичный рынок, поскольку он позволяет им выводить из своих балансов компании, уже прошедшие стадию зрелости, выводить их на биржу, рециркулировать капитал, привлекать новые деньги и инвестировать в другие компании. BME Easy Access был очень хорошо принят компаниями, банками и миром прямых инвестиций.

В. Существуют ли какие-либо существующие операции, которые можно было бы решить таким образом?

О. Конечно, были [в отношении Hotelbeds]. Это будет очень хорошая альтернатива, но я не могу назвать никаких цифр.

В. В этом году исполняется пять лет с тех пор, как предложение SIX о поглощении BME вступило в силу. Открыт ли мост к листингу в Швейцарии?

Р . Компании сами выбирают, где они хотят разместить свои акции. Они, как правило, делают это там, где сосредоточена основная часть их бизнеса. Мы приобрели Aquis [седьмой по величине рынок Европы, в ноябре 2024 года], хотя сделка еще не закрыта. Заглядывая вперед, мы будем единственной рыночной инфраструктурой, присутствующей в Великобритании через Aquis, в Испании через BME и в Швейцарии через SIX.

В. В 2024 году SIX запустила серию «криптоиндексов» в Швейцарии. Смогут ли они добраться до Испании?

A. Единственное, что я могу вам сказать, это то, что мы работаем не как SIX или BME, а как группа. Мы разделены на бизнес-подразделения. У нас есть очень мощный рынок, такой как BME Growth, или рынок инструментов с фиксированным доходом, такой как MARF, который мы хотим экспортировать. И, в частности, в сфере блокчейна у нас есть OpenBrick, который использует технологию DLT для рынка недвижимости. Это что-то совершенно новое [ожидает одобрения CNMV].

В. Будет ли возвращение денежных потоков в Европу способствовать процветанию фондового рынка?

О. Очевидно, и в Европе, особенно в Испании. Экономика развивается хорошо: в прошлом году рост составил 3,4%, а в этом году ожидается, что ее рост превысит средний показатель по Европе.

В. Есть ли конкретная цель переговоров, которую необходимо достичь?

О. Я не думаю, что была установлена ​​конкретная цифра относительно того, какой объем финансирования должен быть предоставлен через рынки капитала. Драги [в своем докладе] говорит о потребностях в 800 миллиардов евро в год на оборону, энергетический переход и цифровизацию; Это многие миллиарды евро. Неизвестно, какая часть этих средств поступает на рынок капитала, но значительная часть обязательно должна поступать оттуда.

В. Европейские фондовые рынки также теряют свое влияние на собственную экономику. Возможно ли вернуться к показателю ВВП 100%? Сейчас этот показатель составляет около 75%.

Р. На это направлены меры общеевропейского инвестиционного счета. Только в еврозоне депозиты составляют 10 триллионов евро. Если бы часть этих денег была направлена ​​на фондовый рынок, соотношение ВВП к капитализации резко возросло бы.

В. В какой степени вызывает беспокойство «состав» испанского фондового рынка, две трети которого поделены между электроэнергетическими компаниями и банками?

A. Это отражение экосистемы страны. Мне бы хотелось иметь больше единорогов — над этим мы сейчас работаем — и включить в список больше компаний. Инициативы по финансированию бизнеса направлены на достижение этой цели, обеспечивая более широкое представительство во всех секторах.