Все указывает на слабый доллар

На протяжении десятилетий представление о долларе как о сильной валюте было связано практически со всеми экономическими условиями. Эта структура, вероятно, изменится в этом году в свете политики, которую администрация Трампа намерена реализовать.

Мы не знаем, является ли это частью уравнения по переориентации внешней торговли в пользу американских производителей; возможно, это никогда не будет признано, но то, что мы видим сегодня, указывает на слабый доллар в будущем.

В последние годы сила доллара была связана с эффективностью экономики США по отношению к остальному миру. Если экономика США растет быстрее, чем остальной мир, доллар имеет тенденцию укрепляться по отношению к другим валютам, что вполне логично.

Но когда дела в Соединенных Штатах идут плохо, доллар снова выигрывает от притока средств, ищущих защиты, вероятно, из-за высокой зависимости других экономик от США, которые оказались бы в худшей ситуации.

Только в редких случаях, когда американская экономика растет, а остальной мир растет более быстрыми темпами, доллар имеет тенденцию к обесцениванию.

Однако в новом контексте, созданном администрацией президента Трампа, не только в связи с вопросом введения пошлин, но и, прежде всего, в связи с обсуждаемой сейчас фискальной политикой, на этот раз ситуация будет иной.

Ситуация движется в сторону слабого доллара, что мы видим в сегодняшних котировках.

С одной стороны, существует экспансионистская фискальная политика с более низкими налогами и увеличенными расходами, финансирование которой подразумевает спрос на более высокую доходность со стороны инвесторов и, возможно, ослабление доллара.

Если когда-либо и наступит момент, когда мировые инвесторы могут поколебаться в целесообразности дальнейшего финансирования стремительно растущего дефицита Америки, то это должно произойти именно сейчас.

С другой стороны, если бы была предпринята попытка быстро сократить бюджетный дефицит, это, скорее всего, привело бы к тому, что экономика стала бы настолько слабой, что Федеральная резервная система (ФРС) была бы вынуждена снизить процентные ставки, а последствием этого также стал бы слабый доллар.

В этом выпуске основное внимание будет уделено налоговому предложению, обсуждаемому в Сенате, в частности разделу 899, который предоставит министру финансов полномочия облагать налогом инвестиции, осуществляемые иностранцами из стран, применяющих несправедливые тарифы к американским компаниям.

Тревожные сигналы раздаются на рынке облигаций, где сохраняется давление на процентные ставки, хотя пока это не оказало существенного влияния на фондовые рынки. Однако доллар обесценивается по отношению к валютам развитых стран, а по отношению к развивающимся рынкам он достигает самого низкого уровня за девять месяцев.

Мы не знаем, станет ли это новым инструментом переговоров, но в случае одобрения оно представляет собой более прочное юридическое положение, чем сами тарифы.

В конечном итоге эта мера приведет к ослаблению доллара, поскольку удорожит хранение американских активов и потребует более высокой премии за инвестирование в них, особенно если список тех, кто заслуживает такого налога, будет пересматриваться каждые три месяца.

На данный момент мы должны предположить, что доллар получает поддержку, поскольку спрос на казначейские облигации остается высоким.

Но время деликатное, учитывая то, что обсуждается в Конгрессе. Правительство намерено одобрить бюджет, который стимулирует экономику, но в то же время не меняет процентные ставки и не приводит к росту, который затруднит фискальное управление в будущем.

Мы будем ждать одобрения «Большого и прекрасного законопроекта» как минимум до 4 июля.

В этот период вопрос тарифов может на время отойти на второй план, а слабость доллара, которую мы наблюдаем до сих пор, может стать более заметной.

*Родольфо Кампусано Меза — генеральный менеджер оператора инвестиционного фонда INVEX.