Расшифровка ВВП

На прошлой неделе INEGI опубликовал пересмотренный показатель ВВП за четвертый квартал прошлого года («традиционная оценка»). Было подтверждено, что экономическая активность в 2024 году выросла на 1,5 процента. Это существенное замедление по сравнению с ростом на 3,3 процента в 2023 году, особенно в год выборов, когда, кроме того, правительство значительно увеличило государственные расходы, что привело к дефициту с 4,3 до 5,7 процента ВВП. Несколько коллег отмечают, что Мексика может оказаться на грани рецессии, о чем я упоминал в этой статье несколько недель назад («О ВВП и государственных финансах в 2024 году», 4 февраля). На прошлой неделе сотрудники Банка Мексики также пересмотрели свой прогноз роста на 2025 год с 1,2 до 0,6 процента. Однако прежде чем попытаться классифицировать, в какой фазе цикла находится мексиканская экономика (этот вопрос входит в компетенцию Комитета по датировке циклов мексиканской экономики), я считаю, что следует прокомментировать четыре вопроса, касающихся ВВП за прошлый год:

(1) Статистические нарушения. Поскольку в первой половине прошлого года произошло много нетипичных событий, то после того, как в третьем квартале они прекратились, экономика продемонстрировала весьма существенный рост. ВВП вырос на 0,9% по сравнению с предыдущим кварталом, что составило бы 3,6% в годовом исчислении, если сравнивать с данными в Соединенных Штатах. Пережила ли Мексика «бум» в 3Q 24? Нет, конечно нет. Это лишь отразило, что нетипичные события закончились. Какие именно? Многочисленные препятствия, отчасти вызванные избирательными кампаниями, а отчасти — деятельностью организованной преступности. Кроме того, правительство США на несколько дней приостановило импорт авокадо, а программное обеспечение международной торговли, управляемое мексиканской таможней, несколько раз давало сбои, что ограничивало как импорт, так и экспорт, а также создавало другие проблемы. Поскольку в третьем квартале мексиканская экономика не испытала « бума », вероятность того, что в четвертом квартале экономика зарегистрирует спад, была очень высока, просто потому, что больше не было никаких выходящих за рамки наблюдений наблюдений («Экономический рост: за пределами видимости», 26 ноября). Таким образом, как экономика не испытала подъема в третьем квартале прошлого года, спад в четвертом квартале не является признаком рецессии как таковой.

(2) Статистические закономерности, которые, по моему мнению, не произойдут в этом году. На протяжении многих лет рост экономики Мексики существенно замедлялся в течение первого года правления каждой администрации. По моему мнению, это связано с двумя вещами: (а) текущие расходы замедляются из-за смены кадров в министерствах, особенно в Министерстве финансов и государственного кредита (МФГК); и (b) соответствующая корректировка государственной политики, например, отмена аэропорта Нью-Мексико в конце 2018 года или изменение формулы, используемой для предоставления жилищных субсидий в 2013 году. В этот первый год президента Шейнбаума многие секретари конца предыдущего шестилетнего срока повторяют свою позицию, в частности, сотрудники SHCP, поэтому текущие расходы не должны замедляться, и я не вижу никаких ошибок экономической политики, которые имели бы последствия, аналогичные тем, о которых я упоминал в 2018 и 2013 годах.

(3) Влияние увеличения государственных расходов. Где же среди всего этого увеличение государственных расходов в 2024 году? Это очень трудно объяснить, поскольку рост государственных инвестиций в данных INEGI приходится на 2023 год, а не на 2024 год, когда произошел рост дефицита. Это как сказать: сначала попадешь в цель, а потом выстрелишь. По данным Казначейства, расходы на связь и транспорт, где мы обычно наблюдаем ресурсы, выделяемые на общественные работы, показали годовой рост на 2,5 процента и падение на 30,5 процента (в реальном выражении) в 2023 году, тогда как в 2024 году наблюдался годовой рост на 46,8 и 34,6 процента соответственно. Это соответствует увеличению дефицита в 2024 году. Однако, по данным INEGI, государственные инвестиции выросли на 17,8 процента в 2023 году, тогда как в третьем квартале 2024 года, по которым у нас имеются данные, было зафиксировано годовое сокращение на 0,7 процента. По моему мнению, это связано с двумя вещами. С одной стороны, в отличие от большинства стран, где расходы отражаются по мере начисления, в Мексике финансовый учет ведется кассовым методом. То есть в большинстве стран расходы, произведенные в ноябре, начинают отображаться в январе с коэффициентом дисконтирования, тогда как в Мексике эти расходы не отображаются в статистике до тех пор, пока не будет произведен платеж, в данном случае в ноябре.

Другая проблема заключается в том, что INEGI сообщает о влиянии государственных расходов на экономическую активность независимо от того, когда они производятся. Таким образом, правительство может попросить подрядчика выполнить работу в 2023 году и отразить ее в статистике национальных счетов INEGI того года, а также оплатить ее в 2024 году. Это также совпадает с большинством инаугураций, проведенных бывшим президентом Лопесом Обрадором, сосредоточенных в конце 2023 года и начале 2024 года. Теперь перспективный аспект этого заключается в том, что значительная часть фискальной консолидации, которую правительство проводит в этом году, не должна иметь такого большого влияния на экономическую активность в этом году, учитывая, что экономика уже испытала это в прошлом году.

(4) Перспективы развития мирового производства в 2025 году. После пандемии производство во всем мире продемонстрировало слабость. Это произошло потому, что во время пандемии потребители перераспределили свои расходы с товаров на услуги. Однако эта тенденция начала меняться: промышленное производство в США сократится на 0,2 процента в 2024 году и, по прогнозам, вырастет примерно на 0,4 процента в этом году. Это основное экономическое звено между Мексикой и Соединенными Штатами с действующими цепочками поставок, без необходимости в большем ниашоринге .