GSYİH'nın kodunu çözmek

Geçtiğimiz hafta INEGI, geçen yılın dördüncü çeyreğine ilişkin revize edilmiş GSYH rakamını ('geleneksel tahmin') yayınladı. Ekonomik faaliyetin 2024 yılında yüzde 1,5 büyüdüğü doğrulandı. Özellikle seçim yılı olan 2023'teki yüzde 3,3'lük büyümeye kıyasla önemli bir yavaşlama, ayrıca hükümetin kamu harcamalarını önemli ölçüde artırması ve bunun sonucunda açığın GSYH'nin yüzde 4,3'ünden yüzde 5,7'sine çıkmasıyla. Birkaç meslektaşım, birkaç hafta önce bu alanda belirttiğim gibi ("2024'te GSYİH ve kamu maliyesi", 4 Şubat) Meksika'nın resesyonun eşiğinde olabileceği yorumunu yapıyor. Geçtiğimiz hafta Meksika Merkez Bankası yetkilileri de 2025 büyüme tahminini yüzde 1,2'den yüzde 0,6'ya revize etti. Ancak, Meksika ekonomisinin hangi döngü aşamasında olduğunu kategorize etmeye çalışmadan önce (bu konu Meksika Ekonomisinin Döngülerinin Tarihlendirilmesi Komitesi'nin sorumluluğundadır), geçen yılın GSYİH'si ile ilgili olarak yorumlanması gereken dört konu olduğuna inanıyorum:

(1) İstatistiksel düzensizlikler. Geçtiğimiz yılın ilk yarısında çok sayıda atipik olay yaşanırken, üçüncü çeyrekte bunlar ortadan kalkınca ekonomide çok ciddi bir büyüme yaşandı. GSYİH, ABD'deki verilerle karşılaştırıldığında yıllık %3,6 olacak olan bir önceki çeyreğe kıyasla %0,9 büyüdü. Meksika 3Ç 24'te bir 'patlama' yaşadı mı? Hayır, elbette hayır. Sadece atipik olayların sona erdiğini yansıtıyordu. Hangileri? Kısmen seçim kampanyaları, kısmen de organize suç faaliyetleri nedeniyle oluşan çok sayıda engel. Ayrıca ABD hükümeti avokado ithalatını birkaç gün durdurdu ve Meksika gümrüğünün yönettiği uluslararası ticaret yazılımı birkaç kez başarısız oldu, bu da hem ithalatı hem de ihracatı sınırladı ve diğer sorunlar ortaya çıktı. Meksika ekonomisi üçüncü çeyrekte bir ' patlama ' yaşamadığı için, dördüncü çeyrekte ekonominin daralma kaydetme olasılığı çok yüksekti; çünkü artık aykırı gözlemler yoktu ("Ekonomik Büyüme: Görünenin Ötesinde", 26 Kasım). Dolayısıyla, geçen yılın üçüncü çeyreğinde ekonomide bir canlanma yaşanmadığı gibi, dördüncü çeyrekteki daralma da bir resesyona işaret etmiyor.

(2) Bu yıl gerçekleşeceğini düşünmediğim istatistiksel düzenlilikler var. Meksika'da büyüme uzun yıllardır her yönetimin ilk yılında önemli ölçüde yavaşlıyor. Kanaatimce bunun iki nedeni var: (a) Cari harcamalar, özellikle Maliye ve Kamu Kredi Bakanlığı'nda (SHCP) personel değişikliği nedeniyle yavaşlıyor; ve (b) 2018 sonunda New Mexico City Havaalanı'nın iptali veya 2013'te konut sübvansiyonları vermek için kullanılan formülde değişiklik gibi kamu politikasında ilgili bir ayarlama. Başkan Sheinbaum'un bu ilk yılında, önceki altı yıllık dönemin sonundan birçok sekreter, özellikle SHCP personeli pozisyonlarını tekrarlıyor, bu nedenle cari harcamalar yavaşlamamalı ve 2018 ve 2013'te bahsettiğim benzer bir etkiye sahip herhangi bir ekonomik politika hatası görmüyorum.

(3) Kamu harcamalarındaki artışın etkisi. Peki, 2024'te kamu harcamalarındaki artış nerede? Bu durumu açıklamak oldukça zordur çünkü INEGI verilerinde kamu yatırımlarındaki artış, açığın arttığı 2024 yılında değil, 2023 yılında ortaya çıkmaktadır. Bu, önce hedefi vurup sonra ateş etmek gibi bir şey. Hazine verilerinde, normalde kamu hizmetlerine ayrılan kaynağı gördüğümüz haberleşme ve ulaştırma harcamaları, 2023 yılında yıllık reel olarak yüzde 2,5 artarken yüzde 30,5 düşüş gösterirken, 2024 yılında sırasıyla yıllık yüzde 46,8 ve yüzde 34,6 artışlar görüldü. Bu, 2024'teki açıktaki artışla uyumlu. Ancak INEGI verilerine göre, kamu yatırımları 2023'te yüzde 17,8 büyürken, elimizdeki 2024'ün üçüncü çeyreğinde yıllık yüzde 0,7 daralma kaydedildi. Bence bunun iki sebebi var. Öte yandan, giderlerin tahakkuk esasına göre raporlandığı çoğu ülkenin aksine, Meksika'da mali muhasebe nakit esasına göre yapılmaktadır. Yani çoğu ülkede Kasım ayında yapılan bir harcama, Ocak ayında iskonto oranıyla birlikte görünmeye başlıyor, oysa Meksika'da bu harcama, ödeme yapılana kadar, bu durumda Kasım ayında, istatistiklerde görünmüyor.

Diğer bir konu ise INEGI'nin kamu harcamalarının ekonomik faaliyet üzerindeki etkisini, ne zaman ödendiğine bakılmaksızın raporlamasıdır. Bu şekilde, hükümet bir müteahhitten 2023'te bir iş yapmasını isteyebilir ve bunu o yıl INEGI ulusal hesap istatistiklerine yansıtabilir ve 2024'te ödeyebilir. Bu aynı zamanda eski Devlet Başkanı López Obrador tarafından gerçekleştirilen ve 2023 sonu ve 2024 başında yoğunlaşan göreve başlamaların çoğuyla da örtüşmektedir. Şimdi, bunun olası bir yönü, hükümetin bu yıl gerçekleştirdiği mali konsolidasyonun önemli bir bölümünün, ekonominin geçen yıl zaten deneyimlediği göz önüne alındığında, bu yıl ekonomik faaliyet üzerinde çok fazla bir etkiye sahip olmaması gerektiğidir.

(4) 2025'te küresel üretim görünümü. Üretim, pandemiden sonra küresel olarak zayıflık gösterdi. Bunun nedeni, tüketicilerin pandemi sırasında harcamalarını mallardan hizmetlere kaydırmasıydı. Ancak bu eğilim tersine dönmeye başladı ve ABD'de sanayi üretiminin 2024'te yüzde 0,2 daralması ve bu yıl yaklaşık yüzde 0,4 büyümesi öngörülüyor. Bu, Meksika ile ABD arasındaki temel ekonomik bağdır ve mevcut tedarik zincirleri sayesinde daha fazla yakın üretime ihtiyaç duyulmaz.