Fed, QT'yi Sonlandırıyor. Bu Piyasalar İçin Ne Anlama Geliyor?

Çarşamba günü Federal Rezerv şunu duyurdu: Aralık ayından itibaren bilanço toplamını azaltmayacak. Teorik olarak, Finans piyasaları için bu iyi bir haber. Ancak pratikte durum pek de öyle değil.

- Aralık ayından itibaren Federal Rezerv, faiz oranlarını azaltma sürecini tamamlayacak. bilanço toplamı – Ekim ayındaki Federal Rezerv duyurusunda okuyabilirdik Açık Piyasa Komitesi. Bu, "niceliksel sıkılaştırma" politikasının sonunu işaret ediyor. Fed'in Haziran ayından bu yana uyguladığı niceliksel sıkılaştırma (QT) 2022.

O zamandan bu yana ABD merkez bankasının bilançosu neredeyse 9 milyar dolardan küçüldü. Ekim ayı sonunda 1 trilyon dolar olan bu rakam, 6,6 trilyon doların hemen altına düştü. Bu ikinci QT dalgasında Fed bilançosunu 2,37 trilyon dolar azalttı - veya neredeyse %27. Bu, 2017-19'daki düşüşten çok daha büyük bir azalmaydı. Federal Rezerv'in bilançosundaki varlıklar 4,5 trilyon doların hemen altından 3,8 trilyon dolara düştü ABD doları – yani "sadece" 700 milyar ABD doları. Buna değer. Lütfen Mart 2020 ile Mayıs 2020 arasında 2022 Fed bilançosunu yaklaşık 5 trilyon dolar artırdı.

ABD Merkez Bankası, QT politikasının bir parçası olarak, bilançosunu "küçülttü" ve sistemdeki para arzını etkili bir şekilde sınırladı bankacılık. QT, Fed'in QE'nin (miktarsal genişleme) tam tersidir. yeni banka rezervleri (yani belirli bir para türü) yaratıldı, Finansal sistemde "likiditeyi" artırmak. Dolayısıyla, niceliksel genişlemeye "baskı" denirken, "para", yani QT onların "yakma"sıydı.

Fed, Haziran 2022'den Haziran 2024'e kadar bilançosunu 95 milyar dolar azalttı. ayda. Teknik olarak bu, böyle bir miktara ulaşmanın Fed bankacıları vadesi dolan tahvillerin faizini ve anaparasını yeniden yatırmadı Hazine ve ipotek kredileri. Ancak bu limiti aştıktan sonra (belirli bir ayda) Kazandıkları faiz ve sermayeyi yeni tahvil satın almak için kullandılar.

Ancak Haziran 2024'te QT Aylık faiz oranı 95 milyar dolardan 65 milyar dolara düşürüldü . Ardından , Mart 2025'te FOMC, faiz oranını 60 milyar dolardan 40 milyar dolara düşürmeye karar verdi. Aylık milyar ABD doları , toplamın azalma oranını daha da yavaşlattı bilanço. Tüm azalma tahvil tarafında gerçekleşti Hazine tahvilleri, devredilmeyen menkul kıymetler için aylık limitin 25'ten düşürüldüğü milyar dolardan 5 milyar dolara.

Bilanço yansımasının farkında olmakta fayda var Fed'in bilançosu, ticari bankaların fazla rezervlerinden oluşuyordu. Bu, özel bir tür yarı paradır. Ancak bankalar bunu istedikleri şekilde kullanamıyor ve "transfer" etmek zor oluyor doğrudan reel ekonomiye. Önlem ABD bankacılık sektöründeki bu aşırı likidite, ters repo işlemlerinin ölçeğini oluşturuyordu . Ters repo işlemi geri satın alma sözleşmesi ) bir menkul kıymetin satın alınmasını ve Aynı zamanda onu belirli bir tarihte satmayı taahhüt ediyor gelecek.

Bu, merkez bankasının uyguladığı standart bir işlemdir. ticari bankalardan nakit kabul ederek sistemdeki likiditeyi azaltır Banka açısından bakıldığında bu, kısa vadeli bir (burada bahsettiğimiz) bir günlük operasyon – O/N) mevduat Merkez bankasında kuruldu. Eylül 2022'de ABD bankacılık sektöründeki aşırı likiditenin zirvesinde, bu işlemlerin değeri 2,4 trilyon dolara kadar ulaştı . Bu, aşırı likidite krizinin bir belirtisidir . Şimdi sıfıra yakın bir seviyeye düşüyordu.

29 Ekim'de ters repo kullanımı 19,5 milyar dolara ulaştı ABD Doları. Ancak örneğin 24 Ekim'de bu rakam yalnızca 2,4 milyar ABD Dolarıydı. Sistem genelinde önemsiz bir değerdi ve sıfırdan çok da farklı değildi. Bu, Amerikan bankalarının artık Fed'e "park edecek" fazla nakitleri yok . Ve Fed'in kendisi de muhtemelen 2009'da yarattığı "krizden" kaçınmak isterdi. Eylül 2019. Sonra QT'nin çok geç sonlandırılması bazı bankaların parasız kalmasına neden oldu Bu durum, Federal Rezerv'in New York şubesini paraya zorladı. koşullu menkul kıymet alımına ilişkin olağanüstü işlemlerin yürütülmesi (geri alım işlemi), sektörde repo işlemleri olarak bilinir. Ve sanki Bankacılık sektörünün talebi üzerine Fed, Mart 2020'de tam ölçekli niceliksel genişlemeyi başlattı. COVID-19 salgını bahanesiyle.

Fed Başkanı Jerome Powell, QT'yi sona erdirme kararının gerekçesinde, "Uzun vadeli planımız, rezervler sürdürülebilir olarak gördüğümüz seviyenin biraz üzerine çıktığında bilançodan fon çıkışını durdurmaktı. Bu standardı yakaladığımıza dair açık işaretler ortaya çıktı. Para piyasalarında repo faiz oranları, yönetilen faiz oranlarına göre yükseldi. Ayrıca, efektif yatırım fonu faiz oranı, rezerv faiz oranına göre yükselmeye başladı. Bu gelişmeler, bilançomuzun küçülmesi göz önüne alındığında beklentilerimizle uyumluydu ve fon çıkışını durdurma kararımızı haklı çıkardı," diye açıkladı.

Geçmişte Fed'in, para "basması" yoluyla, QE'nin daha fazla dalgası, Wall Street'teki boğa piyasasını destekliyor. Ya da hatta yol açmak istiyor. Sözde servet etkisini yaratmak için finansal varlık fiyatlarının enflasyonu (ya da daha doğrusu bunun yanılsamasını yaratarak) daha zengin Amerikalıların tüketici harcamalarını artırmak ve böylece ekonomik durumu "canlandırmak" ekonomik.

Gerçek şu ki Fed'in bilançosu 2009 ile 2016 arasında büyüdü S&P500 endeksiyle iyi bir korelasyona sahipti. Fed "baskıya" yeniden başladığında "Para", Wall Street'teki hisse senedi fiyatları yükseliyordu. Ve nakit musluğunu kapattığında, S&P500 bir düzeltme veya yatay trend içindeydi. Ancak bu ilişki açıkça yaklaşık üç yıl önce sona erdi. O zamandan beri Fed, faiz oranlarını azaltıyor bilanço toplamı QT'ye kadar düştü ve hisse senedi fiyatları hızla yükseliyor.

- Fed'in bilançosundaki değişikliklerin finansal piyasalar üzerindeki etkisinin henüz net olmadığı doğrudur. Geçmişte göründüğü kadar açık olabilir, ancak bu bakış açılarından bakıldığında piyasalarda, QT'nin (bilanço küçültme) yaklaşan sonu muhtemelen olumlu haberler (gerilimler daha da kötüleşmediği sürece) Para piyasasında, 2019'un sonunda, pandeminin hemen öncesinde olduğu gibi - yani önümüzdeki QT'nin sonu Quercus TFI SA'dan Tomasz Hońdo tarafından yorumlandı

Aynı zamanda QT baskılanması topallığı destekleyebilir Son yıllarda ABD Hazine tahvilleri. Uzun vadeli teklifler Hazine tahvilleri, çok ciddi krizlerin ardından iki yıldır yatay bir trendde seyrediyor. 2021-22'den itibaren düşüşler yaşanıyor. Ve şimdi Fed, Sam Amca'nın tahvillerine yönelik alımlarını artıracak. bunlara olan talebin artması, diğer şartlar sabitken, bunların sayısında artışa yol açabilir Yani karlılığın düşmesi, Başkan Donald Trump'ın çok istediği şey. Böyle bir durumda, Federal Rezerv bir kez daha bu tahvillerin önemli bir alıcısı haline gelebilir. Trump ekibi tarafından denetimsiz ihraç edilen menkul kıymetler.

Kaynak: