S&P, Polonya'nın notunu ve görünümünü korudu

Polonya'nın uzun vadeli borcu, S&P'den istikrarlı bir görünümle A- notu almaya devam ediyor. Moody's ve Fitch gibi S&P de Polonya'nın kötüleşen mali durumuna dikkat çekti, ancak diğer faktörlerin yanı sıra güçlü ekonomik görünümün bunu hâlâ telafi ettiği sonucuna vardı.

Durağan görünüm, Polonya'nın önümüzdeki iki yıldaki sağlam orta vadeli büyüme beklentileri ile kamu borcundaki hızlı artış nedeniyle ekonominin daha da kırılgan hale gelme riskleri arasındaki dengeyi yansıtıyor.

S&P, "Polonya'nın mali görünümü zayıf," diye itiraf ediyor. 2023'te GSYİH'nin %5,2'si ve 2024'te GSYİH'nin %6,5'i oranında yüksek mali açıklarımız var. Kurumun tahminlerine göre, açık bu yıl GSYİH'nin %6,9'una, 2026'da ise %6,5'ine ulaşacak. Bu, kurumun önceki beklentilerinden daha yüksek. Ekonomik koşullardaki önemli iyileşmeye rağmen, mali açıklar pandemi veya küresel mali kriz dönemindekilerle karşılaştırılabilir düzeyde. Sonraki yıllarda, 2027-2028'de ise açıklar %5,7-5,8 gibi yüksek seviyelerde kalacak.

S&P tahminlerine göre, net kamu borcu hızla artıyor ve 2024'te GSYİH'nın %48'inden 2028'de %67'sine yükseliyor. Raporda, "Bu durum, savunma ve sosyal amaçlara yapılan yüksek harcamaların yanı sıra 2027 parlamento seçimlerinin etkisini de yansıtıyor" deniyor ve bütçe gelirlerindeki zayıf performansa da dikkat çekiliyor.

Doğru: Polonya'nın karşılaştığı zorluk, öncelikle son yıllarda kamu harcamalarındaki önemli artış. 2024 yılında GSYİH'nın %49'unu aştı ve bu yıl %50'yi geçebilir. Harcamalardaki artış yalnızca artan savunma harcamalarından değil, aynı zamanda kamu sektörü ücret harcamalarındaki önemli artıştan, daha yüksek sosyal harcamalardan (500+ emekli maaşının 800+ emekli maaşına yükseltilmesi ve büyükanne emekli maaşı dahil) ve artan emeklilik sistemi harcamalarından da kaynaklanıyor. BNP Paribas Bank Polska ekonomisti Marcin Kujawski, "Bütçe açığı kısmen savunma harcamalarıyla açıklanabilirken, devlet hazinesinde bu kadar büyük açıklara neden olan tek faktör bu değil," diyor. Artan harcamalara, GSYİH'nın yaklaşık %43'ü civarında seyreden gelir artışı eşlik etmiyor.

Moody's ve Fitch gibi , S&P de mali konsolidasyon ve kurumsal çerçevenin iyileştirilmesi için elverişsiz siyasi ortama dikkat çekiyor. "Siyasi kutuplaşma ve 2027'deki yaklaşan seçimler, reformların ve mali konsolidasyonun etkinliğini sınırlıyor" diyen S&P, yargı reformlarının da tartışmalı bir konu olmaya devam edeceğini ekliyor.

Sadece S&P değil, diğer büyük kuruluşlar da Polonya ekonomisinin gücünün güçlü büyümesinde, aynı zamanda çeşitlendirilmiş yapısında, esnek işgücü piyasasında, iyi eğitimli iş gücünde ve AB fonları da dahil olmak üzere dış finansmana geniş erişiminde yattığını belirtiyor. S&P tahminlerine göre, Polonya'nın GSYİH'si bu yıl reel olarak %3,3, 2026'da ise %3,2 büyüyecek. Önümüzdeki iki yılda ise ekonomik büyümenin sırasıyla %2,9 ve %2,8 gibi biraz daha düşük bir oranda gerçekleşmesi bekleniyor.

Kuruluş, Polonya'nın, derecelendirme kapsamındaki tüm gelişmiş ülkeler arasında kişi başına düşen GSYİH büyümesi açısından en hızlı büyüyen ekonomi olmaya devam ettiğini vurguladı. "Bu büyümeyi mali açıdan aşırı veya önemli makroekonomik dengesizlikler yaratan bir büyüme olarak görmüyoruz. Cari açık ılımlı, enflasyon hedefe ulaştı ve ekonominin borcu düşük," diye yazdı. S&P, Polonya'daki ortalama yıllık enflasyonun önümüzdeki yıllarda %2,8-3 civarında istikrar kazanacağını öngörüyor.

Kurum ayrıca, savunma harcamalarında önemli bir artışa yol açan jeopolitik risklere rağmen, Polonya ekonomisinin insansız hava aracı saldırıları gibi hibrit saldırılara karşı dayanıklı olduğuna inanıyor. "Polonya'nın NATO üyeliği, doğrudan askeri çatışma olasılığını azaltıyor." diye ekledi.

S&P'nin raporunda açıkladığı gibi, Polonya'nın orta vadeli ekonomik büyüme beklentileri önemli ölçüde kötüleşirse notu düşürülebilir. Raporda, "Buna, artan makroekonomik dengesizlikler veya Rusya-Ukrayna savaşının beklenmedik sonuçları da dahil olmak üzere dış şoklar eşlik edebilir" deniyor. Çatışmanın tırmanması ve Polonya'nın kamu maliyesine ve ekonomik büyümesine daha fazla yük bindirmesi de Polonya'nın notu için risk oluşturabilir.

Polonya'nın notu, mali açıkların önemli ölçüde azaltılması ve kamu borcunun düşürülmesi durumunda yükseltilebilir. Kurumsal çerçevenin güçlendirilmesi de diğer hususların yanı sıra olumlu bir işaret olacaktır.

S&P, Polonya'nın notuna ilişkin bir sonraki kararını gelecek yıl, muhtemelen Mayıs ayı civarında verecek.