Chinas bittersüßes Paradox: Es zerschmettert die USA in einem Handelskrieg, während seine Binnenwirtschaft auf einen sehr langen Winter zusteuert.

Hinter guten Wachstumszahlen können sich zahlreiche wirtschaftliche Probleme verbergen. Genau das passiert in China. Die neuesten Zahlen zum Wachstum des Bruttoinlandsprodukts ( BIP ), die am frühen Montagmorgen veröffentlicht wurden, zeigen für das dritte Quartal eine Wachstumsrate von 4,8 Prozent im Vergleich zum Vorjahreszeitraum . Obwohl dies eine Verlangsamung gegenüber der Wachstumsrate von 5,2 Prozent im Vorquartal darstellt, liegt die Zahl ein Zehntel eines Prozentpunkts über den Erwartungen und versetzt die Wirtschaft des asiatischen Riesen in die Lage, Pekings ehrgeiziges Jahresziel von 5 Prozent zu erreichen. Hinter diesen Zahlen verbirgt sich jedoch eine bittersüße Realität: Der chinesische Riese verzeichnet selbst inmitten eines Handelskriegs mit den USA dank der Stärke seines externen Sektors Fortschritte, während seine Binnenwirtschaft weiterhin in einem sehr langen Winter dümpelt , der kein Ende in Sicht ist. Washington ist zum Einlenken gezwungen, aber den Behörden gelingt es nicht, den Binnenkonsum anzukurbeln, und es wird zunehmend schwieriger, dem Deflationszyklus zu entkommen.

„Zwar ist Chinas BIP im dritten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 4,8 % gewachsen und hat damit unsere Erwartungen übertroffen, doch dahinter verbirgt sich eine zugrunde liegende Schwäche der Binnennachfrage . Zwar ist das BIP in den ersten drei Quartalen im Vergleich zum Vorjahr um 5,2 % gewachsen, sodass die chinesische Wirtschaft auf Kurs ist, das offizielle Ziel von 5 % zu erreichen. Allerdings war das Wachstum in erster Linie auf starke Exporte zurückzuführen. Das Wachstum des privaten Konsums hat sich verlangsamt und die Anlageinvestitionen sind zurückgegangen“, fassten Experten der Commerzbank in einer Mitteilung zusammen, die veröffentlicht wurde, nachdem sie von der Aufschlüsselung der offiziellen chinesischen Statistikbehörde erfahren hatten.

Hintergrund dieser Datenveröffentlichung ist die vierte Plenarsitzung der Kommunistischen Partei Chinas, die diesen Montag mit einer viertägigen Sitzung beginnt. Auf der Sitzung wird der 15. Fünfjahresplan für den Zeitraum 2026 bis 2030 besprochen. Der detaillierte Plan soll im März nächsten Jahres veröffentlicht werden. Der Bericht nach der Sitzung könnte jedoch wichtige mittel- und langfristige politische Signale liefern.

Betrachtet man die BIP-Analyse, so stieg der Pro-Kopf-Verbrauch im dritten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 3,4 %, verglichen mit 5,2 % im ersten und zweiten Quartal. Auch die monatlichen Einzelhandelsumsätze zeigen im dritten Quartal einen ähnlichen Rückgang im Vergleich zum zweiten Quartal: Im September betrug das Wachstum im Vergleich zum Vorjahr lediglich 3 %. Dieser vierte Monat in Folge mit rückläufigen Einzelhandelsumsätzen spiegelt „die nachlassende Wirkung des Konsumgüter-Inzahlungnahmeprogramms wider, das den Absatz bestimmter Produkte zu Beginn des Jahres angekurbelt hatte“, so Capital Economics.

Unterdessen schrumpften die Anlageinvestitionen im September im Vergleich zum Vorjahr um 7,1 % und fielen im dritten Quartal um 6,6 %. Dies war das erste Quartal mit einem Rückgang seit 2021. Der Rückgang betraf das gesamte verarbeitende Gewerbe, die Infrastruktur und Immobilieninvestitionen. Die Anlageinvestitionen sanken in diesem Jahr bisher im Vergleich zum Vorjahr um 0,5 % und blieben damit erneut hinter den Erwartungen zurück. Dies stellt eine weitere Verlangsamung dar, von -6,3 % im August im Vergleich zum Vorjahr auf -6,8 % im letzten Monat, den stärksten Rückgang seit Chinas ersten COVID-Lockdowns. Während dies teilweise auf die rapide fallenden Preise für Investitionsgüter zurückzuführen ist, sind die Investitionen auch real stark zurückgegangen, betont Capital.

Das britische Analyseunternehmen betont, dass sich die Ausgabenstruktur vermutlich wieder zugunsten der Dienstleistungen verschoben habe: Das Wachstum im Dienstleistungssektor sei im vergangenen Monat stabil geblieben und wachse weiterhin mit beträchtlichem Tempo. Allerdings räumt das Unternehmen ein, dass die privaten Haushalte insgesamt vorsichtig bleiben : Ihre Sparquote sei im vergangenen Quartal weiter leicht gestiegen. Die Kauflust der privaten Haushalte werde durch den anhaltenden Rückgang der Immobilienpreise gedämpft, die im vergangenen Monat den höchsten Rückgang seit einem Jahr verzeichneten, so das Fazit des Analysten.

Nominal gesehen verlangsamte sich das BIP-Wachstum im Jahresvergleich auf lediglich 3,7 % und lag damit weit unter dem realen Wachstum, da China laut dem BIP-Deflator der Commerzbank das zehnte Quartal in Folge eine Deflation erlebte. „Dies unterstreicht auch die anhaltende Schwäche der Binnennachfrage und die Auswirkungen der ‚Involution‘ ( übermäßiger und zerstörerischer Wettbewerb, ein Wettlauf nach unten )“, stellen die Ökonomen der Deutschen Bank fest. „Die Preisdaten der letzten Woche deuten darauf hin, dass der Deflationsdruck anhält, auch wenn er leicht nachlässt, was auf eine weiterhin schwache Binnennachfrage und übermäßigen Marktwettbewerb hindeutet. Auch die Kreditvergabe an Haushalte und Unternehmen blieb schwach“, schlussfolgern sie.

Bezeichnenderweise war die Industrieproduktion der Lichtblick in den BIP-Daten . Sie wuchs im September im Vergleich zum Vorjahr um 6,5 % und im dritten Quartal um 5,8 %, angetrieben durch ein solides Exportwachstum, das im dritten Quartal real um rund 10 % gegenüber dem Vorjahr zulegte.

Diese Daten bestätigen also, was wir seit Monaten beobachten: China „zermalmt“ die USA im Handelskrieg. Wie kann man eine so pauschale Aussage treffen? Man muss sich nur ansehen, was mit den chinesischen Exporten passiert (sie brechen inmitten der Zollerhöhungen Rekorde) und Chinas wachsendem Einfluss auf die Welt. Es scheint, als hätte Trumps Politik den gegenteiligen Effekt als beabsichtigt .

Wie Lynn Song vor einigen Tagen in einer von ING veröffentlichten Notiz betonte: „China zeigt weiterhin, dass der Handelskrieg mit den USA nicht allein mit Zöllen und Exportkontrollen gewonnen werden kann.“ Trotz des Rückgangs des BIP und der protektionistischen Offensive Washingtons bleiben die Exporte des Landes solide und haben in den letzten Monaten positiv überrascht. Im September wuchsen sie im Jahresvergleich um 8,3 % und lagen damit über den Markterwartungen. In diesem Jahr haben sie bisher ein Plus von 6,1 % erreicht. „Die Exporte haben sich besser gehalten als erwartet, was zeigt, dass China seinen Handel mit dem Rest der Welt trotz des US-Protektionismus gestärkt hat.“ China hat seine Kunden diversifiziert und schafft es, die Waren, die es zuvor in die USA verkaufte, in anderen Teilen der Welt zu platzieren.

Die Aufschlüsselung nach Zielländern zeigt, wie stark Peking seine Handelsmacht diversifiziert hat. Während die Verkäufe in die USA im September um 27 Prozent einbrachen, stiegen die Exporte in die Europäische Union um 14,2 Prozent , in die ASEAN-Staaten um 15,6 Prozent, nach Afrika um 56,6 Prozent und nach Lateinamerika um 15,2 Prozent. China gleicht den Verlust des US-Marktes dank der Stärke anderer Regionen mehr als aus, was teilweise auf die Abwertung des Yuan gegenüber anderen Währungen zurückzuführen ist. Wie Song betont, „ist der US-Anteil an den chinesischen Exporten von 19 Prozent im Jahr 2017 auf 11,4 Prozent im Jahr 2025 gesunken.“

Die dynamischsten Sektoren zeigen auch, dass Peking sich in Bereichen mit höherer Wertschöpfung neu positioniert. Schiffe , Halbleiter und Autos übertrafen das Gesamtwachstum deutlich, während Produkte, die am stärksten vom US-Markt abhängig sind (wie Spielzeug, Schuhe und Kleidung), am stärksten litten. Dies bestätigt, dass Chinas Exportkern zunehmend weniger auf traditionelle Billiggüter und mehr auf strategische Kategorien im Zusammenhang mit der Energiewende und Technologie setzt. „Die am schnellsten wachsenden Kategorien wie Lithiumbatterien, Elektrofahrzeuge, Schiffe und Chips sind nur begrenzt vom US-Markt abhängig“, erklärt Song.

Ein weiterer unerwarteter Faktor war die Entwicklung der Importe, die im September im Vergleich zum Vorjahr um 7,4 Prozent zulegten – der größte Anstieg seit 17 Monaten. Laut ING spiegelt dieser Boom sowohl die starke Nachfrage nach Rohstoffen als auch den Trend zu Hightech-Produkten wider. Die Dynamik dieser Importe , gepaart mit der Erholung der Exporte, bestätigt, dass China seine Rolle als wichtiger Motor des Welthandels behauptet, selbst in einem Umfeld politischer Spannungen mit Washington.

Die Bilanz ist eindeutig: Peking widersetzt sich dem Handelskrieg und hat an vielen Fronten die Nase vorn. Song fasst zusammen: „Die Auslandsnachfrage wird für den Rest des Jahres ein wichtiger Wachstumsmotor bleiben.“ Die USA haben ihren Anteil am chinesischen Handel reduziert, der Rest der Welt hat seine Chancen jedoch vervielfacht. In diesem Szenario haben Zölle als Druckmittel ihre Wirksamkeit verloren , während China auf Markt- und Produktdiversifizierung setzt, um die Führung zu behalten.

Hal Brands, Professor an der Johns Hopkins University und Kolumnist bei Bloomberg Opinion , erklärt hingegen, Peking habe seine Wirtschaftsmacht zu einer strategischen Waffe höchster Klasse gemacht. „China setzt selbstbewusst hochentwickelte und zerstörerische Wirtschaftsinstrumente ein“, stellt er fest. Anders ausgedrückt: Während Chinas BIP moderater wächst, wird sein globaler Einfluss durch den Handel und die Kontrolle wichtiger Rohstoffe verstärkt.

Das deutlichste Beispiel ist Chinas Dominanz bei Seltenen Erden , die für die Produktion von Halbleitern, Elektroautos und Verteidigungssystemen unerlässlich sind. Wie Brands betont, ermöglichen die von Peking angekündigten neuen Exportkontrollen dem Land, „den Fluss kritischer Produkte in unzählige Branchen zu drosseln, von hochentwickelten Chips bis hin zur Öl- und Gasproduktion“. Diese „Strangulationsstrategie“, wie Xi Jinping es formuliert, macht China zu einem unverzichtbaren Partner und gleichzeitig zu einem Gegner, der seinen Konkurrenten schweren wirtschaftlichen Schaden zufügen kann.

Die USA versuchten unterdessen, Peking mit Zöllen und technologischen Beschränkungen in Schach zu halten. Doch Chinas Reaktion war effektiver als erwartet. Das harte Vorgehen gegen den Export Seltener Erden „drohte rasch, amerikanische Autohersteller und Rüstungsunternehmen zu schwächen“, schreibt Brands. Die Reaktion des Weißen Hauses, die von einer Hinwendung zu Verhandlungen geprägt war, gab Peking das Vertrauen, über eine „Eskalationsdominanz“ zu verfügen – ein Konzept, das die Fähigkeit widerspiegelt, einen Schritt weiter zu gehen, ohne entsprechende Vergeltungsmaßnahmen aus Washington befürchten zu müssen.

Diese Pattsituation zeigt, dass der Handel weiterhin das entscheidende Schlachtfeld ist. Obwohl sich Chinas Binnenwachstum verlangsamt, wachsen seine Exporte schneller als erwartet und sichern so die Produktionskapazitäten. „Peking strebt danach, zur weltweiten Produktionsmacht zu werden, mit all dem kommerziellen und militärischen Einfluss, den dies mit sich bringt“, erinnert Brands. In diesem Bereich gelingt es China, sich gegen eine US-Strategie durchzusetzen, die eher reaktiv als proaktiv wirkt.

Brands' Schlussfolgerung ist eindeutig: Es wird keinen großen Deal zur Lösung des Konflikts geben . „Das Streben nach einem großen Deal zwischen den USA und China ist zum Scheitern verurteilt, da die zugrunde liegenden Spannungen (um die Wirtschaftsmacht, das Gleichgewicht im Westpazifik und den globalen Einfluss) zu tief sind.“ In diesem Szenario hat Peking gezeigt, dass der Handelskrieg trotz eines weniger dynamischen BIP als in der Vergangenheit auf dem Terrain ausgetragen wird, auf dem er nach wie vor am stärksten ist: Exporte und die Kontrolle kritischer Lieferketten.

Doch wer im Ausland gewinnt, verliert im Inland. „Insgesamt bleibt das Wachstum weitgehend stabil, wenn auch wahrscheinlich auf einem niedrigeren Niveau als die BIP-Zahlen vermuten lassen. Zudem hängt Chinas Wachstum zunehmend von Exporten ab , die den Rückgang der Binnennachfrage ausgleichen. Dieses Entwicklungsmuster ist nicht nachhaltig , sodass das Wachstum mittelfristig weiter nachlassen könnte, wenn die Behörden nicht deutlich proaktivere Maßnahmen zur Ankurbelung der Verbraucherausgaben ergreifen“, schlussfolgern die Ökonomen von Capital Economics.