Der Zusammenbruch der BBVA eröffnet neue Möglichkeiten für das spanische Bankenwesen

„Es kommt nicht darauf an, was man kauft, sondern wofür man bezahlt. Ein großartiges Unternehmen zu einem exorbitanten Preis ist eine schlechte Investition, aber ein mittelmäßiges Unternehmen zu einem Schnäppchenpreis kann eine großartige Investition sein“, sagt Howard Marks, erfahrener Investor und Co-Vorsitzender des Oaktree Fund. Capital. Diese Logik prägte auch das feindliche Übernahmeangebot der BBVA für Sabadell. Die baskische Bank vermied es, alles zu geben, und legte ein knappes Angebot vor, das jedoch nicht genügend Aktionäre zum Verkauf ihrer Aktien bewegen konnte . Die Fusion wird nie zustande kommen.

Das Scheitern der Operation bedeutet einen Neustart. Doch auf den ersten Blick stellt es keinen Rückschlag für ein Finanzsystem dar, das – wie das spanische – fünf Jahre ununterbrochenen Wohlstands erlebt hat. Und dieser wird sich 2025 noch beschleunigen: Die sechs größten Ibex-35-Banken erwirtschafteten im ersten Halbjahr 17,086 Milliarden Euro, ein Plus von 11,8 Prozent, das neue Rekorde brach und die Aktienkurse des Sektors um 60 bis 90 Prozent in die Höhe trieb. Dieser Boom ist genau eines der größten Hindernisse für jeden Unternehmenszusammenschluss: Warum sollte eine gut laufende Bank sich ohne heftigen Widerstand in eine andere integrieren wollen?

„Spanien verfügt über einen der solventesten und wettbewerbsfähigsten Finanzsektoren in der Eurozone. Mit seiner Arbeit, der Kreditvergabe an die Wirtschaft, trägt es sehr positiv zum Wirtschaftswachstum bei“, bemerkte Wirtschaftsminister Carlos Cuerpo diesen Freitag aus den Vereinigten Staaten.

Auch für die Kunden stellt die gescheiterte Fusion keinen Rückschlag dar, im Gegenteil. „Auch ohne das erfolgreiche Übernahmeangebot bleibt der Bankensektor stark konzentriert. Die fünf größten Banken [CaixaBank, Santander, BBVA, Sabadell und Bankinter] haben zusammen einen Marktanteil von fast 70 Prozent und liegen damit deutlich vor Deutschland, Frankreich und Italien“, erklärt Leopoldo Torralba, Ökonom bei Arcano Economic Research.

In Europa, wenn auch außerhalb der Eurozone, kommt es zu eklatanten Konzentrationsfällen, wie etwa in der Schweiz, aber fast zwangsläufig: Die drohende Insolvenz der Credit Suisse zwang die UBS dazu, ihren Hauptkonkurrenten im Jahr 2023 überstürzt zu übernehmen. Damit blieb sie das einzige große Finanzinstitut in der Schweiz, wo sie neben den Kantonalbanken existiert.

Spanien steuert bis Ende 2026 auf die 50-Millionen-Einwohner-Marke zu, die Beschäftigungszahlen brechen Rekorde, und die Eigenheimkäufe erreichen wieder ein Niveau, das seit der Immobilienblase nicht mehr erreicht wurde. Daher erscheint das wirtschaftliche Interesse der BBVA an einer Ausweitung ihrer Präsenz im Inland , der am schnellsten wachsenden großen Industrienation Spanien, gerechtfertigt. Es ist eine Möglichkeit, den eigenen Anteil an den neuen Gehältern und Hypotheken zu erhöhen, indem ein direkter Konkurrent ausgeschaltet wird.

Die negative Entscheidung über das Übernahmeangebot lässt BBVA jedoch in der gleichen Situation zurück wie vor anderthalb Jahren. Das Unternehmen bleibt stark von den Schwellenländern Mexiko und der Türkei abhängig, die instabiler sind und Währungsschwankungen unterliegen. Der offensichtlichste Fall ist Mexiko, der wichtigste Markt von BBVA, der aufgrund des Handelskriegs im Fokus der Anleger steht. Dies gilt umso mehr nach dem Verkauf des US-Geschäfts im Jahr 2020, kurz vor dem ersten Versuch, Sabadell zu übernehmen, ohne das Geld (9,7 Milliarden Euro) für eine klare Wachstumsstrategie durch Akquisitionen bereitgestellt zu haben.

Die baskische Bank scheiterte mit ihrem Versuch, Santander zu überholen und die zweitgrößte Bank auf dem spanischen Markt zu werden, die nun von der CaixaBank angeführt wird. Ana Botíns Team erwarb Popular 2017 für einen Euro , und die katalanische Bank übernahm 2020 Bankia. BBVA scheiterte zum zweiten Mal mit ihrem Versuch, in Spanien Fuß zu fassen, und hat ebenfalls nur wenige Optionen. Sie könnte eine Einigung mit einer der ehemaligen Sparkassen (wie Unicaja, Abanca oder Ibercaja) anstreben, doch alle diese Banken haben Mehrheitsaktionäre, die eine gütliche Einigung mit dem Management fordern, was dies praktisch unmöglich macht.

Eine weitere Option wäre eine Übernahme in einem anderen europäischen Land. Der Markt hält dies jedoch für unwahrscheinlich, da die noch nicht vollzogene europäische Bankenunion grenzüberschreitende Fusionen erschwert. Marco Troiano, Leiter des Finanzinstitutsteams bei Scope Ratings, hält derartige Fusionen zudem für weniger wirtschaftlich, da die Einsparungen geringer ausfallen. „Kosten- und Ertragssynergien sind im Inland aufgrund der Überschneidung von Geschäftsfeldern und Aktivitäten typischerweise höher.“

Für BBVA wäre die deutlich langsamere und kompliziertere Zwischenlösung die Investition in organisches Wachstum in Spanien. Dies wäre der am wenigsten umstrittene Weg: Eine der Lehren aus dem gescheiterten Übernahmeangebot war die gesellschaftliche, gewerkschaftliche und politische Ablehnung, dass größere Banken noch größer werden, wenn dies zu weniger Wettbewerb führt. Dass BBVA als einzige die Vorteile der Transaktion verteidigt, zeugt davon.

Sabadell, im Niemandsland

Sabadell hingegen muss ebenfalls Marktbedenken ausräumen. Sie bleibt zwar unabhängig, befindet sich aber als viertgrößte spanische Bank im Niemandsland und liegt dennoch weit hinter den Großen Drei (CaixaBank, Santander und BBVA) sowie den mittelgroßen Banken. Ihre Wettbewerbsposition ist kompliziert. Ihr fehlt die Schlagkraft der großen Player, sie hat ihre Reichweite nach dem Verkauf ihrer britischen Tochtergesellschaft TSB, die jahrelang ihre wichtigste internationale Wette war, verringert und sieht sich mit erheblichen Markteintrittsbarrieren in Bereichen konfrontiert, in denen die ehemaligen Sparkassen stark sind.

Der Markt erwägt seit langem die Möglichkeit, dass Sabadell eine kleinere Bank übernimmt. Wenige Monate vor dem Übernahmeangebot gab es Spekulationen über eine Fusion mit Unicaja, die jedoch scheiterte. In den Monaten rund um das Angebot erwogen Vorstandsvorsitzender Josep Oliu und Vorstandsvorsitzender César González-Bueno zudem eine Transaktion mit Abanca. Diese scheiterte unter anderem an der Machtverteilung mit dem Vorstandsvorsitzenden der galizischen Bank, dem venezolanischen Magnaten Juan Carlos Escotet.

Der Marktdruck auf Sabadell, sein Bankgeschäft in Spanien wieder zu öffnen, steigt. Bereits am Tag nach Bekanntgabe des Übernahmeangebots bezweifelten viele, dass die Bank das Tempo der Ergebnisse und der Auszahlungen an die Aktionäre der letzten anderthalb Jahre aufrechterhalten kann. Sie sind der Meinung, dass die Bank viele Brücken abgebrochen und ihre Filialen verkleinert hat, um das Geschäft anzukurbeln, bezweifeln aber, ob dies langfristig aufrechterhalten werden kann. Auch die Aktionäre, die das Übernahmeangebot sowohl unterstützt als auch abgelehnt haben, werden Ergebnisse fordern.