Torres zu Oliu: „Herzlichen Glückwunsch, Josep, das Ergebnis war eine Überraschung.“ „Für mich auch.“
Die Wirtschaftsnachricht des Jahres traf am vergangenen Donnerstagabend gegen 20 Uhr ein: eine kurze Nachricht von Gonzalo Barettino, Generalsekretär der Banco Sabadell, an die WhatsApp-Gruppe der Führungskräfte: „25 % wurden verkauft.“ Alle Chatteilnehmer warteten an ihren Handys, denn kurz zuvor waren Gerüchte aufgetaucht, dass das Ergebnis der feindlichen Übernahme durch die BBVA noch am selben Tag bekannt gegeben werden könnte. Nach 17 Monaten erbitterten Kampfes signalisierten diese drei Worte zusammen mit der Prozentzahl, dass sie gewonnen hatten, dass die Übernahme gescheitert war. Es war vorbei, die Übernahme war nicht zustande gekommen. „Und eine Zeit lang reagierte überhaupt niemand; wir trauten uns nicht, als könnten wir es nicht glauben“, sagt einer von ihnen.
Manche fragen sich, ob Barettino scherzt, denn selbst im optimistischsten Szenario, das sie in Betracht zogen – und es war nicht das wahrscheinlichste – hatten sie nicht mit einer so niedrigen Annahmequote von nur 27 % gerechnet. Sie endete bei 25,47 %. Bald überwanden sie ihren Unglauben, und die ersten Tränen der Rührung flossen . Der Vorstand von Sabadell hatte sich zu einem frühen Abendessen im Tram Tram, einem mediterranen Restaurant im Stadtzentrum von Barcelona, verabredet, da das Ergebnis des Übernahmeangebots am nächsten Tag, Freitag, erwartet wurde und sie diesen gemeinsam in der Zentrale der Bank verbringen wollten. Die gute Nachricht überraschte die meisten auf dem Weg zum Restaurant, und als sie dort ankamen, entkorkten sie ihren Cava und waren euphorisch.
Der Präsident, Josep Oliu, ist in Peralada (Girona) und verbindet sich per Videoanruf mit allen, um ihnen zu gratulieren und sie für die neue Ära zu ermutigen. Kurz zuvor erhielt er einen eleganten Anruf vom Präsidenten der BBVA, Carlos Torres. Ihm nahestehenden Quellen zufolge ist er seit einigen Tagen besorgt über einige vorläufige Daten, die er am Montag erhalten hat. Dies macht es zunehmend schwierig, die Zahlen zusammenzufügen, was jedoch die endgültige Überraschung nicht mindert. „Herzlichen Glückwunsch, Josep, das Ergebnis war eine Überraschung“, sagt Torres in diesem Gespräch. „Für mich auch“, antwortet der Katalane.
Das erste feindliche Übernahmeangebot im spanischen Bankensektor seit fast 40 Jahren ist gescheitert. Damit hat sich das ungeschriebene Gesetz erfüllt, dass solche Transaktionen zum Scheitern verurteilt sind. Doch entgegen den Prognosen der meisten Analysten und zum Entsetzen der eigenen Beteiligten schien sich das Blatt in den letzten Wochen zugunsten der BBVA zu wenden. Das Angebot, das mit der Erbsünde der Ablehnung sowohl durch den Bieter als auch durch die Regierungen (der Zentralbank und der katalanischen Regierung) ins Leben gerufen wurde, musste anderthalb Jahre lang ein Hindernis nach dem anderen überwinden: von der Prüfung durch die Wettbewerbsbehörde über die von der Exekutive eingeleitete öffentliche Konsultation, die Verzögerung der aufgezwungenen Integration bis hin zur Dividendenflut, mit der Sabadell reagierte, um seine Aktionäre zu halten.
BBVA hatte zudem den Angebotspreis verbessert und konnte bei einer Annahmequote von über 30 % dank einer Ausnahmegenehmigung der US-Wertpapieraufsicht SEC auf die Mindestannahmequote von 50 % verzichten. Dies hätte das Unternehmen allerdings zu einem zweiten Übernahmeangebot gezwungen. Diese Formalität, die wie ein zusätzliches Leben wirkt, hat der Operation ein Ende gesetzt , da viele Fonds sich gegen eine Teilnahme entschieden und auf das zweite Angebot warten , das ihrer Spekulation nach zu einem besseren Preis und in bar erfolgen wird, da sie auch mit dem aktuellen nicht zufrieden waren. Sie halten sich so sehr zurück, dass sie die Mindestschwelle für die nächste Runde nicht erreichen. „Wenn man mit so vielen Hindernissen konfrontiert wird, muss man ein bahnbrechendes Angebot machen, und das war dieses nicht“, sagt ein Branchenexperte. „Bei einer so breiten Privataktionärsbasis wie der von Sabadell muss man in bar bezahlen“, meint ein anderer. Der Präsident einer Bank fasst den Fall folgendermaßen zusammen: „Der Fehler dieses feindlichen Übernahmeangebots bestand darin, es zu starten; feindliche Übernahmen sollten einfach nicht durchgeführt werden.“
Forensische Analysen decken mehrere Todesursachen auf, doch alles rührt von Misstrauen her. Wir müssen ins Jahr 2020 zurückgehen. Im November jenes COVID-19-Jahres begannen die beiden Unternehmen formelle Fusionsgespräche, die jedoch innerhalb von weniger als zwei Wochen scheiterten. Einerseits aufgrund von Unstimmigkeiten über den Preis von Sabadell, der damals mit 2,2 Milliarden Euro angegeben wurde. Gerüchten zufolge lag er bei 2,5 Milliarden Euro. Andererseits aufgrund von Bedenken, die zwischen den Parteien nach einem Leck und der Due-Diligence-Prüfung aufkamen.
Sabadell wird jedoch Torres' Ziel bleiben. Es ist ein attraktives Institut, das von anderen Banken im In- und Ausland begehrt wird, und es passt wie angegossen zu BBVA, da seine starke Präsenz in Spanien (mit einem lukrativen KMU-Geschäft) und seine britische Tochtergesellschaft dazu beitragen , BBVAs Engagement in Mexiko, wo das Unternehmen über Bancomer tätig ist, und in der Türkei (Garanti), die fast zwei Drittel seines Gewinns ausmachen, zu mildern. Im April 2024, als die Pandemie in weite Ferne rückt und der Sektor Rekordgewinne verzeichnet, kehrt der Manager ins Getümmel zurück. Jetzt jedoch hat die katalanische Bank ihren Wert vervielfacht (sie schloss am Freitag mit über 15 Milliarden Euro), und das Klima ist für Bankfusionen nicht mehr so förderlich wie 2020, als die Fusion von CaixaBank und Bankia verhandelt wurde.
Torres kontaktiert Oliu, und die Berichte über die weiteren Schritte gehen auseinander. Während die BBVA-Vertreter stets betonten, der Prozess sei weit fortgeschritten, behauptet Sabadell, Oliu habe Torres um Zeit gebeten, die Möglichkeit zu prüfen, da er der Meinung sei, seine Bank habe „mindestens noch zwei Jahre“, um allein weiterzumachen. Auch über die Machtverteilung schien es keine klare Einigung zu geben. Torres vereinbart ein Treffen mit ihm am 30. April in Barcelona, nachdem die Ergebnisse beider Banken kürzlich vorgelegt worden waren, und die Atmosphäre wird angespannt. Am 25. April gab die katalanische Bank einen Gewinnanstieg von 50 % gegenüber dem ersten Quartal des Vorjahres bekannt, und der Aktienkurs stieg um fast 9 %.
BBVA hatte ein Aktientauschangebot ausgearbeitet, das vor Bekanntwerden der Neuigkeit einen Aufschlag (d. h. eine Preisdifferenz nach oben) von 30 % gegenüber dem Vortageskurs darstellte, sodass jede Preissteigerung in den darauffolgenden Tagen das Angebot weniger attraktiv machen konnte. Die Nachricht von den Gesprächen sickerte am letzten Apriltag um 13:16 Uhr durch einen Beitrag eines Sky News-Journalisten auf X durch und beinhaltete Torres‘ Ankunft in Barcelona. Hinter vorgehaltener Hand schoben sich einige gegenseitig die Schuld für das Leck zu. Um 13:47 Uhr informierte BBVA die Nationale Wertpapiermarktkommission (CNMV), dass sie Sabadell tatsächlich ihr Interesse bekundet hatte. Sabadell lehnte das freundliche Angebot ab .
Feindliche ÜbernahmeIn diesem Moment beschloss Torres, geschockt von den Ereignissen des Jahres 2020, weiterzumachen und startete am 9. Mai das feindliche Übernahmeangebot, das angesichts des Präzedenzfalls ( der gescheiterten Übernahme von Banesto durch Banco Bilbao im Jahr 1987 ) an sich schon ein Abenteuer war. Er tat dies, ohne die politischen Auswirkungen vollständig abzuschätzen – nur drei Tage später fanden in Katalonien Wahlen statt – und erntete damit eine entschiedene Ablehnung seitens der Regierung, der katalanischen Regierung, der Gewerkschaften und der politischen Parteien. Darüber hinaus bot er denselben Umtauschkurs wie im freundlichen Angebot an, nämlich 4,83 Aktien für eine Aktie , was die Prämie damals, zusammen mit den durch den Kampf erzielten Erhöhungen, auf 7,5 % reduzierte.
Der Krieg beginnt . Oliu und CEO César González-Bueno machen sich an die Arbeit und verteidigen Numant. Torres und Onur Genç, der Stellvertreter von BBVA, tun dasselbe. Beide Seiten haben unterschiedliche Handbücher. Oliu, 76, ist dafür bekannt, die Situation abzuschätzen und hinauszuzögern und seinen Gegner damit zu verunsichern. Torres, 59, gilt eher als McKinsey-Typ (eine strategische Beratungsfirma, für die er jahrelang gearbeitet hat) und ist überzeugt, dass sich Excel-Zahlen am Ende durchsetzen werden. Auch er hat Erfahrung in diesen Angelegenheiten, denn er war einer der Endesa-Manager, die sich dem Kampf gegen das feindliche Übernahmeangebot von Gas Natural (jetzt Naturgy) für den Stromversorger widmeten. Von diesem Angebot blieb der Nachwelt das Bild von Manuel Pizarro mit einer Ausgabe der spanischen Verfassung in der Hand erhalten.
Während sie sich stets über den Preis beschwerten, stand dieses Narrativ auch im Mittelpunkt des Widerstands gegen das Übernahmeangebot der BBVA: die Geschichte, die Ablehnung der Minderheitsaktionäre und eine berechtigte Sorge hinsichtlich der Fusion. Durch die Fusion von BBVA, Spaniens zweitgrößter Bank nach Vermögenswerten, mit Sabadell, der viertgrößten, würden mehr als 70 % des Marktes in den Händen von drei Giganten liegen. Im Januar sorgten sie für ein gewaltiges Aufsehen: Sie verlegten den Hauptsitz der Bank nach Katalonien, der aufgrund des katalanischen Unabhängigkeitsprozesses nach Alicante verlegt worden war.
Die Nationale Markt- und Wettbewerbskommission (CNMC), die den Fall in die strengste Prüfungsphase gebracht hat, gab der Transaktion einstimmig grünes Licht unter Auflagen , darunter auch ein Junts nahestehendes Stadtratsmitglied. Die Angelegenheit liegt nun in den Händen einer fusionsfeindlichen Regierung, die die Transaktion ungewöhnlicherweise einer öffentlichen Konsultation unterzieht. Am 24. Juni genehmigte sie schließlich das Übernahmeangebot, verlangt jedoch, dass die Unternehmen mindestens drei Jahre lang ihre eigene Rechtsform und Geschäftsführung behalten. BBVA legt gegen diese Auflagen Berufung ein, woraufhin Brüssel ein Verfahren gegen Spanien wegen angeblicher Einmischung einleitete, nachdem die Europäische Zentralbank die Transaktion unterstützt hatte.
Dies ist der Zeitpunkt, an dem Torres das Übernahmeangebot unter Berufung auf ein späteres Szenario hätte zurückziehen können. Er hält die Verzögerung der Fusion jedoch nicht für entscheidend. Sie verzögere zwar die erwarteten Synergien, diese blieben aber langfristig latent und gäbe ihm Zeit, Mitarbeiter und Kunden nach einem so kontroversen Prozess besser vorzubereiten. Santander beispielsweise behielt die Marke Banesto jahrelang bei. Es gab daraufhin einige informelle Kontakte zwischen Sabadell und Abanca bzw. Unicaja, um alternative Fusionen zu prüfen, jedoch ohne Erfolg.
Dann bricht ein Geldregen herein. Der nächste Schlag kommt von Sabadell, das seine britische Bank TSB für 2,65 Milliarden Pfund (rund 3,1 Milliarden Euro) an Santander verkauft und eine Dividendenausschüttung an die Aktionäre von 2,5 Milliarden Pfund im Jahr 2026, also nach dem Übernahmeangebot, ankündigt. Sollte das Übernahmeangebot erfolgreich sein, wird BBVA diesen Vermögenswert nicht mehr besitzen. Der neue Strategieplan sieht zudem eine Aktionärsvergütung von 6,3 Milliarden Pfund über drei Jahre vor. BBVA erhöht seine Dividende dann bis 2028 auf 36 Milliarden Pfund.
Doch inzwischen ist mehr als ein Jahr vergangen, und dem Bieter läuft die Zeit davon, denn der Wert des Angebots ist hoch geblieben und liegt sehr nahe am Übernahmepreis (die Prämie liegt bei 3 % und ist sogar negativ geworden), und zwar dank der guten Ergebnisse, der Dividenden und natürlich der Erwartungen an die Übernahme selbst.
Am 22. September erhöhte BBVA nach wiederholter Ablehnung des Angebots den Angebotspreis um 10 Prozent – eine Verbesserung, die normalerweise erst in letzter Minute erfolgt. Zusammen mit der Ausnahmeregelung, die ein zweites Übernahmeangebot ermöglicht, wenn der Preis 30 Prozent erreicht, rückt die Möglichkeit einer Übernahme der katalanischen Bank näher. Die Annahmefrist läuft ab, und nur 1 Prozent der Aktionäre, die auch Kunden von Sabadell sind, haben das Angebot angenommen. Das letzte Wort haben jedoch die Fonds, von denen viele in beiden Banken investieren.
Die Entwicklung scheint sich zugunsten der BBVA zu entwickeln. Die Märkte erwarten es, wie der Aktienkurs von Sabadell zeigt, und auch die Behörden erwarten es. Alle fangen an zu sagen: „Ich liebe dich . “ David Martínez, der mexikanische Investor, der 3,86 % von Sabadell hält (und damit der drittgrößte Aktionär und größter Einzelaktionär ist), gibt öffentlich seine Entscheidung bekannt, sich an dem Übernahmeangebot zu beteiligen, und ruft zur Gelassenheit auf. Er betont, dass dies kein Kampf zwischen den „Montescos und Capulets“, den rivalisierenden Familien Romeo und Julia, sei.
Wirtschaftsminister Carlos Cuerpo, der die Übernahme strikt abgelehnt hatte, argumentierte Anfang Oktober, die Tatsache, dass BBVA trotz der Forderungen der Regierung weitermachte, zeige Nichteinmischung und die Schaffung von Werten für die Aktionäre sei mit dem Schutz des Gemeinwohls vereinbar. Sogar die PNV, die im Gegensatz zu den katalanischen Parteien keine Position bezogen hatte („man kann nicht sagen, dass BBVA eine echte baskische Bank ist“, sagt Aitor Esteban), änderte ihre Meinung. Am 8. Oktober erklärte der Lehendakari (baskischer Präsident), Imanol Pradales, das Übernahmeangebot werde sich positiv auf das Baskenland und Katalonien auswirken.
Doch nur ein Viertel des Kapitals nahm das Angebot der BBVA an. Das Ergebnis wurde am Donnerstag bekannt gegeben, nachdem die Märkte bereits geschlossen waren. Am Freitag fiel der Aktienkurs der Sabadell-Gruppe erwartungsgemäß um fast 7 Prozent , da der Rückzug des Angebots die Nachfrage der Übernahmeinteressenten gedämpft hatte. Gleichzeitig stieg der Kurs der Sabadell-Aktie nach dem kürzlich angekündigten Aktienrückkauf um fast 6 Prozent. Die Prämie zwischen dem Angebotspreis der BBVA und dem Börsenkurs an diesem Tag hätte nach Berechnungen der Bank 14 Prozent betragen.
Während Barcelona an diesem Donnerstagabend feierte, sprach Torres unmittelbar nach Bekanntwerden der Niederlage mit den Teams. Er gab zu, dass das Schreckgespenst des zweiten Übernahmeangebots „sicherlich seine Spuren hinterlassen“ habe. Im Vela-Gebäude umarmte er ein Team, das bis zum letzten Tropfen geschwitzt hatte und nicht glauben konnte, was passiert war. Er dankte ihnen für ihren Einsatz während dieser harten Saison und ermutigte sie, für „die BBVA der Zukunft“ zu arbeiten, eine ohne Sabadell, mit dem Ziel, ihre Position als „führend in Rentabilität und Wachstum“ zu festigen. Die Pressekonferenz am nächsten Tag fand auf seinen Wunsch hin statt. Anschließend wandte er sich an die Mitarbeiter und beantwortete eine Stunde lang ihre Fragen.
Er fordert alle auf, nach vorne zu blicken. „ Meine Kontinuität hängt nicht vom Ausgang dieses Prozesses ab “, betont er gegenüber der Presse und erinnert daran, dass alle Entscheidungen vom Vorstand einstimmig getroffen worden seien. Torres betont, dass sich BBVA „in einem historischen Hochpunkt“ befinde und den strategischen Plan fortsetzen wolle. Schließlich sei es in diesen hektischen 17 Monaten nicht nur die Geschichte, sondern auch die Excel-Tabelle gewesen, die die Transaktion zum Scheitern gebracht habe.
Nach diesem epischen Ereignis ist niemand mehr auf der Höhe: Die BBVA kämpft weiterhin mit den Herausforderungen ihres Engagements in Mexiko und der Türkei; Sabadell besitzt keine britische Bank mehr und setzt auf eine äußerst aggressive Dividendenpolitik; und die Regierung ist Gegenstand des Brüsseler Dossiers . Um einen Gewinner zu finden, muss man sich die Madrider Stadt Boadilla del Monte ansehen, wo die Banco Santander ihren Hauptsitz hat. Mit dem Kauf von TSB hat sie bei Rekordgewinnen an Stärke und Diversifizierung gewonnen. Wie ein Sabadell-Manager im Mai 2024 sagte: „Man weiß, wie ein feindliches Übernahmeangebot beginnt, aber man weiß nie, wie es endet.“
EL PAÍS
