El experto en mercados de capitales Martin Lück: «Trump es como una bomba de racimo para el orden mundial».

Revista Banca Privada: Trabajó como experto en mercados de capitales en UBS y Blackrock durante 16 años. ¿Hubo algún momento crucial que le llevó a decidirse a trabajar por cuenta propia?

Martin Lück: La idea me rondaba la cabeza desde hacía 15 años. Como miembro de la primera generación que trabajó hasta los 67 años, quería hacer algo propio en las últimas etapas. Otro problema importante es que en BlackRock y otras grandes empresas, la capacidad de opinar es cada vez más limitada. Todo lo relacionado con China debe pasar por procedimientos de cumplimiento independientes; la política estadounidense es extremadamente sensible. Pero si el tema principal en los mercados de capitales es la política estadounidense y no me permiten describirla, tengo un problema.

¿A qué atribuyes este “bozal”?

Lück: Se oye eso de muchas empresas. Los informes de investigación están diluidos: no quieren perjudicar ni ofender a nadie. No quieren ofender a los chinos por sus intereses comerciales en China, ni a los estadounidenses por miedo a las reacciones de Washington. Las empresas se protegen y prefieren decir menos.

¿Hemos olvidado como sociedad cómo tener discusiones apropiadas?

Lück: Sí, insistimos demasiado en nuestras posturas y acorralamos a la gente con demasiada rapidez. Necesitamos recuperar nuestra capacidad de diálogo. No comparto la idea de que «ya no se nos permite decir nada»; simplemente necesitamos decirlo de forma diferenciada y bien explicada.

¿Ve usted el orden global amenazado por la actual administración estadounidense?

Lück: Absolutamente. Nunca ha habido tanta duda sobre si esta Pax Americana basada en reglas, todo el orden de posguerra con acuerdos multilaterales, perdurará. Si Trump y el MAGA prevalecen, establecerán un orden diferente, primero en Estados Unidos y luego a nivel internacional. Eso es completamente diferente de un Estados Unidos que cumple con los tratados.

¿Cómo se explica el proteccionismo de Trump?

Lück: Trump es como una bomba de racimo: dispersa muchas explosiones pequeñas en lugar de una sola grande. La narrativa es la siguiente: Estados Unidos proporcionó al mundo protección militar gratuita y la moneda de reserva. El dólar fuerte resultante condujo a la desindustrialización. Stephen Miran, asesor principal de Trump, incluso atribuye la crisis de los opioides a la sobrevaluación del dólar. Esta narrativa es un modelo para un orden mundial diferente, que, en mi opinión, no es mejor ni para Estados Unidos ni para el resto del mundo.

¿Tiene Trump una agenda clara?

Lück: No creo que tenga una agenda completa. Varios bandos lo están acorralando. Hay contradicciones: el bando tecnológico en torno a Peter Thiel y Elon Musk, el movimiento "Deplorables" de Steve Bannon, y luego gente como el secretario del Tesoro, Scott Bessent, un hombre muy inteligente que es gay y tiene que presenciar cómo se discrimina a las personas LGBTQ+. Es una locura.

¿Puedes hablar con Trump razonablemente?

Lück: No lo creo. Trump es un narcisista patológico; está realmente enfermo. Tiene una capacidad de atención extremadamente corta, necesita elogiarse constantemente y solo puede relacionar todo con él mismo. Hablar con él no tendría sentido. Sería más interesante hablar con JD Vance o Scott Bessent y preguntarles: ¿Por qué demonios hacen esto? ¿De verdad lo creen?

¿Eso te asusta?

Lück: Me asusta constantemente. Tengo un hijo de 14 años y me preocupa el mundo en el que tendrán que vivir las futuras generaciones.

¿Mejorarán las cosas para la gente del Rust Belt?

Lück: No. La inflación está aumentando debido a los aranceles y al aislacionismo. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima una deuda adicional de 3,3 billones de dólares. Medicaid está sufriendo recortes brutales. La gente estará peor, pero para cuando se despierten, será demasiado tarde. Trump está inundando el sistema con basura, siguiendo el lema de "inundar la zona con mierda", una estrategia iniciada por Steve Bannon. A esto se suma el principio del sector tecnológico: "Muévete rápido y rompe cosas": la destrucción creativa como método. Esta estrategia de destrucción de doble filo es el modelo de la política de la Casa Blanca.

¿Podrá el sistema sobrevivir más allá de Trump?

Lück: Ese es el gran peligro. Trump intentará preparar a J.D. Vance como su sucesor. Está deseando que sea así y lideraría el sistema durante otros ocho años. El grupo MAGA podría cambiar las cosas para siempre de esa manera. El mejor escenario sería que un presidente demócrata llegara al poder después de cuatro años, pero los demócratas no tienen a nadie. Las mejores figuras, como Alexandria Ocasio-Cortez o Elizabeth Warren, son demasiado izquierdistas para la corriente dominante estadounidense. Los republicanos moderados son prácticamente inexistentes.

¿Ya se derrumbó el viejo orden mundial?

Lück: Aún no estoy seguro. Trump está reaccionando a los cambios en los mercados de capitales. Los hogares estadounidenses tienen el 29% de sus activos en acciones, un máximo histórico. Si se agotan los ahorros para la jubilación, se producirá un efecto correctivo. China también podría obligar a Estados Unidos a cambiar de rumbo; tiene todas las herramientas a su disposición: tierras raras, componentes tecnológicos, imanes permanentes para coches eléctricos.

¿Qué significa esto para los inversores?

Lück: La pregunta más importante: ¿Puede Trump establecer un nuevo orden mundial? De ser así, debemos operar con primas de riesgo diferentes. En un mundo donde impera la ley de la selva, se aplican reglas diferentes. Es probable que la asignación de acciones sea menor, y la diversificación regional sea más importante. Necesitamos replantearnos los componentes más seguros de la cartera; quizás más activos privados en lugar de mercados públicos, aunque no son inmunes. Los bienes raíces, el oro y las materias primas están adquiriendo mayor importancia. También debemos replantearnos la ponderación de China: un 7 % en los índices globales con una participación del 20 % en el PIB mundial.

¿Cómo valora la visita de Merz a Trump?

Suerte: Merz causó una buena impresión, pero también tuvo suerte porque Trump estaba distraído con la historia de Musk. No hubo un intercambio serio. Cuando Trump mencionó al agresor y al agredido al mismo tiempo, Merz reaccionó correctamente y dijo: "Lo siento, señor presidente, no podemos equiparar a criminales de guerra con víctimas". Pero no fue más allá, lo que demuestra la superficialidad de este tipo de conversaciones.

¿El precio del oro ha superado la incertidumbre?

Lück: Hasta cierto punto, sí. El debilitamiento del dólar está impulsando el precio del oro. Fundamentalmente, China ha cambiado masivamente sus bonos del Tesoro por oro: 600 toneladas en 2023. El Banco Popular de China es el principal impulsor del enorme aumento del precio del oro. La participación de China en el oro de sus reservas de divisas es de aproximadamente el 7 %.

Sobre el entrevistado:

Martin Lück fue Director de Estrategia de Mercados de Capitales para Alemania, Suiza, Austria y Europa del Este en Blackrock durante casi nueve años. En este puesto, ha sido responsable de la investigación macroeconómica y las evaluaciones de inversión de Blackrock en la región desde octubre de 2015. Este economista y banquero, doctor en economía, cuenta con más de veinte años de experiencia profesional. Antes de incorporarse a Blackrock, trabajó en UBS Alemania. Como Economista Jefe para Alemania y miembro del equipo de Economía Europea, analizó principalmente Alemania, Italia y los Países Bajos, así como temas de política e inversión del BCE, desde 2007. Entre los puestos profesionales anteriores de Lück se incluyen Kepler Equities, CAI Cheuvreux y Schröder Münchmeyer Hengst Research. En diciembre de 2014, emprendió su propio negocio y fundó la consultora Macro Monkey.