El indicador de recesión favorito de la Reserva Federal vuelve a dar señales de peligro

Una medida ominosa que la Reserva Federal considera una señal casi segura de recesión ha vuelto a aparecer en el mercado de bonos.

El miércoles, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se situó por debajo del de los bonos a 3 meses. En la jerga del mercado, eso se conoce como una "curva de rendimiento invertida" y tiene un récord de predicciones de caídas en un período de 12 a 18 meses que se remonta a décadas.

De hecho, la Reserva Federal de Nueva York lo considera un indicador tan confiable que ofrece actualizaciones mensuales sobre la relación junto con probabilidades porcentuales de que se produzca una recesión en los próximos 12 meses.

A fines de enero, cuando el rendimiento del bono a 10 años era aproximadamente 0,31 puntos porcentuales superior al del bono a 3 meses, la probabilidad era de apenas el 23%. Sin embargo, es casi seguro que eso cambie, ya que la relación ha cambiado drásticamente en febrero.

"Esto es lo que cabría esperar si los inversores adoptan una actitud mucho más reacia al riesgo debido al temor al crecimiento, que se observa periódicamente en las últimas fases del ciclo económico", dijo Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM. "Todavía no está claro si se trata de más ruido o de una señal de que vamos a presenciar una desaceleración más pronunciada de la actividad económica".

Aunque los mercados siguen más de cerca la relación entre los bonos a 10 y 2 años, la Fed prefiere medirlos en relación con el bono a 3 meses, ya que es más sensible a los movimientos de la tasa de fondos federales del banco central. El diferencial entre los bonos a 10 y 2 años se ha mantenido moderadamente positivo, aunque también se ha estabilizado considerablemente en las últimas semanas.

Sin duda, las inversiones de la curva de rendimiento tienen un historial de pronóstico sólido, pero no perfecto. De hecho, la inversión anterior ocurrió en octubre de 2022, y todavía no ha habido recesión dos años y medio después.

Si bien no hay certeza de que el crecimiento se torne negativo esta vez, los inversores temen que el crecimiento esperado bajo la ambiciosa agenda del presidente Donald Trump pueda no materializarse.

El rendimiento a 10 años se disparó tras las elecciones presidenciales del 5 de noviembre de 2024, aprovechando las ganancias que comenzaron cuando Trump subió en las encuestas en septiembre y alcanzó su punto máximo aproximadamente una semana antes de la investidura del 20 de enero. Eso normalmente sería una señal reveladora de que los inversores esperan un mayor crecimiento, aunque algunos profesionales del mercado lo vieron también como una expresión de las preocupaciones por la inflación y el rendimiento adicional que los inversores exigían a los títulos del gobierno en medio de un creciente problema de deuda y déficit para el gobierno estadounidense.

Desde que Trump asumió el cargo el mes pasado, los rendimientos se han desplomado. El bono a 10 años ha caído alrededor de 32 puntos básicos, o 0,32 puntos porcentuales, desde la investidura, ya que los inversores temen que la agenda comercial centrada en los aranceles de Trump pueda disparar la inflación y desacelerar el crecimiento. El rendimiento de referencia ahora se mantiene esencialmente sin cambios desde el día de las elecciones.

"Hay muchos baches en el camino que realmente debemos sortear", dijo Tom Porcelli, economista jefe para Estados Unidos de PGIM Fixed Income. "Lo que está sucediendo es que toda la incertidumbre en torno a los aranceles en particular está poniendo una lupa muy potente sobre todas esas grietas. La gente está empezando a despertar y a prestar atención a esto ahora".

Las encuestas de sentimiento recientes han reflejado la angustia de consumidores e inversores ante las perspectivas de que el crecimiento pueda desacelerarse a medida que la inflación se recupera justo cuando parecía estar disminuyendo.

En la encuesta mensual de la Universidad de Michigan, los encuestados situaron su visión a largo plazo de la inflación, durante los próximos cinco años, en su nivel más alto desde 1995. El martes, el Conference Board informó que su índice de expectativas a futuro había vuelto a caer a niveles compatibles con una recesión en febrero.

Aun así, la mayoría de los datos económicos "duros", como los indicadores del consumo y del mercado laboral, se han mantenido positivos incluso frente al sentimiento pesimista.

"No estamos esperando una recesión", dijo Porcelli. "No la esperamos. Sin embargo, esperamos una actividad económica más débil en el próximo año".

Los mercados también están adoptando la misma visión de una actividad más débil.

En respuesta, los operadores están considerando ahora que la Fed recortará este año al menos medio punto porcentual de los tipos de interés, lo que implica que el banco central flexibilizará su política monetaria a medida que el crecimiento se desacelere, según el indicador FedWatch de los precios de futuros del CME Group . El mercado de bonos huele "recesión en el aire", dijo Chris Rupkey, economista jefe de FWDBONDS.

Sin embargo, Rupkey también dijo que no está seguro de si realmente ocurrirá una recesión, ya que el mercado laboral aún no ha dado señales de que se avecina una.

La inversión de la curva de rendimiento "es una pura especulación con el hecho de que la economía no es tan fuerte como la gente pensaba que sería al comienzo de la administración Trump", dijo. "No sé si estamos pronosticando una recesión total o no. Para que haya una recesión se necesitan pérdidas de empleo, por lo que nos estamos perdiendo un punto clave de los datos".