Da Nordex a Cerdán: perché Citi mette in dubbio la ripresa del mercato azionario di Acciona

Acciona continua a perdere terreno nella sua ripresa azionaria. Dopo diversi trimestri difficili, il gruppo della famiglia Entrecanales ha sfruttato la dinamica positiva del mercato degli ultimi mesi per registrare un rally del 65% in soli cinque mesi , raggiungendo livelli che non raggiungeva da tre anni (in dati rettificati per i dividendi).

Tuttavia, con la continua ascesa di Acciona , gli analisti hanno gradualmente ritirato il loro supporto. Così, mentre lo scorso aprile il 53% degli analisti che seguivano il titolo raccomandava di acquistare le sue azioni e solo il 13% era propenso a venderle, oggi la situazione si è invertita e un numero maggiore di analisti (47% contro 33%) ritiene opportuno liquidare le posizioni piuttosto che acquistare azioni del gruppo infrastrutturale.

L'ultima ad aggiungersi alle fila degli scettici è Citi, che martedì ha abbassato la sua raccomandazione da neutrale a "sell" . La banca statunitense non ha ricevuto una raccomandazione di vendita su Acciona dall'inizio del 2023.

Per giustificare questo cambiamento, Citi cita un "paradosso" che, a suo avviso, sta attualmente influenzando le azioni di Acciona. Questo è legato alle valutazioni raggiunte dopo la recente impennata, che, secondo la banca statunitense, l'hanno portata a quotare a prezzi di "perfezione". "Rispettiamo profondamente il track record del management di Acciona e la strategia complessiva, ma ci troviamo di fronte a crescenti difficoltà con il prezzo delle azioni e la velocità con cui il mercato ha scontato la consegna di asset in concessione, la visibilità sulla creazione di valore e la capacità di monetizzare il valore delle controllate", affermano nel rapporto.

Secondo la loro analisi, gli attuali prezzi di mercato delle azioni di Acciona incorporano già la crescita dei suoi asset in concessione fino al 2032 e il valore totale delle sue partecipazioni in Acciona Energía e Nordex, senza includere uno sconto conglomerato dovuto alla diversità dei suoi asset.

Sul primo di questi punti, commentano: "Acciona ha compiuto buoni progressi nella sua unità di concessioni , aggiudicandosi nuovi contratti per infrastrutture di trasporto ed energetiche e impegnando circa 3 miliardi di euro di capitale fino al 2032. Pur accogliendo con favore questa crescita, riteniamo che le azioni presuppongono risultati impeccabili con un rendimento interno del capitale proprio di circa il 20%, nonostante il fatto che la maggior parte di questi progetti si trovi in ​​fasi iniziali di sviluppo o costruzione, generando una liquidità limitata".

Passività fuori bilancio

Allo stesso modo, sostengono, la struttura di Acciona giustificherebbe uno sconto che stimano intorno al 10 %. "Data la dimensione e la liquidità delle partecipazioni in ANE e Nordex, facciamo fatica a immaginare come Acciona possa monetizzare appieno il valore mostrato oggi sugli schermi. Questo, unito alla natura conglomerata della holding, giustifica uno sconto."

Un terzo punto di preoccupazione per gli analisti di Citi è il coinvolgimento di Acciona nello scandalo di corruzione che ha coinvolto l'ex deputato del PSOE Santos Cerdán e il suo collaboratore Koldo García. "A giugno, Acciona ha riconosciuto che la sua divisione edilizia è sotto inchiesta per corruzione da parte della Corte Suprema e ha espresso totale ignoranza. Sebbene l'esito del caso rimanga incerto, prevediamo un rischio al ribasso se i tribunali si pronunciassero contro Acciona ."

Infine, Citi sta esaminando attentamente la strategia di finanziamento di Acciona lungo tutta la sua catena di fornitura, comprese le operazioni di factoring e reverse factoring, il che la porta a registrarle come passività fuori bilancio, con un certo impatto sulla valutazione dell'azienda.

Tutto ciò si traduce in una riduzione del prezzo obiettivo di Citi per la società spagnola, da 141 a 135 euro, valutando Acciona quasi il 20% al di sotto del prezzo di chiusura di lunedì.