Invece di risparmiare, il governo usa i soldi extra del petrolio per spendere di più

Il governo federale sta utilizzando le entrate extra derivanti dal petrolio (i ricavi previsti dalla vendita all'asta delle aree pre-saline adiacenti) per liberare spazio nel bilancio e spendere di più.

Martedì (22), il Dipartimento Finanze ha annunciato lo scongelamento di 20,6 miliardi di R$ nel Bilancio di quest'anno. Gran parte dell'aumento delle entrate che ha giustificato lo scongelamento deriva dai fondi che il governo prevede di raccogliere con la concessione di giacimenti petroliferi.

Tuttavia, queste entrate sono non ricorrenti, il che significa che non attenuano il problema di medio e lungo termine delle finanze pubbliche, caratterizzato da una crescita delle spese strutturali più rapida delle entrate, con conseguente aumento del debito. Inoltre, anche con le risorse aggiuntive, le finanze pubbliche di quest'anno si chiuderanno con un disavanzo primario, al limite inferiore dell'obiettivo.

Secondo Warren Investimentos, il problema dell'attuale emergenza di bilancio è "l'utilizzo di entrate non ricorrenti derivanti dalle vendite di petrolio per aumentare la spesa". Il gestore degli investimenti ritiene che lo scenario ideale sarebbe quello di posticipare i ricavi derivanti dalle vendite di petrolio al 2026 e mantenere l'attuale emergenza di bilancio.

"Il prossimo anno sarà molto più difficile raggiungere l'obiettivo fiscale rispetto a quest'anno. Affidarsi [nel 2026] ai guadagni derivanti dall'approvazione della Misura Provvisoria 1.303 [che riguarda la tassazione degli investimenti] o al taglio delle agevolazioni fiscali sembra molto rischioso", afferma il manager in una nota.

Alla fine di maggio, il governo aveva congelato un totale di 31,3 miliardi di R$ nel bilancio 2025 per raggiungere il suo obiettivo fiscale. Di questo totale, 20,6 miliardi di R$ erano accantonamenti per imprevisti, che potevano essere annullati nel corso dell'anno, e 10,6 miliardi di R$ erano congelamenti, ovvero tagli permanenti. Ora, praticamente tutti gli accantonamenti sono stati annullati e il congelamento ha subito leggere oscillazioni, da 10,6 a 10,7 miliardi di R$.

Se non si cambia rotta, la situazione è destinata a peggiorare. Secondo le previsioni del disegno di legge sulle linee guida di bilancio 2026 (PLDO), entro il 2027 il governo non avrà più alcun margine di manovra fiscale per spese discrezionali o liberamente gestibili, tra cui la spesa minima per sanità e istruzione e gli emendamenti parlamentari.

Il limite inferiore dell’obiettivo fiscale diventa un pretesto per spendere di più

Secondo Warren, stanziando 20,7 miliardi di R$, il governo di Luiz Inácio Lula da Silva (PT) conferma il suo impegno a raggiungere solo il limite inferiore dell'obiettivo fiscale per il 2025, anziché puntare alla parte centrale dell'obiettivo.

L'obiettivo ufficiale per l'anno è un disavanzo primario pari a zero, ma è prevista una tolleranza per un disavanzo equivalente fino allo 0,25% del PIL. Questo margine rappresenta la possibilità di un disavanzo fino a 31 miliardi di R$ quest'anno, senza contare le spese escluse dall'obiettivo. Dopo lo scongelamento di martedì, il governo stima di chiudere l'anno molto vicino a tale obiettivo, con un disavanzo di 26,3 miliardi di R$.

Pertanto, non c'era alcun interesse a sfruttare le entrate extra per raggiungere l'obiettivo fondamentale di un deficit pari a zero. Le maggiori entrate saranno utilizzate per liberare maggiore spesa, anziché per frenare il crescente debito pubblico.

"Sappiamo che questa decisione è stata sbagliata", afferma Warren in merito al rilascio della contingenza. Il manager ritiene che la decisione non impedirà il raggiungimento dell'obiettivo fiscale del 2025, poiché la vendita di petrolio è già stata approvata con la Misura Provvisoria n. 1.291 e ci sarà tempo a sufficienza per condurre le aste. Inoltre, le entrate fiscali hanno registrato un andamento positivo fino a giugno.

Anche con il petrolio il governo avrà un deficit di R$ 74,9 miliardi

Se confermato, il deficit primario totale previsto dal governo per il 2025 – pari a 74,9 miliardi di R$, pari allo 0,6% del PIL – sarà superiore al saldo negativo dello 0,37% del PIL osservato nel 2024.

Il governo può rispettare solo il limite inferiore dell'obiettivo (un deficit fino allo 0,25% del PIL) perché una parte delle spese, ad esempio i pagamenti ordinati dal tribunale, non sono registrate nei registri contabili.

Il fatto è che, anche se il governo rispetta formalmente l'obiettivo utilizzando il margine di tolleranza, i ripetuti deficit fanno inevitabilmente aumentare il debito pubblico, poiché è necessario emettere obbligazioni per coprire il saldo negativo.

«La stabilità dell'elevato debito pubblico richiede di procedere il più rapidamente possibile verso un surplus superiore al 2% del PIL», calcola Warren.

Nella sua valutazione, Warren lancia anche un avvertimento al governo: "Un altro problema che riscontriamo è l'attuazione di una politica fiscale focalizzata sul limite inferiore dell'obiettivo di bilancio. Questo limite inferiore è stato introdotto per tenere conto dell'imprevedibilità. Non dovrebbe essere utilizzato per consentire una maggiore spesa", afferma.

Nei 29 mesi di governo Lula fino a maggio, si sono registrati deficit in 23 di questi Stati, secondo i dati della Banca Centrale. Di conseguenza, il debito pubblico è balzato dal 71,7% del PIL a dicembre 2022 al 76,1% a maggio di quest'anno.

L'asta del petrolio era già una scommessa per aumentare le entrate e spendere di più

Come dimostra la Gazeta do Povo , anche prima di tutta la polemica con il Congresso Nazionale sul mantenimento o l'annullamento dell'aumento delle IOF, il governo aveva già puntato sulle aste petrolifere per fare cassa e ridurre i tagli al Bilancio, cioè per spendere di più.

A tal fine, a maggio l'Esecutivo ha inviato al Congresso il disegno di legge 2632/25, che autorizza la Pré-Sal Petróleo (PPSA), società statale creata nel 2010 esclusivamente per realizzare la vendita pubblica della quota dell'Unione nelle aree soggette a regime di condivisione, a mettere all'asta tali volumi.

Il disegno di legge fu archiviato e il testo relativo alle aste di distribuzione fu inserito nella Misura Provvisoria del Fondo Sociale, già approvata dal Congresso e promulgata da Lula. Inizialmente, le entrate previste per l'iniziativa erano comprese tra 15 e 37 miliardi di R$.

A causa delle fluttuazioni dei prezzi del petrolio sul mercato internazionale, il Ministero delle Miniere e dell'Energia ha mantenuto le sue aspettative di entrate a un livello inferiore, raggiungendo i 14,78 miliardi di R$. L'asta era un'alternativa proposta dal Ministero per alleviare i vincoli di bilancio.

Le entrate aggiuntive hanno una base fragile e dipendono da materie prime volatili

Questa cifra costituisce una parte significativa delle entrate extra registrate dal governo e utilizzate per giustificare il recente scongelamento.

Secondo i dati del Primary Revenue and Expenditure Assessment Report per il terzo trimestre, pubblicati martedì, le entrate nette del governo sono state riviste al rialzo di 27,1 miliardi di R$.

Questo aumento netto è dovuto principalmente a tre fattori: 17,9 miliardi di R$ derivanti dalla vendita del surplus di petrolio dello strato Pre-Salt, incluse le aree non concesse o condivise; 12,2 miliardi di R$ derivanti dall'imposta sul reddito; e 10,2 miliardi di R$ derivanti dalle Operazioni Finanziarie (IOF). In altre parole, i ricavi petroliferi rappresentano la maggior parte delle entrate che hanno determinato l'aumento delle entrate.

Secondo l'agenzia Eixos, del totale stimato delle entrate derivanti dal petrolio:

• 14,78 miliardi di R$ provengono dalla partecipazione dell'Unione all'asta delle aree non contrattuali, che si terrà a novembre;
  
• 1,7 miliardi di R$ provengono dall'aumento delle entrate derivanti dalla vendita aggiuntiva di petrolio dai giacimenti di Jubarte, in seguito all'approvazione da parte dell'ANP dell'Accordo di individualizzazione della produzione (AIP) la scorsa settimana;
  
• 1,7 miliardi di R$ provengono dall’aumento della produzione nei campi sotto il regime di condivisione della produzione; e
  
• 0,28 miliardi di R$ rappresentano uno sconto sui ricavi dovuto ad adeguamenti dei ricavi previsti da royalty e partecipazioni speciali.
  

I dividendi delle aziende statali entrano nel radar per aumentare il flusso di cassa

Oltre alle risorse derivanti dal petrolio, la strategia del governo per aumentare la spesa prevede anche un aumento dei dividendi distribuiti dalle aziende statali.

La misura richiede, soprattutto, negoziati tecnici e politici con le aziende statali. Ad esempio, a marzo di quest'anno, Petrobras ha presentato riserve di utili non distribuiti per circa 20 miliardi di R$, e BNDES per 16 miliardi di R$.

Entrambi gli importi potrebbero prevedere percentuali di dividendi da versare al governo come dividendi supplementari. Tuttavia, in questo caso, sarà necessario considerare le disposizioni della Legge sulle Imprese di Proprietà Statale per cercare di recuperare il fondo di queste riserve.