Il rublo tra euforia e vita: gli esperti divergono nelle valutazioni sulla situazione del tasso di cambio del rublo

Gli analisti di Bloomberg hanno definito il rublo la valuta “con le migliori prestazioni” nei paesi in via di sviluppo dall’inizio del 2025. Sono rimasti colpiti dalla rapidità del suo rafforzamento rispetto al dollaro: del 13% in meno di due mesi. A loro volta, gli investitori nazionali, ispirati proprio dal fatto che a Riad si sono svolte trattative con la partecipazione delle delegazioni statunitense e russa, si aspettano che il rublo continui questa impetuosa corsa anche a marzo. Tuttavia, non bisogna sopravvalutare ciò che sta accadendo: oltre all'euforia, ci sono cose fondamentali. Come l'aumento degli sconti sul prezzo del petrolio russo e i problemi che il rublo forte crea al bilancio.

88,17 è il tasso di cambio del dollaro fissato dalla Banca Centrale per il fine settimana del 22-23 febbraio. Nel frattempo, il 22 gennaio il tasso ufficiale era 99,92, mentre il 15 gennaio era 103,43. Ciò dà motivo di parlare dell'altissimo livello di volatilità e imprevedibilità del mercato valutario russo. In precedenza, la situazione era stata determinata da molti fattori diversi, a volte non ovvi, ai quali oggi si è aggiunta una nuova porzione, generosamente condita con salsa geopolitica. Quale tasso di cambio può essere considerato equo per il rublo in questa oscurità: 85, 90, 95 o forse 100? Dove si muoverà a marzo, c'è la possibilità che raggiunga i valori semidimenticati di 75-80? Come capire tutto questo?

In linea di principio, nel breve termine nei prossimi giorni il rublo potrebbe rafforzarsi ulteriormente, ma solo leggermente. L'ottimismo degli investitori di febbraio è dovuto a un'ondata di aspettative e speranze associate ad alcuni accenni di una rapida soluzione pacifica, a un riscaldamento globale delle relazioni tra Washington e Mosca, al ritorno dei marchi occidentali nella Federazione Russa, a una parziale revoca delle sanzioni e a un afflusso di capitali stranieri. Tuttavia, non si parla ancora di vere decisioni e cambiamenti: come ha sottolineato il primo vicepremier Denis Manturov, nessuna delle aziende “ha ancora chiesto di andare da nessuna parte”; "Prima togliamo le sanzioni e poi potremo parlare del ritorno." Di conseguenza, l'ottimismo del mercato ha le sue fonti esauribili e scadenze rigorose.

Piuttosto, ciò che sta accadendo ora con il rublo dovrebbe essere visto come una deviazione temporanea dai livelli fondamentalmente giustificati. Anche le circostanze stagionali giocano un ruolo, tra cui la tradizionale riduzione dell'attività di importazione nel primo trimestre dell'anno, che comporta una diminuzione della domanda di valuta estera. Quindi la situazione potrebbe ben inclinarsi nella direzione opposta già a marzo. Come sottolineano gli analisti, né il Ministero delle Finanze né gli esportatori di materie prime sono categoricamente interessati a un rublo eccessivamente rafforzato: in questa forma, ciò interferisce notevolmente con il pareggio delle spese di bilancio. E sembra che il dipartimento di Siluanov, con il supporto della Banca centrale, difficilmente permetterà di raggiungere il traguardo degli 80. Dal momento che i regolatori finanziari sono riusciti a fermare il processo di crollo della valuta russa a novembre-dicembre 2024, perché non adottare misure di natura opposta a marzo 2025?

Il fattore macroeconomico più importante per il tasso di cambio odierno non è tanto la dinamica dei prezzi dell'energia quanto gli sconti sulle qualità di petrolio russo. A marzo, secondo le previsioni, il prezzo del marchio di riferimento Brent rimarrà vicino agli attuali valori, abbastanza confortevoli per il tasso di cambio, di 73-78 dollari al barile. Ma gli sconti sono aumentati a seguito delle sanzioni statunitensi di gennaio contro il settore petrolifero russo, in particolare contro le navi della flotta ombra e due grandi compagnie petrolifere e del gas. Secondo l'agenzia di determinazione dei prezzi Argus, lo sconto Urals rispetto al prezzo di riferimento di febbraio è salito a 14,6-15,6 dollari al barile, rispetto ai 12,8-13,4 dollari di gennaio. E poiché la spesa pubblica è aumentata in modo significativo all'inizio dell'anno e il deficit di bilancio di gennaio ammontava a 1,7 trilioni di rubli, questa non è una notizia molto piacevole.

Gli esperti intervistati da MK hanno valutazioni divergenti sulla situazione relativa al tasso di cambio del rublo di marzo. Ad esempio, Alexey Vedev, direttore del Centro per la ricerca strutturale presso RANEPA, è convinto che la valuta russa non raggiungerà il livello 80, anzi, nel prossimo futuro il Ministero delle finanze la spingerà nella direzione opposta, sicuramente sopra i 90. Naturalmente, non ha senso parlare del dollaro a 60 o 50, ma la cifra di 80 sembra abbastanza realistica, afferma l'analista finanziario Sergey Drozdov.

Pubblicato sul giornale "Moskovsky Komsomolets" n. 29468 del 24 febbraio 2025

Titolo del giornale: Il rublo tra euforia e vita