Urzędnicy Fed pozostają w zawieszeniu, ponieważ cła komplikują decyzję o stopach procentowych w tym tygodniu

WASZYNGTON — Gospodarka USA jest na ogół w dobrej kondycji, ale to nie uchroniło prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a ​​Powella przed falą niepokoju.

Podczas gdy Fed rozważa swoje następne posunięcia podczas dwudniowego spotkania w tym tygodniu, większość danych ekonomicznych wygląda solidnie: inflacja stale spada , podczas gdy stopa bezrobocia nadal utrzymuje się na historycznie niskim poziomie 4,2% . Jednak powszechne cła prezydenta Donalda Trumpa mogą spowodować wzrost inflacji w nadchodzących miesiącach, a także potencjalnie spowolnić wzrost .

Biorąc pod uwagę niepewne perspektywy, oczekuje się, że decydenci Rezerwy Federalnej utrzymają w środę główną stopę procentową na niezmienionym poziomie ok. 4,4%. Urzędnicy opublikują również zestaw kwartalnych prognoz ekonomicznych, które prawdopodobnie pokażą, że inflacja przyspieszy w dalszej części roku, a bezrobocie również może nieznacznie wzrosnąć.

Ekonomiści twierdzą, że prognozy te mogą również wskazywać, że Rezerwa Federalna obniży swoją główną stopę procentową dwukrotnie w tym roku.

Perspektywa wyższej inflacji zazwyczaj skłoniłaby Fed do utrzymania stóp bez zmian lub nawet ich podniesienia, podczas gdy rosnące bezrobocie zazwyczaj skłoniłoby Fed do obniżenia swojej głównej stopy. Biorąc pod uwagę, że gospodarka potencjalnie ciągnie w obu kierunkach, Powell i inni urzędnicy Fed podkreślili w ostatnich wypowiedziach, że są gotowi czekać na wyraźniejsze sygnały, w którą stronę należy się poruszać.

Fed jest w „niewygodnym czyśćcu” – powiedziała Diane Swonk, główna ekonomistka w gigantycznej firmie księgowej KPMG. „Bez groźby taryf, bylibyśmy świadkami cięć Fed. Nie jesteśmy w tym miejscu z powodu niepewności, zagrożenia i skutków (ceł), których jeszcze nie znamy”.

Biały Dom Trumpa znacznie zwiększył presję na Powella, aby ten obniżył koszty pożyczek, a sam Trump nazwał przewodniczącego Rezerwy Federalnej „głupcem” za brak cięć, a inni urzędnicy, w tym wiceprezydent J.D. Vance i sekretarz handlu Howard Lutnick, również wezwali do obniżki stóp.

Kiedy Fed obniża swoją kluczową krótkoterminową stopę procentową, często — choć nie zawsze — prowadzi to do niższych kosztów pożyczek konsumenckich i biznesowych, w tym kredytów hipotecznych, pożyczek samochodowych i kart kredytowych. Jednak rynki finansowe również wpływają na poziom długoterminowych stóp procentowych i mogą utrzymywać je na wysokim poziomie, nawet jeśli Fed obniży krótkoterminową stopę, którą kontroluje.

Przykładowo, jeśli inwestorzy obawiają się, że inflacja utrzyma się na wysokim poziomie, mogą domagać się wyższych stóp procentowych od długoterminowych papierów wartościowych Skarbu Państwa, co ma wpływ na inne koszty pożyczek.

Chociaż Trump stwierdził, że gospodarka radzi sobie dobrze, argumentował również, że obniżka stóp procentowych sprawiłaby, że gospodarka wystartowałaby „jak rakieta”.

Ale Trump zwrócił uwagę na jeszcze jeden problem: jeśli Rezerwa Federalna nie obniży stóp procentowych, rząd federalny będzie musiał zapłacić więcej odsetek od ogromnych deficytów budżetowych, które prawdopodobnie jeszcze bardziej wzrosną po wprowadzeniu przez Biały Dom ustawy budżetowej i podatkowej, nad którą obecnie pracuje Senat.

„Będziemy wydawać 600 miliardów dolarów rocznie, 600 miliardów dolarów z powodu jednego tępaka, który tu siedzi i mówi: 'Nie widzę wystarczających powodów, żeby teraz obniżać stopy procentowe'” – powiedział Trump w zeszłym tygodniu.

Naciskanie na Rezerwę Federalną, aby obniżyła stopy procentowe tylko po to, aby rząd zaoszczędził na spłacie odsetek, zwykle budzi niepokój wśród ekonomistów, ponieważ zagrażałoby to kongresowemu mandatowi Rezerwy Federalnej, aby skupiała się na stabilnych cenach i maksymalizacji zatrudnienia.

Jednak rynki nie zareagowały znacząco na ostatnie ataki Trumpa na Fed, zwłaszcza że Sąd Najwyższy w orzeczeniu wydanym w zeszłym miesiącu zasugerował, że prezydent nie ma prawnych uprawnień do zwolnienia prezesa Fed.

Mimo to, biorąc pod uwagę, że inflacja pozostaje niska, jak dotąd, pomimo nałożenia taryf, Fed może znaleźć się pod większą presją ekonomistów i inwestorów w nadchodzących miesiącach, aby obniżyć stopy procentowe. Decydenci szacują, że stopa procentowa, która nie pobudzi ani nie spowolni gospodarki — znana jako „neutralna stopa procentowa” — wynosi około 3%.

Tymczasem inflacja — według preferowanej miary Fed — wynosi zaledwie 2,1%, prawie wracając do celu banku centralnego wynoszącego 2% . Tak niski odczyt sugeruje, że stopa Fed powinna być bliższa neutralnej, poniżej obecnego poziomu 4,4%, ponieważ nie potrzebuje wysokiej stopy, aby spowolnić inflację.

„To rozsądny przypadek, z którym Fed musi się zmierzyć” – powiedział Jon Hilsenrath, profesor wizytujący na Uniwersytecie Duke’a.

Jednak według sondażu przeprowadzonego przez Hilsenratha dla Duke wśród byłych urzędników i pracowników Fed, spodziewają się oni, że Fed obniży stopy procentowe tylko raz w tym roku. „Istnieje ryzyko, że inflacja wzrośnie, a oni nie chcą wybiegać w przyszłość” – powiedział.

Możliwe, że cła nie zwiększą inflacji tak bardzo, jak obawiali się ekonomiści. Ale jednym z powodów może być spowolnienie gospodarki, co podniesie bezrobocie i sprawi, że konsumenci nie będą chcieli płacić wyższych cen, co obniży inflację.

Ekonomiści z Goldman Sachs w swojej ostatniej nocie badawczej przewidują, że inflacja wzrośnie do 3,6% do grudnia, lecz wzrost ten będzie jedynie tymczasowy.

„Głównym powodem, dla którego jesteśmy mniej zaniepokojeni, jest to, że spodziewamy się, że gospodarka będzie słaba w tym roku, z ... umiarkowanym wzrostem stopy bezrobocia” – napisał Jan Hatzius, główny ekonomista Goldman i jego współpracownicy.

Zauważalne osłabienie gospodarki, które spowalnia wydatki konsumentów i utrzymuje inflację na niskim poziomie, prawdopodobnie skłoniłoby Fed do szybkiego obniżenia stóp. Ale poczują się bardziej komfortowo, robiąc to, gdy będą mieli lepsze wyobrażenie o pełnym wpływie taryf.

Michael Gapen, główny ekonomista Morgan Stanley w USA, napisał w poniedziałkowej notatce, że Fed „będzie potrzebował kilku miesięcy, aby ocenić skutki zmian polityki, wierząc, że »później i poprawniej jest lepiej niż wcześniej i niepoprawnie«”.