O jogo da França com o fogo

Quase ninguém duvida que o primeiro-ministro François Bayrou perderá o voto de confiança no parlamento francês na segunda-feira (8 de setembro). Ele não tem maioria para seus planos de combater a dívida pública francesa por meio de cortes orçamentários .

O que acontecerá a seguir é uma incógnita. Se haverá novas eleições, como exigido pelo partido de direita Rassemblement National, ou se o presidente Emmanuel Macron conseguirá instalar um novo governo minoritário, é a dimensão política da crise. As consequências econômicas dizem respeito ao dinheiro e à gigantesca montanha de dívidas da França . Em termos absolutos, nenhum país da UE está tão endividado quanto o país liderado pelo presidente Emmanuel Macron . A dívida nacional já cresceu para mais de € 3,35 trilhões, o equivalente a aproximadamente 114% do Produto Interno Bruto (PIB). E o índice de endividamento continua a aumentar: especialistas projetam que ele pode subir para mais de 125% do PIB até 2030.

Rei da dívida da UE

A dívida da França é tão alta que só é superada pela Grécia e pela Itália na UE. Com um déficit de 5,4% a 5,8% do PIB, o governo de Paris também é responsável pelo maior déficit orçamentário da UE.

Para atingir a meta de déficit de 3%, compatível com a UE, são necessárias economias significativas. E como isso não pode ser implementado politicamente, os mercados financeiros estão reagindo com prêmios de risco sobre os títulos do governo francês. Em alguns casos, o prêmio (o chamado spread) pago foi maior do que o observado pela última vez há mais de 16 anos, em comparação com os títulos do governo alemão, que são considerados particularmente seguros. Isso significa que os títulos do governo alemão com vencimento em dez anos pagam apenas cerca de 2,7% de juros, enquanto os títulos franceses pagam cerca de 3,5%.

Então, devemos nos preocupar com o euro se as finanças da segunda maior economia da UE saírem do controle? "Sim, devemos nos preocupar. A zona do euro está instável neste momento", disse Friedrich Heinemann em entrevista à DW.

"Não estou preocupado com uma nova crise da dívida nos próximos meses. Mas é preciso, claro, perguntar aonde isso levará se um país grande como a França, que já teve uma relação de dívida em constante aumento nos últimos anos, agora ficar ainda mais desestabilizado politicamente", enfatiza o economista do ZEW, o Centro Leibniz de Pesquisa Econômica Europeia, sediado em Mannheim.

Muitos outros países também estão assumindo níveis historicamente altos de dívida e tendo que captar bilhões nos mercados de capitais. Neste outono, outras grandes economias, como Alemanha , Japão e EUA, estão emitindo títulos, o que é outro motivo para a extrema tensão nos mercados de títulos.

"O fato de os mercados de títulos não estarem ainda mais nervosos, o que significa que os spreads das taxas de juros para a França não estão subindo ainda mais, deve-se principalmente à esperança de que o Banco Central Europeu, sem dúvida, compre títulos do governo francês para estabilizar a situação", explica Heinemann. "Mas essa esperança pode ser enganosa, pois o BCE precisa ter cuidado para não prejudicar sua credibilidade nessa área."

É um problema familiar: sempre que medidas de austeridade ou reformas são exigidas, partidos de esquerda e direita na França se manifestam e mobilizam seus apoiadores. Os sindicatos já convocaram uma greve geral para 10 de setembro, dois dias após o voto de desconfiança no parlamento. As memórias dos Coletes Amarelos que paralisaram a França no outono de 2018 estão revivendo. O gatilho naquela época: o aumento dos impostos sobre o diesel e a gasolina, com o qual o presidente Macron queria impulsionar a transformação verde .

Comissão Europeia e BCE num dilema

"A Comissão Europeia é parcialmente responsável pelo problema. Ela tem repetidamente ignorado a França, às vezes as duas coisas. Tratava-se de concessões políticas, motivadas pela preocupação de que, de outra forma, os populistas seriam incentivados", afirma o economista Heinemann.

A França já precisa arrecadar € 67 bilhões por ano apenas para cobrir seus pagamentos de juros – dinheiro que falta em outros lugares. E o país está sob pressão porque se comprometeu com a UE a reduzir gradualmente seu alto déficit. No entanto, o acordo com a UE tem um porém: foi firmado com François Bayrou, o atual chefe de governo, sem maioria.

"Agora temos o problema: a França já esgotou grande parte de seu espaço fiscal. A Alemanha está em uma situação muito melhor e ainda tem bastante margem de manobra. A França, por outro lado, não", diz Heinemann.

Enorme atraso nas reformas

Assim como a Alemanha, a França precisa de reformas abrangentes no estado de bem-estar social e precisa reduzir os gastos do governo. A alternativa seria o aumento de impostos – em um país que já impõe impostos altíssimos sobre seus cidadãos e empresas, disse Heinemann.

Observando a política na França, ele se mostra cético quanto à possibilidade de um consenso entre os partidos sobre a redução da dívida e os gastos do governo: "Como os populistas da esquerda e da direita estão ganhando terreno agora, não vejo isso acontecendo. Não vejo nenhum efeito de aprendizado nisso; o centro, por outro lado, está encolhendo. Portanto, estou pessimista no caso da França e não vejo uma solução."

Para Andrew Kenningham, economista-chefe para a Europa da empresa de pesquisa Capital Economics, sediada em Londres, os riscos para os mercados financeiros (ainda) são administráveis. "Por enquanto, os problemas parecem em grande parte confinados à própria França, pelo menos supondo que a escala do problema francês não se torne muito grande."

No entanto, existem cenários plausíveis em que uma crise muito maior poderia ocorrer na França, aumentando o risco de sua propagação. "Afinal, a França é a segunda maior economia da Zona do Euro, com laços comerciais e financeiros significativos com seus vizinhos, e é politicamente uma potência líder na UE", enfatiza Kenningham. Uma crise na França poderia, portanto, colocar em questão a viabilidade de todo o "projeto europeu".

Não acreditamos que uma crise dessa magnitude esteja prevista para os próximos um ou dois anos. Mas, se isso acontecesse, o contágio poderia se tornar um risco muito maior — um risco que o BCE teria que enfrentar.

Não é um bom presságio para uma disputa comercial com os EUA

A crise em França surge num momento inoportuno, uma vez que as negociações comerciais da UE com os EUA ainda não estão totalmente concluídas. Por exemplo, no que diz respeito à tributação de empresas de tecnologia dos EUA por países como a França, é um péssimo momento para a UE estar se enfraquecendo neste exato momento por causa de sua segunda maior economia, que se tornou praticamente ingovernável.

"A França já tem tendências protecionistas, tanto à direita quanto à esquerda. Muitas pessoas concordam basicamente com Trump em relação à política comercial", enfatiza Heinemann. Muitos pensam: precisamos de mais proteção, tarifas mais altas, deveríamos isolar o mercado europeu e, idealmente, a França ainda mais."

Para Heinemann, muitos atores na França são abertamente trumpistas, especialmente na esquerda e na direita. "Eles poderiam aumentar a pressão sobre a Comissão Europeia e responder às tarifas de Trump com tarifas europeias", aponta o economista de Mannheim. "Aí, o risco de uma guerra comercial generalizada aumenta."