Exuberância irracional

Os mercados de ações do mundo superaram duas décadas de crise. Um período sombrio que começou com o estouro da bolha imobiliária de 2008, seguido pela grande recessão causada pela COVID-19, o choque inflacionário da guerra na Ucrânia e as tensões tarifárias desencadeadas pela chegada de Trump à Casa Branca. E como num passe de mágica entramos de vez nos loucos anos 20.

A renda do capital disparou, produzindo o chamado “efeito riqueza”. Proprietários de imóveis estão ganhando uma fortuna com aluguéis. Poupadores que investiram em ações e títulos multiplicaram seus lucros da noite para o dia.

O Governo deve optar pela prudência e pela austeridade

Pelo contrário, aqueles que vivem da renda do trabalho estão cada vez mais empobrecidos. Os salários estão longe de atingir os níveis em que estavam quando a crise de 2008 eclodiu. A inflação corroeu o poder de compra dos consumidores, e o alto endividamento contraído pelos governos para superar crises com políticas keynesianas resultou em impostos mais altos.

A desigualdade social está crescendo cada vez mais. Esse fenômeno é mais claramente observado na Espanha, onde o PIB está crescendo, mas a renda per capita está diminuindo. O bolo está crescendo, mas as fatias que cada cidadão recebe estão ficando cada vez menores porque a população cresceu enormemente durante esse período.

Por enquanto, ninguém está reclamando, porque o efeito riqueza está fazendo com que os cidadãos consumam cada vez mais a cada dia. Isso explica por que a economia está se movendo em velocidade de cruzeiro e por que o emprego continua a aumentar. Esses são bons dados macroeconômicos que o governo de coalizão progressista se apropriou como mérito próprio.

No entanto, essa situação pode acabar como um Sonho de Uma Noite de Verão, como Christine Lagarde, do Banco Central Europeu, vem alertando. Parafraseando Alan Greenspan, podemos estar diante de uma exuberância irracional. Isso estourou a bolha das pontocom da década de 1990 do Federal Reserve. Não é que não haja motivos para otimismo agora, mas também há motivos para cautela.

É verdade que o pior da guerra na Ucrânia já passou e o mercado está precificando a paz, mesmo que estejamos vendo as repercussões. O mesmo pode ser dito de Gaza e da chamada guerra tarifária, distanciando-se de um potencial confronto entre os EUA e a China. Além disso, as taxas de juros continuam caindo e as pressões inflacionárias parecem estar sob controle.

Mas não devemos esquecer que a dívida global está em seu nível mais alto de todos os tempos, liderada pelos EUA e alguns países europeus, como França, Itália e Espanha. Nesse contexto, o governo de Pedro Sánchez deveria apostar na prudência e na austeridade, embora, atualmente, isso não pareça possível. A Espanha precisa de um governo forte e coeso em vez de um fraco e ineficaz. Porque se a bolha da dívida estourar, ela nos pegará desprevenidos.