Mapeando o Choque do Golfo: O Impacto das Tarifas dos EUA nos Países do CCG

Coface * –

Mesmo que não seja afetado diretamente pelas tarifas dos EUA, o Golfo ainda pode ser afetado. Espera-se que os impactos diretos sejam mínimos, enquanto os efeitos indiretos dependerão dos volumes de comércio global, da política do Fed e da volatilidade do preço do petróleo, o que pode dificultar as reformas regionais. Classificações de risco-país da Coface: Bahrein C, Kuwait A4, Catar A3, Arábia Saudita: A4, Emirados Árabes Unidos: A3.

Em abril de 2025, os Estados Unidos impuseram uma tarifa de 10% sobre as importações de todos os países, incluindo os países do GCC1, como Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita. É importante observar, no entanto, que as exportações de hidrocarbonetos, que constituem uma parcela significativa das exportações do GCC para os Estados Unidos, estão isentas dessas taxas. Os países do GCC exportam apenas uma pequena porcentagem de seus produtos para os Estados Unidos, cerca de 3% de acordo com estimativas recentes, o que minimiza o impacto direto. Alguns setores, como o alumínio, estão sujeitos a tarifas mais altas (até 25%), mas espera-se que o efeito geral sobre as exportações do CCG permaneça modesto. À luz dos recentes anúncios de tarifas, o governo dos EUA implementou uma suspensão de 3 meses no início de abril em resposta à turbulência nos mercados financeiros globais. As tarifas exatas que serão aplicadas a quais países após esse período ainda não foram esclarecidas. Nas circunstâncias atuais, não se espera que as tarifas dos EUA tenham um impacto substancial. No entanto, os desenvolvimentos atuais e futuros no volume de comércio global, as decisões políticas do Federal Reserve dos EUA e a volatilidade do preço do petróleo podem ter um impacto indireto, mas substancial, nas economias do GCC.

As tarifas fazem parte da estratégia do governo dos EUA para lidar com desequilíbrios comerciais e proteger as indústrias nacionais. Como os Estados Unidos não apresentam déficits comerciais significativos com os países do CCG (Gráfico 1), eles optaram por impor tarifas relativamente mais baixas do que outras nações. De fato, apesar de um pequeno déficit comercial com a Arábia Saudita, os Estados Unidos registraram superávits substanciais com os outros cinco estados do GCC, atingindo um superávit líquido de aproximadamente US$ 20,7 bilhões em comércio de mercadorias em 2023. Os Estados Unidos mantêm um superávit significativo no comércio de mercadorias com os Emirados Árabes Unidos e o Catar, graças às fortes exportações de máquinas, veículos e equipamentos de defesa. Pelo contrário, o déficit comercial registrado pelos Estados Unidos com a Arábia Saudita é atribuído principalmente às grandes importações do setor de petróleo. Em termos de impacto direto, Bahrein e Emirados Árabes Unidos são os mais expostos, já que suas exportações não petrolíferas para os Estados Unidos representam 2,4% e 2,1% do PIB, respectivamente.

Embora o potencial ônus direto das tarifas dos EUA sobre as economias pareça permanecer mínimo, os efeitos indiretos por meio da desaceleração do crescimento global, da queda dos preços do petróleo, do aperto das condições financeiras e dos investimentos cautelosos representam riscos negativos para o crescimento, a saúde fiscal e as perspectivas setoriais da região.

1. O Bahrein, com sua economia relativamente pequena (o PIB é de cerca de US$ 46 bilhões) e exportações relativamente altas de alumínio e produtos manufaturados para os Estados Unidos, continua sendo o mais vulnerável. As exportações de mercadorias para os Estados Unidos representam 10% do total das exportações do Bahrein. Portanto, esperamos que o crescimento desacelere de 3,2% para 3% em 2025. Apesar da economia diversificada do país (os hidrocarbonetos representam apenas 15% do PIB), o setor metalúrgico (alumínio, minerais, ferro e aço, etc.) representa quase 50% do total das exportações (cerca de US$ 12 bilhões em 2023), dos quais 12% são destinados ao mercado americano. Em 2024, espera-se que o Bahrein exporte 201.000 toneladas de alumínio para os Estados Unidos. As tarifas podem reduzir as receitas de exportação do governo, e as empresas exportadoras podem considerar reduzir os preços de fábrica para compensar alguns dos custos das tarifas, a fim de manter a participação no mercado e reter clientes dos EUA. Em ambos os casos, espera-se que as receitas de exportação do país e as margens de lucro das empresas diminuam primeiro. Apesar do acordo de livre comércio (ALC) do Bahrein com os Estados Unidos, a Seção 232 (o instrumento que dá ao poder executivo dos EUA autoridade unilateral para alterar as políticas de importação) provou ser um obstáculo significativo. Durante o primeiro mandato do presidente Trump, ele implementou tarifas de 25% sobre o aço e 10% sobre o alumínio em março de 2018, ignorando os acordos de livre comércio existentes, incluindo aqueles com o Bahrein. Isso fez com que a participação de mercado do Bahrein no mercado de alumínio dos EUA caísse de 2,8% em 2017 para 1,7% em 2018. No entanto, como as empresas do Bahrein conseguiram ajustar seus preços em grande parte devido aos baixos custos de energia, essa perda foi mais do que compensada nos anos seguintes e a participação de mercado se aproximou de 4% do mercado dos EUA em 2022. O recente anúncio de tarifas recíprocas de 10% se aplicaria a todos os exportadores, exceto alumínio e aço. Isso poderia impactar o segundo maior setor de exportação do Bahrein para os Estados Unidos: a indústria química.

2. Quanto aos Emirados Árabes Unidos, em 2023, 9,4% das exportações de metais foram destinadas aos Estados Unidos. O país também exporta outros produtos para os Estados Unidos, incluindo máquinas, equipamentos de transporte, eletrônicos e metais preciosos, refletindo uma base de manufatura diversificada. Para reduzir o impacto das tarifas, muitas empresas ocidentais inicialmente importam componentes para os Emirados Árabes Unidos, antes de montar os produtos na Zona Franca de Jebel Ali e depois reexportá-los para os Estados Unidos. As exportações totais dos Emirados Árabes Unidos para os EUA representam aproximadamente 2% do PIB do país e não devem ter um impacto significativo nas exportações ou no crescimento.

3. Como a incerteza criada pelas tarifas alimentou preocupações sobre o declínio do crescimento do PIB global e dos volumes de comércio, os preços do petróleo caíram de cerca de US$ 75 o barril em 2 de abril, quando as tarifas foram anunciadas, para cerca de US$ 60 o barril. Além disso, a recente decisão da OPEP+ de aumentar a produção em mais 411.000 barris por dia em junho está contribuindo para um excesso crescente de oferta global e pressionando os preços para baixo. Indicadores de grandes economias como Estados Unidos, China e Europa sugerem uma desaceleração na atividade industrial e um declínio nos volumes de transporte. Isso levou a um ajuste para baixo na previsão de crescimento do consumo de petróleo em cerca de 300.000 unidades por dia para 2025. Apesar dos esforços de diversificação econômica na região do GCC, espera-se que o crescimento seja moderado, particularmente em países com maior participação do setor de hidrocarbonetos no PIB, como Catar, Arábia Saudita e Kuwait (60%, 46% e 43%, respectivamente) (Gráfico 2). Em países onde a diversificação é mais avançada, como Bahrein e Emirados Árabes Unidos, onde os setores não petrolíferos atualmente representam cerca de 75% do PIB, qualquer desaceleração no crescimento seria menos acentuada do que no primeiro grupo.

4. Uma queda acentuada nos preços do petróleo poderia reduzir significativamente as receitas fiscais. O Bahrein parece ser o mais vulnerável devido ao seu alto preço de equilíbrio fiscal do petróleo, o preço do petróleo necessário para equilibrar seu orçamento (estimado em quase US$ 140 o barril, de acordo com o FMI). Tal situação levaria o país a cortar gastos, potencialmente prejudicando o crescimento e a estabilidade, ou a depender mais do apoio financeiro de aliados regionais, como fez em 2018 com um pacote de ajuda de US$ 10 bilhões do Golfo.

5. A incerteza global aumenta a aversão ao risco entre investidores internacionais e a volatilidade do mercado. Isso poderia aumentar o custo dos empréstimos para países como Bahrein e Omã, que dependem mais de empréstimos externos. O Bahrein é o mais vulnerável, pois tem de longe a maior relação dívida pública/PIB na região do GCC (estimada em 130%) e é classificado abaixo do grau de investimento pelas principais agências de classificação. Omã estará menos exposto à volatilidade do mercado do que o Bahrein devido à sua melhor posição fiscal desde 2020. No entanto, Omã ainda enfrenta algumas vulnerabilidades estruturais, como altos requisitos de serviço da dívida e reservas financeiras limitadas (o tamanho de seu fundo soberano é estimado em US$ 25 bilhões, muito abaixo do de seus outros vizinhos do GCC).

6. Incerteza de investimento e atraso na agenda de diversificação: a volatilidade do mercado induzida por tarifas pode desencorajar o investimento estrangeiro direto e limitar parcerias estratégicas, impactando os esforços de diversificação econômica no GCC. Embora o GCC tenha feito progressos significativos na atração de IED, liderado pelos Emirados Árabes Unidos com uma entrada estimada de US$ 23 bilhões em 2023 e pela Arábia Saudita com US$ 20 bilhões, a incerteza global induzida por tarifas pode minar esses ganhos. As estratégias de diversificação na região, particularmente aquelas vinculadas à Visão 2030 da Arábia Saudita e à agenda industrial dos Emirados Árabes Unidos, dependem fortemente do IED sustentado em setores como manufatura, tecnologia e energia renovável. Se as tensões comerciais globais aumentarem e o apetite dos investidores pelo risco diminuir, os fluxos de capital para esses setores não petrolíferos poderão diminuir, atrasando projetos críticos e enfraquecendo o ímpeto para a transformação. Economias menores, como Bahrein e Omã, que atraem volumes menores de IED (cerca de US$ 1,5 bilhão e US$ 3 bilhões, respectivamente), são particularmente vulneráveis ​​a mudanças no sentimento global, pois têm menos amortecedores domésticos para compensar os declínios.

7. Uma interrupção no processo de corte de taxas pelo Fed dos EUA evitaria novos cortes de taxas pelo GCC também devido aos regimes de paridade cambial. Isso atrasaria o declínio nas taxas de juros de empréstimos e levaria a problemas de pagamento, principalmente em setores altamente competitivos, como varejo e TIC, que são caracterizados pela presença de empresas pequenas e financeiramente frágeis.

8. No nível setorial, as indústrias do CCG, como alumínio e petroquímica, que estão mais expostas aos mercados internacionais, podem enfrentar maior concorrência e margens reduzidas. Os setores de manufatura avançada, startups de TIC e logística dos Emirados Árabes Unidos enfrentam riscos semelhantes se os fluxos de capital enfraquecerem. Os crescentes setores de turismo e manufatura não relacionados a GNL do Catar podem estar em risco sem parcerias estrangeiras estáveis, enquanto as zonas industriais e os projetos de mineração de Omã são sensíveis ao financiamento externo. O Bahrein, com sua economia menor, está particularmente exposto, principalmente nos setores de alumínio e serviços financeiros, tornando qualquer desaceleração nos investimentos mais impactante. Essas pressões setoriais destacam o impacto potencial da volatilidade do comércio e do investimento na transição mais ampla da região para longe da dependência do petróleo.

* Para informações: Coface.it .