«Набор инструментов для переизбрания» Лулы может привести к жёсткой посадке экономики в 2027 году
«Набор для переизбрания», который Национальный конгресс предоставляет президенту Луису Инасиу Луле да Силве (ПТ), закладывает экономическую бомбу замедленного действия, которая может взорваться в 2027 году. Такие меры, как расширение социальных программ, налоговые изменения и другие виды льгот для населения с низкими доходами или среднего класса, популярны в краткосрочной перспективе, но скрывают реальность неустойчивого фискального риска.
Учитывая, что к концу 2026 года государственный долг приблизится к 84% ВВП, а более 90% федерального бюджета будет заморожено, тот, кто придет на смену дворцу Планалту в 2027 году, столкнется с драматической дилеммой: осуществить одно из крупнейших сокращений расходов в новейшей истории или отказаться от фискальной системы — набора правил, призванных ограничить государственные расходы.
Риск «жесткой посадки» экономикиЭкономисты Бразильского института экономики при Фонде Жетулиу Варгаса (FGV Ibre) и Mapfre Investimentos считают, что пакет стимулирующих мер, направленный на поддержку Лулы в избирательной кампании 2026 года, создаст неустойчивый сценарий для государственной казны.
Первые признаки такого ухудшения уже очевидны, и это выходит за рамки теоретических прогнозов: жесткие расходы и ускоренный рост долга находят свое отражение в более высоких процентных ставках и устойчивой инфляции.
Траектория государственного долга иллюстрирует это прогрессирующее ухудшение. По данным Центрального банка, этот показатель подскочил с 71,7% ВВП в декабре 2022 года до 77,5% в июле 2025 года. Худшее ещё впереди: Независимый фискальный институт (IFI) прогнозирует, что к концу 2026 года долг достигнет 82,4% ВВП, в то время как медианное ожидание финансового рынка составляет 84%.
Быстрый рост долга обусловлен структурными причинами. Суть проблемы кроется в негибкости бюджета: более 90% первичных расходов федерального правительства, за исключением процентных платежей по долгу, являются обязательными и растут автоматически, привязанными к минимальной заработной плате или демографическим факторам, таким как старение населения.
Эта структурная особенность резко ограничивает возможности контроля без глубоких конституционных изменений.
Гибкость судебных постановлений: отсрочка неизбежногоПри таком сценарии было бы естественно ожидать принятия мер фискальной корректировки. Однако правительство предпочло отложить решение этой проблемы.
Примером этой стратегии служит предложение о поправке к закону «Прекаторио» (PEC 66/23), принятое в сентябре 2025 года. Вместо сокращения расходов эта мера исключает расходы на «прекаторио» (государственные долги, признанные судами) из лимита расходов бюджетной системы и радикально снижает процентную ставку по этим судебным долгам — с 15% годовых (SELIC, базовая процентная ставка экономики) до IPCA (официальный индекс инфляции) плюс 2%.
Кроме того, расходы на погашение долгов, взысканных по решению суда, не будут включены в целевой показатель первичного баланса на 2026 год (баланс между доходами и расходами правительства без учета процентов) и будут постепенно включены в него, начиная со следующего года, по ставке 10% в год. По этим причинам аналитики расценивают такую гибкость как явное откладывание решения проблемы, подрывающей доверие инвесторов.
Фискальная и денежно-кредитная политика расширяют курс на столкновение с «набором средств для переизбрания»Непосредственным результатом этой стратегии фискальной экспансии становится конфликт с денежно-кредитной политикой. Самуэль Пессоа, исследователь из FGV Ibre, оценивает, что государственные расходы вырастут на 3% в реальном выражении в 2026 году — как раз в разгар избирательной кампании. Этот выбор времени — не совпадение, а часть целенаправленной стратегии экономического стимулирования.
Метафора Пессоа точна: «Это как ехать на машине, где один водитель жмёт на газ, а другой — на тормоз». Это противоречие имеет конкретные издержки: пока правительство увеличивает расходы (экспансионистская фискальная политика), Центральному банку приходится повышать процентные ставки, чтобы сдержать инфляцию (репрессивная денежно-кредитная политика).
В результате этой противоречивой политики Бразилия сохраняет вторую по величине реальную процентную ставку в мире — 9,5% в год после вычета инфляции — уступая только Турции (12,3% в год), по данным финансовой консалтинговой компании MoneYou.
Есть и другой риск. Сильвия Матос, координатор макроэкономического бюллетеня FGV Ibre, предупреждает, что в начале 2026 года экономика будет «искусственно перегрета». Это явление не ново; традиционно оно происходит в январе, когда проводится индексация минимальной заработной платы и пенсий. Однако на этот раз ситуация усугубится «пакетом мер по переизбранию», создающим дополнительное инфляционное давление в условиях и без того уязвимой макроэкономической ситуации.
Цена политического паралича и неизбежный выборЭтот сценарий был обусловлен фискальной стратегией Лулы в его третий срок. В отличие от предыдущих администраций, он изменил традиционный политический цикл, начав свой срок с мощных фискальных мер — с принятия переходной поправки к Конституции, которая привела к постоянному увеличению расходов на 1,7% ВВП, — и стремясь поддерживать экономику на подъеме до 2026 года. В этом контексте «пакет мер стимулирования на переизбрание» составляет 251,9 млрд реалов, включая увеличение налоговых льгот и расширение программы «Bolsa Família».
Хуже того, Mapfre Investimentos прогнозирует, что в среднесрочной перспективе не будет никакого прогресса в проведении структурных реформ, как это было в годы выборов в Бразилии.
Экономисты института категоричны: «Бразильская экономика демонстрирует одно из худших сочетаний между уровнем задолженности и ростом ВВП. Эти тучи на фискальном горизонте станут очевидны, когда пространство для достижения целей станет ещё меньше из-за сокращения дискреционных расходов» — тех расходов, которые правительство может сократить, например, инвестиции в инфраструктуру.
Прямым следствием этого реформаторского паралича является риск того, что бюджетная система станет мертвой буквой к 2030 году. Анализ бюджета на 2026 год, проведенный FGV Ibre, подтверждает эту обеспокоенность: «Его будут помнить не по ресурсам, выделенным каждому министерству, а по истории, которую он стремился создать: истории правительства, которое, несмотря на бремя долга и давление со стороны избирателей, стремилось совместить бюджетную дисциплину с сохранением социальной повестки дня».
После «перевыборного комплекта»: перепутье в 2027 годуВсе эти составляющие складываются в неизбежный сценарий. По словам Пессоа, «высокие процентные ставки уже сократили временной горизонт экономики» — производительные инвестиции стали нерентабельными, и остаётся только искусственное поддержание потребления за счёт государственных расходов. Когда и этот последний фактор экономики перестанет действовать, корректировка станет неизбежной.
Фискальная математика не допускает никаких иллюзий: при замороженных более 90% расходов и приближающемся к 84% ВВП уровне задолженности корректировка 2027 года станет не вопросом политического выбора, а математической необходимости.
В этом контексте у следующего президента будет только два варианта: осуществить исторические сокращения социальных программ и приобретенных прав или изменить фискальные правила, чтобы обеспечить более крупное и дорогостоящее правительство, что грозит кризисом доверия и инфляционной спирали.
gazetadopovo
