Birleşmeler ve daha fazlası. İtalya ve Norveç arasındaki eksenin takip edilmesinin nedeni nedir?

Aynı konu hakkında:

Bu dönemde Meloni hükümeti ile Norveç arasında, çeşitli açık mali ve endüstriyel dosyalar konusunda Fransa'yla olduğundan kesinlikle daha fazla, özel bir duygu olmalı. Başbakan, varlıkları bakımından dünyanın en büyüğü olan Norveç yatırım fonunun İtalya'ya o kadar güvendiğini, BTP'lere yaptığı yatırımı 8 milyara çıkardığını açıkladıktan sonra, hafta sonu kamu iştiraki Saipem'in yine fiyortlar ülkesinden Subsea7 grubuyla evleneceği duyuruldu . Amaç: 20 milyar dolar ciro ve 43 milyar dolar sipariş birikimine sahip, Saipem 7 adıyla anılacak küresel bir enerji mühendisliği devi yaratmak.

İtalyan devlet tahvillerini seven yatırımcı ise aslında küresel olarak en likit egemen fonlardan biri olan Norges Bank . Saipem'in her zaman başlıca rakibi olan Subsea7'nin ana hissedarı ise Norveçli iş adamı Christian Siem'in başkanlığını yaptığı Siem Industries şirketi. Subsea7'yi, Norveç Maliye Bakanlığı adına Norveç devlet çalışanlarının emeklilik maaşlarını yöneten Folketrygdfondet fonu ve Amerikalı Elliot fonu takip ediyor. Her iki şirket, Saipem ve Subsea, çok sayıda uluslararası piyasa operatöründe yaygın hisselere sahipler, ancak birleşme sonrası İtalya, Eni ve Cdp'nin yüzde 17'lik "birleşik" katılımıyla yeni grupta yer alacak ve bu da aslında İtalya'nın yönetimde baskın bir ağırlığa sahip olmasını sağlayacak. Böylece CEO'yu atama sorumluluğu Saipem'e ait olacak (ilk görev, şirketi 2021 krizinden sonra yeniden ayağa kaldıran yönetici Alessandro Puliti olacak), başkanı ise Subsea atayacak .

Ekonomi Bakanı Giancarlo Giorgetti'nin , birleşmenin "kamuoyunun büyük ölçekli endüstriyel operasyonları nasıl değerlendirebileceğinin mükemmel bir örneği" olduğunu vurgulaması tesadüf değil. Nitekim dev Saipem 7, İtalya merkezli olacak ve hem 9-10 milyar avroluk sermayesiyle Milano Borsası'nda, hem de Oslo Borsası'nda işlem görecek . Altın Güç hayaletini ortaya çıkarmadan sınır ötesi bir birleşme gerçekleştirmek, bankacılık-finans ve telefon sektörlerini ilgilendiren konsolidasyon süreçlerinde giderek daha fazla “İtalyan” çözümlerine yönelen Palazzo Chigi için mükemmel bir hamleyi temsil ediyor. Ancak birçok analistin endüstriyel tasarıma yönelik sıcak takdirine ve iki grup arasındaki sinerjiye rağmen, piyasayı ikna eden bir şey yok. Aslında iki hisse senedinin tepkileri zıttıydı: Oslo'daki Subsea'nın hisseleri çok pozitifti, Milano'daki Saipem'in hisseleri ise negatifti; bu durum, ilk baştaki coşkulu görünümün ardından günün sonuna doğru gerçekleşti .

Nasıl olur? Coğrafyalar birbirini tamamlıyor gibi görünse ve açıklanan uygulama süreleri oldukça uzun olsa bile (2026'dan itibaren) Avrupa'da antitröst sorunları yaşanabilir; ancak bunlar İtalya-Norveç anlaşmasının belirleyici unsurları değildir. Dün öğleden sonra ortaya çıkan en büyük şüphe ise, imzalanan anlaşmaların İtalyan tarafını cezalandıracak koşullar içerebileceği , özellikle de Subsea hissedarlarının birleşmeden önce dağıtacağı 450 milyon dolarlık olağanüstü temettüyü, bunun yaklaşık 110 milyonunun doğrudan Norveçli iş adamı Siem'in cebine gideceği.

Ancak her şeyin bir bedeli var ve Mediobanca Research analisti Alessandro Pozzi'nin Il Foglio'ya açıkladığı gibi, "Bu bir birleşme gibi görünüyor, ancak gerçekte Subsea'yı satın alan Saipem'in ta kendisi." Bu durumlarda, aslında, tarafların, Pozzi'nin alıcı, bu durumda Norveçli ortaklar için "tatlandırıcı" olarak tanımladığı şey üzerinde anlaşmaları da mümkün olabilir. "Her halükarda - diye devam ediyor - operasyonun net bir stratejik mantığı olduğuna ve açık deniz enerji hizmetlerinde gerçek bir küresel şampiyonun doğmasına yol açabileceğine inanıyoruz . İki şirket, uzmanlıklarını, kaynaklarını ve filolarını birleştirerek sektördeki oyuncu sayısını azaltarak önemli gelir sinerjileri elde edebilir. Ayrıca, filolarımızı son derece tamamlayıcı olarak görüyoruz ve bu fayda yalnızca Saipem 7'nin marjlarını iyileştirmekle kalmayacak, aynı zamanda tüm sektöre fayda sağlayacaktır." Kısacası, sonuç olarak endüstriyel düzeyde yargı olumludur, finansal düzeyde ise pragmatiktir : İtalyan sistemi (Eni-Cdp), evleneceği şirketin 450 milyon daha az çeyiz getireceği fikrini benimsemiştir. Bir uzlaşma: Halka açık bir şirketi devralmak hiçbir zaman ücretsiz değildir.

Bu konular hakkında daha fazlası: