La Fed chiude il QT. Cosa significa per i mercati?

Mercoledì la Federal Reserve ha annunciato che da dicembre in poi non ridurrà più il suo totale di bilancio. Teoricamente, per Per i mercati finanziari questa è una buona notizia. Ma nella pratica non è necessariamente così.

- A partire da dicembre, la Federal Reserve completerà il processo di riduzione dei suoi totale di bilancio – si legge nell’annuncio di ottobre del Consiglio federale Comitato per il Mercato Aperto. Questo segna la fine della politica di "quantitative tightening" il restringimento quantitativo (QT), che la Fed sta conducendo da giugno 2022.

Da allora, il bilancio della banca centrale statunitense si è ridotto da quasi 9 trilioni di dollari a poco meno di 6,6 trilioni di dollari alla fine di ottobre. in questa seconda ondata di QT la Fed ha ridotto il suo bilancio di 2,37 trilioni di dollari, ovvero quasi il 27%. Si è trattato quindi di una riduzione molto maggiore rispetto al 2017-19, quando le attività nel bilancio della Federal Reserve sono diminuite da poco meno di 4,5 trilioni di dollari a 3,8 trilioni di dollari USD – ovvero "solo" di 700 miliardi di USD. Ne vale la pena si ricorda che tra marzo 2020 e maggio 2022 La Fed ha aumentato il suo bilancio di quasi 5 trilioni di dollari.

Come parte della politica QT, la banca centrale statunitense "ha ridotto" il suo bilancio, limitando di fatto l'offerta di moneta nel sistema bancario. Il QT è l'opposto del QE (quantitative easing), dove la Fed ha creato nuove riserve bancarie (cioè un tipo specifico di denaro), aumentando la "liquidità" nel sistema finanziario. Quindi, mentre il QE era chiamato "stampa" soldi", quindi QT era il loro "bruciore".

Da giugno 2022 a giugno 2024, la Fed ha ridotto il suo bilancio di 95 miliardi di dollari. al mese. Tecnicamente, questo significava che per raggiungere tale importo I banchieri della Fed non hanno reinvestito gli interessi e il capitale dei titoli in scadenza prestiti del Tesoro e mutui ipotecari. Solo dopo aver superato questo limite (in un dato mese) hanno utilizzato gli interessi e il capitale guadagnati per acquistare nuove obbligazioni.

Tuttavia, nel giugno 2024 QT è stato ridotto da 95 miliardi di dollari a 65 miliardi di dollari al mese . Poi , nel marzo 2025, il FOMC ha deciso di ridurre il QT da 60 miliardi di dollari a 40 miliardi di dollari. miliardi di USD al mese , il che ha ulteriormente rallentato il tasso di riduzione del totale bilancio. L'intera riduzione è avvenuta sul lato obbligazionario titoli del Tesoro, dove il limite mensile per i titoli non rinnovati è stato ridotto da 25 miliardi a 5 miliardi di dollari.

Vale la pena essere consapevoli che il riflesso del bilancio Il bilancio della Fed era costituito dalle riserve in eccesso delle banche commerciali. Si tratta di un tipo speciale di quasi-moneta, che però le banche non possono utilizzare in alcun modo e risulta difficile "trasferirlo" direttamente nell'economia reale. La misura Questo eccesso di liquidità nel settore bancario statunitense era dovuto alla portata delle operazioni di reverse repo . L'operazione di reverse repo contratto di riacquisto ) comporta l'acquisto di un titolo e impegnandosi allo stesso tempo a venderlo in una data fissa in futuro.

Questa è un'operazione standard in cui la banca centrale accetta contanti dalle banche commerciali, riducendo la liquidità nel sistema Dal punto di vista della banca si tratta quindi di un'operazione a breve termine (qui si parla di operazione di un giorno – deposito O/N) istituito presso la banca centrale. Al culmine dell'eccesso di liquidità nel settore bancario statunitense nel settembre 2022, il valore di queste operazioni ha raggiunto i 2,4 trilioni di dollari. Questo è un sintomo della crisi di eccessiva liquidità . Ora stava scendendo vicino allo zero.

Il 29 ottobre l'utilizzo del reverse repo ammontava a 19,5 miliardi USD. Ma il 24 ottobre, ad esempio, erano solo 2,4 miliardi di USD. Su scala sistemica era un valore trascurabile e non molto diverso da zero. Ciò significa che Le banche americane non hanno più liquidità in eccesso da "parcheggiare" presso la Fed . E la Fed stessa vorrebbe probabilmente evitare la "crisi" che ha causato nel Settembre 2019. Poi la risoluzione troppo tardiva del QT ha fatto sì che alcune banche rimanessero senza soldi denaro . Questa situazione costrinse la filiale di New York della Federal Reserve a effettuare operazioni straordinarie di acquisto condizionato di titoli (operazione di riacquisto), nota nel settore come operazioni di repo. E come se su richiesta del settore bancario, la Fed ha lanciato un QE su vasta scala nel marzo 2020, sotto pretesto della pandemia di COVID-19.

"Il nostro piano a lungo termine era di arrestare il deflusso di fondi dal bilancio quando le riserve erano leggermente al di sopra di un livello da noi considerato sostenibile. Sono emersi chiari segnali del raggiungimento di questo standard. Sui mercati monetari, i tassi repo sono aumentati rispetto ai tassi amministrati. Inoltre, il tasso effettivo dei fondi comuni di investimento ha iniziato a salire rispetto al tasso di interesse sulle riserve. Questi sviluppi erano in linea con le nostre aspettative, data la riduzione delle dimensioni del nostro bilancio, e giustificavano la decisione di arrestare il deflusso di fondi", ha spiegato il Presidente della Fed Jerome Powell nella sua motivazione per la decisione di porre fine al QT.

In passato si diceva che la Fed, "stampando" denaro come parte di ulteriori ondate di QE, sostengono il mercato rialzista di Wall Street. O addirittura vogliono portare a inflazione dei prezzi delle attività finanziarie al fine di creare il cosiddetto effetto ricchezza (o meglio, creare l'illusione di ciò), inducendo così gli americani più ricchi per aumentare la spesa dei consumatori e quindi "stimolare" la situazione economica economico.

Il fatto è che il bilancio della Fed è cresciuto tra il 2009 e il 2016 era ben correlato con l'indice S&P 500. Quando la Fed ha ripreso a "stampare denaro", i prezzi delle azioni a Wall Street stavano salendo. E quando ha rifiutato il rubinetto del contante, l'S&P500 era in una correzione o in un trend laterale. Ma questa relazione era chiaramente si è conclusa circa tre anni fa. Da allora, la Fed ha ridotto il suo totale di bilancio fino al QT e i prezzi delle azioni stanno aumentando rapidamente.

- È vero che l'impatto delle modifiche al bilancio della Fed sui mercati finanziari non è stato è chiaro come poteva sembrare in passato, ma dal punto di vista di coloro mercati, l'avvicinarsi della fine del QT (riduzione del bilancio) sarà probabilmente notizie positive (a meno che le tensioni non peggiorino prima) sul mercato monetario, come alla fine del 2019, poco prima della pandemia - quindi il prossimo La fine di QT è stata commentata da Tomasz Hońdo di Quercus TFI SA

Allo stesso tempo, la soppressione del QT può supportare la zoppia Obbligazioni del Tesoro USA negli ultimi anni. Quotazioni delle obbligazioni a lungo termine I titoli del Tesoro hanno seguito un andamento laterale per due anni dopo un periodo molto grave cali dal 2021-22. E ora la Fed aumenterà i suoi acquisti di obbligazioni dello Zio Sam, aumentandone la domanda, il che, ceteris paribus, può portare ad un aumento della loro prezzi. Cioè un calo della redditività, che è ciò che il presidente Donald Trump desidera tanto. In una situazione del genere, la Federal Reserve potrebbe tornare a essere un importante acquirente di questi titoli. titoli emessi senza moderazione dal team di Trump.

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