Новая денежно-кредитная схема: снижение ставок и возобновление давления на обменный курс в связи с окончанием LEFI

В последние дни возросший политический шум усугубил растущее давление на обменный курс. На этой неделе на горизонте маячит новое событие , которое, похоже, изменит хрупкий баланс между песо и долларами на валютном рынке: конец LEFI (Финансовой системы обмена валюты).

С прошлого четверга Центральный банк прекратил торги по ликвидным казначейским векселям (LEFI) , а оставшийся запас этих ценных бумаг будет обменян в следующий четверг на корзину краткосрочных казначейских векселей с фиксированной ставкой . Путь к такому результату начался с неожиданного обвала ставок по самым краткосрочным инструментам, деноминированным в песо , и Сити ожидает, что это снижение привлекательности местной валюты сохранится , что будет способствовать дальнейшему росту спроса на долларизацию.

«LEFI стали ключевым инструментом в прекращении одного из основных источников денежной эмиссии, способствуя достижению цели нулевой эмиссии и стабилизации широкой денежной базы», — пояснил Дельфос, уточнив: «Однако, поскольку инфляция уже стабилизировалась и пошла на спад, правительство решило перенаправить эти средства в инструменты, работающие на вторичном рынке, тем самым позволив процентным ставкам стать полностью эндогенными».

«Эта реорганизация консолидирует систему контроля за денежными агрегатами и устраняет понятие процентной ставки денежно-кредитной политики, характерное для режимов таргетирования инфляции . Вместо этого процентная ставка будет определяться рынком в соответствии с режимом, ориентированным на контроль за денежными агрегатами», — добавили в Delphos.

В четверг Центральный банк принял две меры для смягчения эффекта «наводнения» песо на рынке на фоне обвала краткосрочных ставок, таких как однодневные облигации по гарантиям, деноминированные в песо, которые достигли 12% годовых, самого низкого уровня за последние пять лет . Также наблюдалась резкая коррекция вниз краткосрочных ставок Lecap, которые упали более чем на 300 базисных пунктов за одну сессию и сейчас составляют около 30% годовых.

«Без окна BCRA для размещения избыточной ликвидности краткосрочные процентные ставки рухнули», — подчеркнула LCG, предупредив: «Это может быть временным явлением, пока мы не поймём, как управлять ликвидностью исключительно путём покупки и продажи ценных бумаг (LECAPS). Ликвидация Lefis, очевидно, повлияла на это управление, и причина пока не ясна ».

Городские аналитики сходятся во мнении, что эта новая схема станет настоящим испытанием для экономической программы, и не исключают большей волатильности в ближайшие недели, усугубляемой уже существующим давлением на доллар из-за снижения поставок сельскохозяйственной продукции, возросшего сезонного спроса и недавних политических потрясений после неудачи Хавьера Милеи в Сенате на прошлой неделе.

«Мы увидим трансформацию в управлении ликвидностью на местном рынке, что может существенно повлиять на краткосрочные процентные ставки и, в конечном итоге, на обменный курс», — предсказала консалтинговая фирма 1816. Этот обвал стоимости краткосрочного управления денежными средствами уже отразился на других инструментах, таких как инструменты денежного рынка (FCI) или доходность срочных депозитов в банках.

В этой связи консалтинговая компания Invecq прогнозирует: « В ближайшие недели валютный рынок, вероятно, останется напряженным, если не учитывать рекордные поставки сельскохозяйственной продукции и падение курса песо после отмены LeFi (кредита на финансовые услуги) и связанного с этим увеличения ликвидности».

Основная неопределенность на рынке заключается в том, будет ли Центральный банк вмешиваться в местный вторичный рынок долга, чтобы направить ликвидность в инструменты с фиксированной доходностью, и будет ли он в конечном итоге двигаться вперед в вопросе корректировки требований к резервам, как предполагал Сантьяго Баусили в начале июля.

«Если Центральный банк не будет действовать предсказуемо на вторичном рынке краткосрочных обязательств Lecaps (чтобы банки чувствовали себя комфортно, оставляя там свою ликвидность), нам следует перейти на рынок с более волатильными краткосрочными ставками (без нижнего предела, установленного LEFI, или верхнего предела, установленного активным РЕПО) и структурно более низкими ставками (поскольку средняя ставка, по которой банки размещают средства, которая теперь будет включать больше песо под 0% в BCRA, будет ниже, и поскольку РЕПО между организациями и гарантии, в отличие от LEFI, облагаются налогом на валовой доход)», — указывали они в 1816 году.

Они добавили: «Также ещё предстоит увидеть, когда Центральный банк осуществит объявленную унификацию текущих резервов Общих фондов (20%) и других вкладчиков (45%), что должно снизить ставку, взимаемую казначействами за их запасы транзакционных песо».