Более доступная пиканья

Поток хороших новостей об инфляции, включая цены на продукты питания, несмотря на сложную внутреннюю ситуацию и эскалацию напряженности в США, является наиболее убедительным свидетельством изменения ожиданий относительно изменения цен, согласно большей части данных и анализам экономистов. Последние события, опубликованные в бюллетене Focus Bulletin, свидетельствуют о сохранении этой тенденции. В еженедельном отчете Центрального банка, составленном на основе опроса операторов финансовой системы, в пятницу, 15-го числа, прогнозировалась инфляция в 4,95% на 2025 год. Индекс вырос после 12 недель подряд низких оценок. Прогноз инфляции Focus на 2026 год составляет 4,40%. В данном случае показатель снижается уже пять недель. Прогноз на 2027 год в 4% сохраняется уже 26 недель.

Индекс инфляции (IPCA), основной показатель инфляции, вырос в июле на 0,26% по сравнению с предыдущим месяцем, при этом отрицательное изменение составило 0,27% по продуктам питания и напиткам. Следует отметить значительное снижение цен на черноглазую фасоль (3,57%), рис (2,89%) и мясо (0,30%), что оказало существенное влияние на цены на продукты питания и электорат. В тот же день, когда IBGE опубликовал данные IPCA, президент Лула заявил, что общественность обоснованно недовольна действиями правительства в связи с ростом цен на продукты питания. На публичных слушаниях в Конгрессе министр финансов Фернандо Хаддад заявил, что, по его ожиданиям, дефляция в секторе продолжится в ближайшие месяцы.

Данные по 12-месячным ценам производителей, измеряемые IPA-DI, показывают еще более резкое замедление, чем данные IPCA. В период с февраля по июль 12-месячное колебание резко сократилось с 10,4% до 1,9%. Среди основных причин снижения ожиданий и падения цен — урожай сельскохозяйственной продукции и благоприятное влияние слабого доллара на внутренние цены, как на сельскохозяйственную продукцию, так и на ресурсы, используемые в секторе. Ожидается, что урожай этого года составит 333,4 млн тонн, что на 13,9% больше урожая 2024 года. Также следует отметить падение импортных цен на промышленные товары, произведенные в Китае, которые были в избытке во всем мире с тех пор, как азиатская страна заметила первые признаки повышения импортных пошлин США. Более того, повышение пошлин, введенное для Бразилии, перенаправило отечественную продукцию, включая продукты питания, ранее экспортировавшиеся в Соединенные Штаты, на внутренний рынок, что увеличило предложение и, как следствие, снизило цены.

Некоторые товары, такие как мясо и бобы, демонстрируют дефляцию.

Опрос Genial/Quaest, опубликованный в среду, 20-го числа, свидетельствует о том, что цены на продукты питания и инфляция в целом продолжают оказывать влияние на решения избирателей. Разрыв между 46% одобряющих правительство Лулы и 51% не одобряющих его составляет половину от показателя, зафиксированного в июльском опросе, где одобрение достигало 43%, а неодобрение — 53%. В январе одобрение составляло 47%, а неодобрение — 49%. Также стоит обратить внимание на ожидания респондентов относительно экономических показателей на ближайшие 12 месяцев. Доля тех, кто верит в улучшение, выросла с 35% до 40%, в то время как доля тех, кто верит в ухудшение, сократилась с 43% до 40%.

Давление между факторами, способствующими росту и снижению инфляции, останется сильным. Экономист Сауло Абушедид, профессор Факампа, перечисляет среди факторов, способствующих падению цен, обменный курс, дефляцию в китайских промышленных товарах, повышение тарифов и последствия ограничительной денежно-кредитной политики. Среди факторов, способствующих росту цен, – неопределенность относительно будущих колебаний обменного курса и денежно-кредитной политики.

По его словам, первым фактором, определяющим инфляционные ожидания, является девальвация американской валюты. Доллар достиг рекордных минимумов по сравнению с предыдущими месяцами и даже годами. Эта тенденция к укреплению реала в краткосрочной перспективе способствует замедлению цен, поскольку значительная часть инфляции импортируется. Второй фактор — дефляция промышленных и потребительских товаров в целом, производимых в Китае. Третий — повышение пошлин, которое в основном затронуло сырьевые товары. Наблюдается тенденция к снижению цен на мясо и кофе, что отражается в изменении индекса потребительских цен (ИПЦ). Годовая инфляция, по оценкам, снизится до 4,5%. «Это существенный пересмотр ожиданий, о чём свидетельствует и сам Focus», — подчёркивает Абушедид.

В фильтре. Повышение тарифов Трампом, вероятно, снизит цены на кофе в краткосрочной перспективе. Изображение: iStockphoto

Профессор Факампа продолжает: «Существует эффект ограничительной, или сдерживающей, денежно-кредитной политики, как её называют экономисты». Высокие процентные ставки, с некоторым запаздыванием, повлияли на экономическую активность, что подтверждается данными, ежемесячно публикуемыми IBGE по торговле, промышленности и услугам. Совокупные данные по этим трём секторам указывают на замедление роста. Рост активности сохраняется, но более медленными темпами, несмотря на некоторую устойчивость рынка труда. И это влияние затрагивает даже цены.

Главный фактор риска роста инфляции, как ни парадоксально, связан с обменным курсом. Кроме того, существуют последствия повышения пошлин, нестабильность, связанная с решениями президента США Дональда Трампа, и глобальная геополитическая неопределенность. Это может повлиять как на колебания обменного курса, так и на цены на сырьевые товары. Степень глобальной нестабильности немалая, как с точки зрения мировых цен, так и движения капитала и финансов, и она затрагивает такие страны, как Бразилия. «Внешняя уязвимость высока и влияет на уровень цен».

Другой момент касается денежно-кредитной политики. Ожидается, что процентные ставки начнут снижаться, продолжает экономист, поэтому рынок, вероятно, будет настаивать на небольшом снижении ставки Selic, именно из-за инфляции. Хотя учёный не делает ставку на такую ​​возможность, поскольку изменение инфляционных ожиданий снижает давление со стороны Фарии Лимы.

Неопределенность относительно колебаний курса доллара и глобальная нестабильность остаются в центре внимания.

«Когда я говорю о денежно-кредитной политике, я имею в виду не риск инфляции, а скорее трудности реализации экспансионистской денежно-кредитной политики даже в таких сценариях, как текущий, с падением цен, когда в экономической и денежно-кредитной политике есть возможность сосредоточиться на росте, а не на инфляции», — подчёркивает профессор. «Я не думаю, что существует риск инфляции, но задача заключается в следующем: правительству следует воспользоваться этим благоприятным моментом для реализации экспансионистской денежно-кредитной политики и менее оборонительной фискальной политики. Сейчас самое подходящее время».

Последствия повышения пошлин – это отдельная глава в дискуссиях об инфляции как в Бразилии, так и во всем мире. Падение цен на продукцию, перенаправляемую из США на внутренний рынок, вероятно, будет временным, предсказывают некоторые экономисты. В среднесрочной перспективе могут наблюдаться иные тенденции, чем те, которые прогнозируются сейчас, предполагает экономист Адам С. Поузен, президент Института международной экономики Петерсона, вашингтонского аналитического центра. Бывший консультант МВФ и правительств США, Великобритании и Японии, Поузен в статье, опубликованной во вторник, 19-го числа, оценивает вероятность того, что некие бразильские бренды получат выгоду от повышения пошлин США.

Американские цепочки поставок, которые администрация Трампа, по её словам, стремится защитить, станут менее надёжными, изначально более дорогими, менее диверсифицированными в источниках поставок и подверженными большему риску шоков, характерных именно для США, отмечает Позен в статье, рекомендованной бывшим управляющим директором МВФ и известным экономистом Оливье Бланшаром. «Европейские, азиатские и даже бразильские и турецкие бренды, вероятно, увеличат долю рынка за счёт американских компаний, в то время как технические стандарты для таких продуктов, как автомобили и технологии финансовых услуг, будут всё больше отличаться от американских. Многие из этих явлений будут самоусиливаться, что затрудняет их обращение вспять даже после ухода Трампа из Белого дома», — отмечает экономист.

Опубликовано в выпуске № 1376 журнала CartaCapital от 27 августа 2025 г.

Этот текст опубликован в печатном издании CartaCapital под заголовком «Пиканья стала доступнее».