Credit default swaps zijn weer in de mode, ook al is de paniek misschien overdreven

Beleggers worden bang dat de Amerikaanse overheid moeite zal krijgen om haar schulden af ​​te betalen. Ze kopen daarom verzekeringen op voor het geval de overheid failliet gaat.

Volgens gegevens van LSEG stijgen de kosten voor het verzekeren van blootstelling aan de Amerikaanse staatsschuld gestaag en liggen ze momenteel rond het hoogste niveau in twee jaar.

Uit gegevens van LSEG blijkt dat de spreads of premies op Amerikaanse 1-jarige credit default swaps woensdag zijn gestegen naar 52 basispunten, vergeleken met 16 basispunten begin dit jaar.

Credit default swaps zijn een soort verzekering voor beleggers. Kopers betalen een vergoeding om zichzelf te beschermen voor het geval de lener – in dit geval de Amerikaanse overheid – zijn schuld niet kan terugbetalen. Wanneer de verzekeringskosten voor de Amerikaanse schuld stijgen, is dat een teken dat beleggers nerveus worden.

De spreads op de CDS met een looptijd van 5 jaar bedroegen bijna 50 basispunten, vergeleken met ongeveer 30 basispunten aan het begin van het jaar. Bij een CDS-contract betaalt de koper een terugkerende premie, de zogenaamde spread, aan de verkoper. Als een lener, in dit geval de Amerikaanse overheid, in gebreke blijft met zijn schuld, moet de verkoper de koper compenseren.

Volgens Rong Ren Goh, portefeuillebeheerder bij het obligatieteam van Eastspring Investments, weerspiegelen CDS-koersen hoe risicovol een lener lijkt en worden ze gebruikt als bescherming tegen tekenen van financiële problemen, niet alleen tegen een regelrechte wanbetaling.

Volgens Goh is de recente toename in de vraag naar CDS-contracten een "bescherming tegen politiek risico, geen faillissement", waarmee hij de bredere bezorgdheid over het Amerikaanse begrotingsbeleid en de "politieke disfunctie" benadrukte, en niet zozeer een marktvisie dat de overheid op het punt staat haar verplichtingen niet na te komen.

Volgens diverse analisten in de sector houden beleggers al rekening met de toenemende zorgen over het onopgeloste schuldenplafond.

"Credit default swaps zijn weer populair geworden, omdat het schuldenplafond nog steeds niet is opgelost", aldus Freddy Wong, hoofd Azië-Pacific bij Invesco Fixed Income. Hij wijst erop dat het Amerikaanse ministerie van Financiën in januari 2025 het wettelijke schuldenplafond heeft bereikt.

Het Congressional Budget Office meldde in een bericht van maart dat het ministerie van Financiën de huidige schuldenlimiet van 36,1 biljoen dollar al had bereikt en geen ruimte had om te lenen, "behalve om aflopende schulden te vervangen."

Minister van Financiën Scott Bessent zei eerder deze maand dat zijn ministerie de federale belastinginkomsten die rond de deadline van 15 april waren verzameld, aan het optellen was om tot een nauwkeurigere prognose te komen voor de zogenoemde "X-datum", waarmee wordt verwezen naar het moment waarop de Amerikaanse overheid haar leencapaciteit zal hebben uitgeput.

Gegevens van Morningstar laten zien dat pieken in CDS-spreads op Amerikaanse staatsschulden doorgaans samenvallen met periodes van verhoogde zorgen over het schuldenplafond van de Amerikaanse overheid, met name in 2011, 2013 en in 2023.

Wong wees erop dat het nog enkele maanden duurt voordat de VS de X-datum bereikt.

Het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden heeft een groot pakket aan belastingverlagingen aangenomen, wat naar verluidt tot een vermindering van de belastinginkomsten zou kunnen leiden. het schuldenplafond met 4 biljoen dollar verhoogd, in afwachting van de goedkeuring van de Senaat.

In een brief van 9 mei drong Bessent er bij de leiders van het Congres op aan om het schuldenplafond te verlengen tot juli, voordat het Congres met het jaarlijkse reces in augustus gaat, om een ​​economische ramp te voorkomen. Hij waarschuwde echter voor "aanzienlijke onzekerheid" over de exacte datum.

"Er is nog steeds genoeg tijd voor de Senaat om haar versie van het wetsvoorstel vóór eind juli aan te nemen en zo een technisch faillissement van de Amerikaanse schatkist te voorkomen", aldus Wong.

Tijdens de crisis rond het schuldenplafond in 2023 nam het Amerikaanse Congres een wetsvoorstel aan om het schuldenplafond op te schorten . Dit gebeurde enkele dagen voordat de Amerikaanse overheid technisch failliet ging.

In het verleden is de VS gevaarlijk dicht bij een faillissement gekomen, maar in alle gevallen heeft het Congres op het laatste moment actie ondernomen om het plafond te verhogen of op te schorten.

De stijging van de CDS-prijzen is waarschijnlijk een "kortdurende" reactie, terwijl beleggers wachten op een nieuw begrotingsakkoord om de schuldenlimiet te verhogen. Volgens analisten in de sector is het onwaarschijnlijk dat dit wijst op een dreigende financiële crisis.

Tijdens de financiële crisis van 2008 handelden instellingen en beleggers actief in CDS gekoppeld aan hypotheekgedekte effecten, waarvan vele gevuld waren met risicovolle subprime-leningen. Toen het aantal wanbetalingen op hypotheken toenam, kelderde de waarde van deze effecten, wat resulteerde in enorme CDS-uitkeringsverplichtingen.

De implicaties voor de stijgende vraag naar CDS van staten zijn echter heel anders dan de vraag naar CDS van bedrijven, wat in 2008 het geval was toen beleggers daadwerkelijk uitspraken deden over het toenemende risico op wanbetaling bij bedrijven, aldus Spencer Hakimian, oprichter van Tolou Capital Management.

"Handelaren lijken te geloven dat CDS een speculatief instrument is om te wedden op een staatsschuldencrisis, wat ik zeer onwaarschijnlijk acht", aldus Ed Yardeni, president van Yardeni Research. Hij voegde eraan toe dat de VS "altijd prioriteit" zal geven aan het betalen van rente op haar schulden.

"De Amerikaanse overheid zal haar schulden niet in gebreke blijven. De angst daarvoor is niet terecht", vertelde hij aan CNBC.

Moody's verlaagde eerder deze maand de kredietwaardigheid van de Amerikaanse overheid van Aaa naar Aa1, als reden voor de verslechterende financiële gezondheid van de overheid.

Als de Senaat het wetsvoorstel op tijd goedkeurt, zal de enorme verhoging van het plafond de geldhoeveelheid in de schatkist doen toenemen. Daarmee komt het Amerikaanse begrotingstekort weer onder de aandacht, waarschuwde Wong.